即使是龙头品种，信诚300B的规模和活跃度远远不及信诚中证500B、银华锐进等产品

　　刘田

　　近日，银华基金公告拟将旗下的银华沪深300指数基金转型为银华沪深300指数分级基金。如果转型成功，那么场内的沪深300分级基金的数目将增加至6只。

　　不过，在这6只沪深300分级中，除了最早上市的信诚沪深300分级外，其他基金的流动性和活跃度都较差，也面临着规模缩水的窘境。

　　另一方面，目前有7家基金公司都上报了沪深300多空分级基金，业内分析人士指出，如果未来多空分级基金诞生之后，这些基金可能都会“死掉”。

　　沪深300分级产品同质化

　　目前市场上的分级基金中，以沪深300指数为跟踪标的的分级基金共有5只，其中融资型分级基金4只。2012年2月，信诚沪深300分级基金成立，是当时市场的首只沪深300分级基金产品。在2012年5月份和6月份，浙商沪深300分级和华安沪深300分级成立；2013年，国金通用沪深300分级成立。

　　除了以上4只基金外，2013年还成立了银河沪深300成长和招商沪深300高贝塔这2只以沪深300风格指数为跟踪标的的分级基金。

　　从分级产品设计模式上看，这些产品的同质化程度较高。A、B份额均为1：1比例，B的初始杠杆为2倍，A类的约定收益率为一年定存+3%或者3.5%。从A类份额当期约定收益率来看，信诚300A和浙商稳健为6%，而华安300A和国金300A为6.5%。根据银华沪深300LOF基金的转型方案，其设计也是A：B为1：1永续分级，银华300A约定收益一年定存+3.5%。

　　在这些同质化产品中，除了最早成立的信诚沪深300分级的场内规模较大、成交比较活跃外，其他的产品基本都处于边缘化的状态。根据Wind数据，截至10月16日，信诚沪深300分级的场内规模达到25568万份，其他几只的场内规模均在1000万~2000万份之间。

　　“第一只产品总是有先发优势的。”华泰证券基金分析师王乐乐在接受第一财经日报《财商》采访时表示，第一只产品由于经过前期的下跌，杠杆比较高，后面发行的其他产品很难在这一点上与其媲美。

　　从目前来看，融资型沪深300分级基金中，价格杠杆最大的信诚300B，为2.091倍左右。通常来说，投资者都会选择价格杠杆最大的产品进行操作，并且信诚沪深300B的流动性更好。

　　王乐乐也指出，在分级基金市场，流动性越好规模越大，规模增大又会进一步增强其流动性，反之亦然。

　　大盘类工具产品并不稀缺

　　不过，即使是沪深300分级中的龙头品种信诚300分级在分级基金市场还算不上是龙头品种，信诚300B的规模和活跃度远远不及信诚中证500B、银华锐进等产品。

　　有分析人士指出，标的指数是分级基金成功与否的关键，沪深300指数自2012年以来基本处于不断下跌状态，在这个过程中，沪深300指数分级基金大部分时间都处于整体折价状态，很难做大规模。

　　与之鲜明对比的是，由于创业板行情的高烧不退，9月30日富国创业板指数分级上市5个交易日连续上涨60%，基金溢价也一度高达22%以上。高溢价吸引了资金不断进场，富国创业板指数分级的场内份额迅速膨胀。截至10月17日，上市以来仅8个交易日，其场内份额已经从最初的2076.8万份扩张至20644.47万份，增长了接近9倍多。

　　“大盘指数类工具产品一直并不稀缺，在沪深300分级上市之前就有不少。”王乐乐指出，在信诚300分级上市之前，银华中证等权重90分级、国联安双禧中证100等分级基金都是针对大盘指数，而且已经都是当时市场的龙头品种。

　　除了面临同类分级基金的竞争外，沪深300股指期货和沪深300ETF融资融券也对其构成一定“威胁”。

　　“如果要做多沪深300指数，直接参与股指期货就可以了，而且能够达到6~8倍杠杆，还能做空。”投资者小张指出，而且股指期货并不存在融资成本，分级基金都要面临一定的6%~7%的融资成本。

　　此外，因为沪深300ETF流动性较好，且有一二级市场T+0交易优势，沪深300ETF融资融券业务规模也在不断扩张。根据Wind数据，9月23日，华泰柏瑞沪深300ETF融资融券余额突破百亿元大关，达到100.91亿元。另一方面，在融资融券过程中，ETF可以作为抵充保证金的证券，其折算率最高可达90%，在不计手续费、融资利息的情况下，投资者利用沪深300ETF融资实现杠杆投资，最高可以获得2.8倍杠杆，远远高于分级基金的杠杆。

　　对于沪深300分级基金而言，未来最大的一个劲敌则是多空分级基金。根据10月14日证监会公布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示表》，中欧、中海、中邮创业、国泰、长信、汇添富和诺安基金都已上报了沪深300多空分级基金。

　　与传统分级基金相比，多空分级基金除了增加多空功能外，还可以在实现杠杆的同时，做到没有融资成本。所以很多业内人士预计，如果多空沪深300分级基金正式上市，现有的传统沪深300分级基金将进一步被边缘化。