袁金秋

　　697

　　2014-12-01

　　袁金秋

　　成为一名保荐代表人！这个曾让诸多投行人士为之奋斗却不易企及的“金领”梦想，如今，每个证券从业人员都有可能轻松达成。

　　11月24日，国务院取消67项职业资格许可和认定事项，保荐代表人（简称“保代”）资格赫然在列。保代资格行政审批在证监会[微博]层面取消，未来，保代资格认定和管理或将下放到证券业协会。此举标志着，保代资格从行政审批正式走向自律管理。这是政府简政放权的一部分，从更深层面看，也是证券市场发展成熟到一定阶段后，为新股发行走向注册制铺路。

　　而保代放宽准入、加大供给，也并不意味着保代的重要性减弱，相反，一个比拼内功、火炼真金的时代开启了。

　　2004年至今，核准制下的保荐人制度已经走过十个年头，其从整体上提高了券商投行业务的能力，从源头上提高了上市公司的质量。而保代资格之所以备受瞩目，是因其在金融领域的最高含金量及争议性。

　　一系列的行政准入和业务管理政策，使得在有限的考试通过率、签字项目数量限制以及新股发行大潮下，象征券商投行实力指标的保代，成为供不应求的稀缺资源。一纸保代资格证书，也就与动辄百万年薪划上了等号。另一方面，保代业绩收入与企业上市利益“绑定”而变为监管与企业间的通道，督导义务未能很好地履行，亦被市场诟病。如今，保代资格行政色彩褪去，保代“一证定千金”的制度红利一去不复返了。

　　11月28日，证监会透露注册制改革方案已完成初稿，拟于11月底前上报国务院。在可以预期的注册制之下，拟上市企业供给量将大幅增加，保代扩容及市场化、自律化，有利于促进资源的合理有效分配，是注册制顺利推行的护航力量之一。在这过程中，保代以往的通道作用会越来越弱，扩容后的保代群体竞争更为激烈，也将承担更为重要的责任，需要更强的专业能力。

　　注册制下，企业上市监管层只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，会加强企业上市后的监管，也即明确保代及保荐机构等参与主体的责任，提高违约成本，并将加强处罚力度。舆论也有呼吁保代施行“终身保荐制”的声音。

　　保代作为企业上市文件的“背书”人，将在尽职调查、甄别企业、持续督导等方面要求具备更高的专业技能，承担更重要的勤勉尽责义务。如果所负责项目上市后业绩大幅变脸甚至出现造假行为，那么市场淘汰机制及监管层从严处罚，都将对保代和投行团队带来重创。

　　此外，未来市场壮大和成熟，投行业务将扩至更大范畴，业务结构和竞争格局也相应改变。股票发行时点、发行价及发行规模均自主决定；未来咨询机构、商业银行或有可能开展保荐业务；辅导企业上市也并非“一锤子买卖”，从新三板到IPO，再到增发、发债、并购重组……投行团队在承揽项目、估值定价、承销交易、谈判协调等方面，将有更多空间和更高要求。券商投行应提升服务，苦练内功，向综合性投行服务商转变。

　　保代金领失色，焉知非福？在未来注册制宽阔的市场空间中，保代将扮演重要角色，也或者保代职业最终消失，部分职能继续由投行行使，部分由制度完成。无论如何保荐业务必将回归投行本质，力求发现和创造价值，在更高要求之下，也更加大有可为。