卓创资讯能源首席分析师吕斌

平安期货研究所 明枫

　　今日话题

　　纽约原油近两个月来价格飞涨，从80美元/桶一带强劲反弹，最大涨幅接近25%。由于原油价格对通胀和经济复苏有重要影响，专家分析，如果油价继续上涨，美国可能释放库存以平稳油价。

　　油价博弈

　　美国大选年

　　卓创资讯能源首席分析师吕斌

　　第三季度以来，国际油价在美国石油库存下降、北海油田减产、欧盟禁运伊朗石油等供应面因素的影响下开始走上反弹之路。加上市场对美国QE3预期的加强，三季度以来纽约原油上涨了11%，北海原油上涨了17%。

　　对于美国来讲，或者说，对目前民主党执政下的美国来说，这绝对不是一个好兆头。目前是美国汽油需求旺季，美国汽油需求已升至年内最高点，纽约汽油价格已经突破每加仑4美元，如果在经济环境好的年景或者不算什么，但在现如今全球经济低迷，失业率高企的背景下就显得困难重重了。

　　从大选的角度来看，奥巴马目前必须要做的便是压低油价，提高就业率、增加消费来获得中产及以下阶层的支持。理由在基本面也是十分充分——美国库存四周下降2000万桶、中西部干旱导致乙醇产量减少、库欣到墨西哥湾的运输依然不畅。供应紧张所以释放库存，所以笔者认为，如果油价继续走高，美国释放库存的可能性极高，预期将会对油价造成5%~7%的跌幅。

　　与此同时，7月31日至8月1日的美联储会议纪要表明，第三轮量化宽松是美联储优先考虑的政策选择之一。此消息出来后，原油受到支撑走高。 假如第三轮量化宽松刺激政策实施，油价势必迎来一波上涨。这是否与奥巴马意愿冲突呢？

　　笔者认为这并不冲突，QE3和释放原油库存其实是殊途同归的，保证经济复苏才是最主要的任务的。美联储说除非美国经济有大的、持续性的好转，不然的话，选择QE3是最好的选择。这句话完全可以反过来看，如果美国经济出现好转迹象，那么QE3的释放将继续延期，美联储将继续观望。其实，这也是奥巴马所想，高油价会影响经济复苏，只要经济持续好转、制造业复苏、失业率下降，这样就会冲淡高油价对经济的影响。

　　缺乏持续上行动力

　　原油颓势渐露

　　平安期货研究所 明枫

　　纽约原油6月至今从80美元/桶一带强劲反弹，最大涨幅接近25%。但考虑到全球经济低迷处境及高企的原油库存，预计未来国际原油价格进一步上行的空间不大。

　　近期原油价格的上涨提振整个大宗市场多头情绪，特别是与之密切相关的大宗农产品价格，而美国遭遇罕见干旱更使得农产品涨势如虎添翼，给未来全球经济复苏带来不确定性，可能促使通胀提前见底回升，尽管从领先指标来看，四季度全球经济将会出现较为明显的复苏，但如果受通胀威胁而全球货币政策又维持谨慎，那么全球经济复苏势头将会受到明显抑制。但由于全球产出仍处于负缺口，经济复苏力度有限，大类资产包括原油、农产品等涨势难以持续，暂时对通胀影响还不会过大，对全球经济复苏过程产生的影响还待进一步评估。

　　不过，原油已颓势渐露，未来上涨空间有限。近期原油价格与农产品的互动涨势让人联想起金融危机前的大宗商品市场。危机前，全球经济处于近三十年来最好的黄金增长期，特别是中国经济保持在两位数增速，对原油等资源品需求巨大，且高企的价格对农产品形成极大的刺激，原油价格及由此带动的农产品上涨更多是对经济总需求快速释放后的正面反应。

　　而当前全球经济仍处于危机后恢复期间，新的经济增长点尚未找到，主要经济体仍受各自内生增长因素减弱的困扰。考虑到伊朗核问题相对缓解及以美国页岩气为代表的替代能源逐步普及使用的背景，原油价格缺乏持续上行动力。同时，与危机前全球金融市场环境最大不同在于美元已迈入中期强势。笔者认为，原油价格等大宗商品市场仍处于长期熊市的中界阶段，驱动原油价格已反映在当前的100美元高位，未来上涨空间将受到限制。

　　微观点

　　@汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)：欧美和东亚的工业化都仅有全球2%~3%的人参与，因此到后期必须放弃劳动密集型而做高端的。但我们人多，可以并且需要低、中、高端同时做。华为、三一、海尔是高中端的榜样，也是高效率研发的希望，国家应通过研发成本税收抵扣等政策鼓励创新。但我们也需要更多的富士康、纺织和小商品加工厂。

　　@兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)：增强汇率弹性迫在眉睫；财政刺激政策要摆脱“口惠而实不至”的状态需解决地方投资项目资本金不足的问题。逆回购常态化令关注是否降准无意义；年内不会再下调基准利率。

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