如果说在漫漫大熊市下还有避风港，债市绝对是最没争议的。在股市不断冲击新低的同时，国债指数创出历史新高。不过债券市场经过上半年的上涨，国债和高信用等级（外部债项信用评级为AAA）的收益率基本回到历史均值稍微低一点的位置。从整体来看，利率产品收益率反弹上行，最被看好的信用债多数期限下行。记者采访了海富通债券基金经理张丽洁，他认为下半年债市仍值得期待，但要警惕信用风险抬头的可能。

　　评级公信力不高

　　近一个月来，信用产品持续跑输利率产品，各等级信用利差出现扩大趋势。针对信用债的选择，张丽洁认为，信用债投资评级只是其中一个判断标准，但兑付与不兑付是100%的无风险与风险无限大的区别。评级行业的质量高低切实关系到投资者的利益和信用债市场的发展。当前我国评级行业的公信力和权威性还不够高，评价级别未能体现经济变动态势。在2008至2009年经济出现V字波动的情况下，发债主体级别均呈上升趋势，没有很好地揭示信用风险。

　　三招判断风险

　　面对信用评级的不确定性，如何判断信用债的风险呢？张丽洁强调，除关注其信用等级外，还要通过其他三方面来进行选择。最为重要的是先看行业，通常运转良好的行业不兑付的风险较低，比如要规避由于基本面较大而产生较大短周期波动的钢铁和光伏行业；其次，发债时间是否合适和企业的资质也会对信用债产生影响；最后还要关注所选目标是否具有良好的公司管理团队，是否具备守信用企业的特质。

　　警惕信用风险

　　随着我国信用债券的迅猛发展，辨别信用债的质量高低就显得尤为重要。据了解，今年上半年我国债市累计发行3.53万亿元，其中公司类债券以1.4万亿元的发行量占比达4成。从存量上看，上半年债券托管总额达23万亿元，其中公司类信用债券占比达25.2%。信用风险水平是信用债券价值波动的核心因素，在市场经济中，有可能发生发行人信用违约风险。

　　本报记者 张建华 D052