记者 高国华

　　在转融通推出之际，监管部门应加强监测虚假传闻的发布和传播渠道，对相关获利者进行事后问责，并督促和要求相关部门、上市公司及时回应，以减小虚假传闻对市场的冲击。同时，需要健全法律，制定更为细致的规则，对利用不实信息恶意做空上市公司的行为进行惩罚。只有完善了规则，才能在市场形成良性的做空做多互动的机制。

　　8月18日，中国证券金融股份有限公司、中登公司、沪深交易所、25家融资融券试点券商进行最后一次转融通业务通关测试。在业内人士看来，此举意味着备受市场高度关注的转融通业务推出已经进入倒计时，其中有11家券商将获转融通首批试点资格。

　　与此同时，8月以来，在市场信心不振的情况下，融资融券标的个股频频遭到“空袭”，中集集团、张裕A、中信证券、苏宁电器(微博)等个股纷纷暴跌，事后公布的信息显示空头借融券卖出的金额较7月末均有大幅提升。这种借助利空传闻的“浑水式”的恶意做空模式，被看作是转融通的提前预演，也让市场各方对转融通业务充满“恐惧”。转融通对A股市场是利好还是利空？转融通业务真能拯救A股市场吗？在各种“谣言”再度肆虐的A股市场，如何防范“浑水式”的做空风险？

　　能否扭转目前颓势？

　　在业内人士看来，随着推出股指期货、融资融券后，投资者可以通过做多或做空（期指做空，融券做空）双向赚钱。而转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源，意味着A股市场卖空时代将正式到来。

　　中国证券金融公司总经理聂庆平日前表示，目前转融通试点推出的各项工作正在加紧准备，公司75亿元注册资金作为初期转融资资金已经到位，公司拟进一步增资扩股至120亿元。他还表示，由于转融券业务涉及更多技术及法律问题，从实际业务开展看应是转融资试点开展在先，投资者无需担忧卖空的压力。

　　有分析人士按照10倍杠杆比例估算，转融通资金和证券规模最高可达1200亿元。此举对于目前饥渴的A股市场无疑将是及时雨。同时，目前A股处于低位，沪深300整体市盈率已经下行至10倍，而且融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，在这样的情况下，优先推出转融资，有利于刺激市场做多。但更多的研究人士则认为寄希望于转融通来救市，是一厢情愿。

　　“诚然转融通将大幅扩大融券标的和数量，一改当前融资融券市场的不对等。从海外经验看，转融通也并不会改变市场的运行趋势。”一位业内人士对本报记者说，虽然表面上看目前股市资金短缺，但实际上股市最缺少的是投资者对股市的信心，导致大量的资金流出了股市，很多投资者宁可空仓观望也不买股。因此，在投资者本身都不愿意把自己的资金投入股市的情况下，又怎么会融资买股呢？因此，转融通具有一定的助涨助跌作用，但不会主导股市的涨跌。

　　对市场利好还是利空？

　　按照相关部门的解释，A股经过持续下跌后，一些行业和板块的长期投资价值已逐步显现，转融通推出后，对打通货币市场和资本市场、促进社会资金合规入市有长远的积极意义。与此同时，而融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，此时融资风险要小于融券风险。在当前市场环境下，优先推出转融资，有利于刺激市场做多，消化“大小非”减持带来的冲击，从而稳定市场。

　　“事实上，从境外市场看，转融通对市场的影响与其推出时点有一定关系，但市场走势主要由各国所处宏观环境等因素决定。假如投资者对后市本身持谨慎态度，不会因为多了一项投资工具而改变看法。”有分析认为，融资融券、股指期货等新业务推出后，中国股市连续下跌了两年多，如果再推出转融通，中国股市有可能陷入长期跌势中，无法自拔。

　　事实上，市场的担忧并非没有道理。一家私募基金人士表示，早在今年年初，已经有外资基金潜进国内准备伺机做空A股。而从近期融券数据显示，有不少个股已经遭到做空。对于转融通可能带来的做空影响，德邦基金总经理易强日前也表示，转融通对市场的影响应该是中性的，做空工具的出现不会改变市场的方向。但某些时候可能会加剧市场的波动性，在单只股票上的波动性也会加大。“目前投资者信心脆弱，做空比做多容易得多。我很担心转融通以后会出现‘浑水’模式。某些个人或机构先融券，然后通过市场地位和影响发表报告或言论唱空某只股票，股票下跌后还券走人。”易强说。

　　如何防范“浑水式”做空？

　　随着转融通业务的开启，代表着A股全面做空时代真正到来，将使得A股盈利模式彻底颠覆。此前A股只有做高股价才能获利，但未来随着做空也能获利，不少基金、私募等都会加入进来，市场负面新闻、谣言将会增加，中国的“浑水”也将应运而生。

　　“由于目前的融券量非常有限，是不是融券做空者直接推动利空消息出台还难以判定。但在国内经济下滑、投资者持股心态不稳的情况下，上市公司负面消息显然更容易造成股价大幅波动，使一部分人有机可乘。”业内人士表示，尤其是在未来融券做空力量可能进一步增加的预期下，如何防范别有用心者利用虚假信息、不实信息恶意做空，显然也是亟待解决的问题。

　　业界普遍的观点认为，目前市场上造谣的成本太低，如果不严惩造谣者，转融通会成为市场的梦魇。无独有偶，在一场针对转融通推出后的投资策略研讨会上，不少机构投资者也表达了类似担忧：一是做空者在各大网络论坛里发布不利于上市公司经营的虚假消息动力加强；二是即便做空者没有发布虚假消息，但传播该类消息的动力也同样增强。

　　在转融通推出之际，监管部门应加强监测虚假传闻的发布和传播渠道，对相关获利者进行事后问责，并督促和要求相关部门、上市公司及时回应，以减小虚假传闻对市场的冲击。“需要健全法律，管理部门也要制定更为细致的规则，对利用不实信息恶意做空上市公司的行为进行惩罚。只有完善了规则，才能在市场形成良性的做空做多互动的机制，避免做空成为少部分人掠夺大多数投资者财富的工具。”业内人士认为。