受向下不定期折算预期的困扰，银华鑫利昨日尽管一度打开跌停也未能企稳，连续第二个交易日跌停。机构依然搏杀凶猛，买卖多空搏杀。尽管昨日净值略微回升，但银华鑫利仍未远离折算阀值，今日走势仍取决于折算预期以及大盘表现。

　　鑫利连续跌停

　　银华鑫利成交量昨日再创新高，共计2001万手，总成交金额高达6.47亿元。盘中更是上演精彩大戏，上午开盘后不久银华鑫利便“无悬念”跌停，但午后大盘在石化双雄带领下出现拉升，指数上攻，作为高杠杆倍数、搏反弹利器的银华鑫利立刻于13点37分被巨量买单打开跌停，价格一度回升至0.34元，跌幅缩小至5%左右。不过尾盘20分钟，买盘逐渐退出，卖盘再占上风，银华鑫利再次跌停。连续两个交易日跌停之后，银华鑫利二级市场交易价格已经跌至0.32元。

　　昨日大盘暂时止跌回升，反弹0.85%。而银华鑫利由于杠杆比例高，如果市场略微反弹，该份额净值会提升很快，二级市场交易价值也必然提升。根据深圳某基金研究中心首席分析师测算显示，银华鑫利昨日及时价格杠杆高达4.94倍，因此资金抓住微弱反弹机会，试图抄底银华鑫利，使其一度被打开跌停。而这短暂的打开跌停到再次封住跌停，时间点上与大盘指数的上涨以及回落不谋而合，充分展现了银华鑫利搏反弹利器的风采以及资金的宠爱。

　　连续两日跌停，华泰联合证券基金分析师王乐乐认为主要原因仍然是银华鑫利有可能发生向下不定期折算。同时，尽管昨日大盘微涨，但资金仍然缺乏信心，“否则的话银华鑫利打开跌停之后，不可能再跌停”。

　　而昨日已经是银华鑫利本月第5次、今年以来第9次发布《可能发生不定期份额折算的风险提示公告》，也是其净值逼近0.25元不定期份额折算阀值最近的一次。

　　8月24日，银华鑫利份额净值跌破0.3元至0.293元，距离0.25元一步之遥，同时溢价率扩大至35.15%，价格杠杆超过4倍。8月27日A股遭遇“黑色星期一”，银华鑫利母基金跟踪标的中证等权重90指数下跌2.4%，而杠杆拖累其份额净值下跌9.56%，二级市场更是遭遇跌停，即是，如果昨日跟踪标的下跌超过1%，便会发生折算。

　　机构搏杀凶猛

　　龙虎榜交易数据显示，游资热衷的海通证券杭州解放路营业部昨日位列银华鑫利买入金额第一大席位，买入4562.85万元。齐鲁证券滨州渤海七路营业部买入2745.09万元，买入金额位列第三。申银万国(微博)证券南通青年中路营业部昨日买入1329.13万元，位列第五大买入席位。此外，两个机构席位分别买入2942.44万元和1803.85万元。

　　而周一现身银华鑫利前5大买入席位的中国中投证券青岛山东路营业部，昨日却现身前五大卖出席位，昨日卖出1244.9万元，位列卖出金额第三，而其周一买入1157.64万元，位列买入金额第二大席位。中投证券另一家营业部，中国中投证券深圳深南大道营业部昨日卖出1011.25万元。此外齐鲁证券广州天河路营业部昨日卖出1097.04万元。卖出的第一、第二大席位则均是机构席位，分别买入1888.94万元和1618.22万元。

　　根据半年报，上半年银华鑫利机构投资者持有占比较去年年底提高近10%，从22.24%升至32.06%，尤其备受险资青睐。前十大持有人中，保险机构新进4家，合计买入高达4.01亿份：光大永明人寿保险有限公司上半年新进1.33亿份，占比达2.71%，一举成为第一大持有人；合众人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品新进1.33亿份，占比2.7%；中意人寿保险有限公司(微博)-投连产品-股票账户新进7845.67万份，占比1.6%；建信人寿保险有限公司-分红保险产品新进5700万份，占比1.16%，两只券商理财产品，光大阳光基中宝和广发增强型基金优选集合资产管理计划分别新进7316.93万份和4088.25万份。西南长湖投资管理有限合伙企业新进4531.51万份；去年年底银华鑫利第一大持有人海南洋浦海月药业，上半年却减持30万份至3747.15万份，位列第十大持有人。

　　认购金利对冲风险

　　至于银华鑫利今日二级市场走势，王乐乐表示仍取决于银华鑫利是否会引发折算的判断。

　　华宝证券基金分析师胡立刚称，昨日银华鑫利继续跌停，现价比折算理论价格高12.5%。目前持有银华鑫利的持有者面临无法减持，继续下跌的风险，可以通过买入等比例的银华金利规避风险。以目前金利的价格0.977买入，配比后平均价格为0.6485，较折算母基金净值0.6475仅亏0.15%。从流动性的角度，通常情况下，A份额的场内流动性受到B的影响，然而在极端情况下，当B跌停，无法卖出的时候，A却可以为B提供流动性，为B端投资者规避之后的风险提供保障。

　　银华鑫利基金合同中的到点折算条款，即是当银华鑫利的基金份额净值达到0.25元后，银华等权重90分级将分别对银华金利、银华鑫利和母基金进行份额折算，份额折算后基金将确保银华金利份额和银华鑫利份额的比例为1：1，银华90份额、银华金利份额和银华鑫利份额的基金份额净值均调整为1元。不过一旦重新折算，银华鑫利便丧失目前的高杠杆，对其构成利空。

　　不过，溢价也为投资者提供了套利机会。在基础市场表现极度弱势的情况下，基金的标的指数中证等权重90指数也不断走低，受基金杠杆较大影响，银华鑫利的净值亏损也被放大，银华鑫利份额的净值与该份额的二级市场交易价格之间的溢价空间进一步拉大。不过，由于溢价高企，投资者仍有套利空间。针对当前来说，投资者可以通过申购银华90份额，然后拆分成银华金利份额和银华鑫利份额，再在二级市场卖出这些拆分的份额，进而实现短期的套利。目前银华鑫利溢价率仍在20%左右。