史晨昱

　　 据媒体报道，央行近日召开进一步扩大信贷资产证券化(CLO)试点工作会议，并督促参会银行申报CLO试点方案及发行额度。

　　 资产证券化试点稳步扩大，顺应了当前经济“短期稳增长、长期调结构”的发展思路。然而，迄今中国“调结构”效果并不明显，源自相关措施往往只针对实体经济，其实金融业结构改革更为重要。金融存量改革与实体经济结构改革并行的“双向调结构”才能释放效率和创新。

　　 金融存量改革的要义之一，就是盘活现有存量金融资产，使其焕发活力。首先，利率市场化为资产证券化提供了长期动力。中国利率市场化步伐突飞猛进。在利率市场化背景下，以赚取存贷利差为主要盈利手段的经营模式面临重大挑战，发展风险低、资本占用少的表外业务成为商业银行的紧迫任务。资产证券化业务的开展，为商业银行减少表内风险资产、增加表外的资产管理业务，开辟了新的盈利渠道。

　　 其次，银行具有较强发行资产证券化工具的动力。一是通过贷款证券化，可以较好地解决资产长期化和负债短期化的矛盾，优化资产负债管理能力，避免流动性风险，扩大长期资产的业务规模。一是资产证券化为调整信贷结构提供了有效工具，也是当前“盘活信贷存量”的重要举措。基于防风险、增收益等考虑，商业银行需及时调整信贷的地区结构和行业结构。

　　 再次，实体经济需求为资产证券化夯实基础。中国金融体制面临三大问题：金融资源配置低效、结构不合理、服务覆盖面窄。这三大问题在中小企业融资方面更加凸显。信贷资产证券化对拓宽中小企业融资渠道，加强和提升对中小企业金融服务等，具有突出的现实意义。

　　 最后，影子银行为资产证券化深入拓展奠定了市场基础。一则近年通过信托贷款、委托贷款、银行票据等方式进行的表外融资业务规模已非常庞大，银监会8号文颁布后，这些传统非标准化债权都面临标准化问题，这将给资产证券化业务提供大量可供证券化的基础资产；一则2009年以来银行体系资产负债期限错配问题更加严重，信贷资产证券化有望成为将来银行改善其资产负债结构的一个重要途径。同时，在当前全民理财和金融工具创新速度飞快的背景下，无论是基金、券商等机构投资者，还是个人投资者都渴望有更多收益率较高、价格和信用风险可控的金融产品可供选择。随着市场化的深入，未来市场上会出现更多能替代存款的投资理财工具，而资产证券化品种正好为这些投资理财工具提供很好的对接。

　　 不过，资产证券化长大有一个量变到质变的过程。从目前看资产证券化仍受制于投资主体高度集中、二级市场流动性严重不足等桎梏。基于此，在经历试点阶段的建章立制和树立典范之后，随着市场化程度和市场主体自律水平的提高，资产证券化之于中国金融市场亟待获得政策层面的持续鼓励和支持。