中国经济网北京8月21日讯 上周五，重庆燃气集团股份有限公司继今年4月披露其招股说明书后，又一次在证监会网站进行的补充预披露。表明了公司在盈利不佳、毛利持续下滑以及其前董事长侯行知因受贿罪被判无期徒刑的负面消息下，继续冲刺上市的决心。

　　 新旧版招股书“连连看”：财务水分终挤出

　　记者对比新旧两版招股书发现，时隔四个月，重庆燃气补充版除了增加2012年上半年的财务数据以外，报告期内资产、负债、股东权益、营业收入、净利润等主要财务数据有较明显差异，呈现整体小幅“缩水”特点。

　　如新版申报稿2009年至2011年的总资产均比旧版减少约2593.85万。营业收入分别减少114.29万元、152.38万元、152.38万元。净利润分别减少53.95万元、152.38万元、152.38万元。2009年和2010年扣除非经常性损益后净资产收益率也稍有缩小。

　　业内人士分析，可能由于今年4月份版招股书申报稿的预披露期限已过，重庆燃气需重新进行披露，并加入今年上半年数据。而新旧两版的数据差异或是公司在财务数据上去“水分”的结果。

　　主营业务缺乏定价权：募投项目盈利前景未知

　　重庆燃气表示，此次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于“重庆市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目。都市区(包括主城九个行政区及其郊区)是重庆“一小时经济圈”发展规划的中心。该项目投资总额为21.23亿元，于2009年正式开工建设，预计2015年全部建成。

　　根据《重庆市统计年鉴》测算，2010年项目覆盖区域的城镇天然气用气量约为22.37亿m3。2015年、2020年，本项目所覆盖区域的用气量预计分别达到38.08亿m3、53.07亿m3，较2010年分别增加70.23%、137.24%。不过，这些数据是建立在重庆燃气在该区域市场占有率接近100%，且该区域未来发展良好的情况下。而 2010年重庆燃气在项目覆盖区域的实际供气量仅为14.66亿m3，市场占有率仅为65%左右。

　　但重庆燃气募投项目设计的输气总规模却相对于此扩大了逾300%，为57亿m3/年。要使该项目被充分利用，重庆燃气就急需在未来三年内扩展公司的供气范围、扩大市场占有率，可目前看来困难重重。

　　记者查阅招股书发现，随着城市燃气由本地国有燃气公司独家垄断局面的打破，近几年公司在重庆市的市场占有率出现明显下滑。2007年之前其市场占有率仅为53.14%，由于在2007年收购了多家区县级燃气公司，此后两年数据明显上升。但收购步伐放缓后，市场占有率很快便从2008年的69%下滑至2010年的60%。

　　由此看来，重庆市燃气市场竞争较为激烈，因此以收购来扩大市场并非一劳永逸。同时，由于城市公用事业类公司的特殊性，企业手中没有定价权，短期内用户规模也无法迅速增长。

　　从募投项目的盈利前景看，燃气安装业务贡献的毛利是公司的主要利润来源，占毛利总额的六成以上。占主营业务收入77.62%的天然气销售业务毛利率也由2009年的13.67%，下滑至2010、2011年的6.85%和5.85%。但值得注意的是，这二者以及占毛利2成以上的初装费的定价权均不在企业手中。

　　因此，该募投项目对公司盈利能力的贡献很不明确。2011年11月，城市公用事业类公司广西绿城水务就因其募投项目自身没有定价权，被证监会作出了不予核准首次公开发行股票的申请的决定。证监会称“因目前你公司污水处理收入是根据自来水用水量及物价部门核定的污水处理费单价确定，因此该部分募投项目的达产不能直接导致你公司收入及利润的增加，反而因折旧及运营成本的提高，可能导致短期内经营业绩下滑。”

　　 垄断风光不再 气源劣势凸现

　　另一方面，即使重庆燃气在未来几年顺利大幅扩张，也必须有充足、稳定的气源做保障，但这正是重庆燃气的薄弱之处。

　　公司最大供应商——中石油西南油气田分公司占气源采购比例80%以上，但2011年该公司的现有油田产能下降，新气田尚处于开发阶段。重庆燃气的煤层气采购全部来自重庆中梁山煤电气公司(中梁煤电)，而采购合同即将到期。

　　同时，随着2002年城市燃气行业由本地国有燃气公司独家垄断局面的打破，各类投资商纷纷加入，市场竞争日渐激烈。重庆燃气在该区域内的主要竞争对手是上游资源企业延伸产业链而投资兴办的天然气终端供应商，如重庆渝川燃气。该公司是中石油通过控股94.7%、将经营触角延伸至天然气终端销售市场而成立的一家企业。

　　重庆渝川燃气以工业用气供应为主，同时经营居民用气，市场主要覆盖重庆市主城区、南川区、綦江区、合川区和四川省达州地区等区域，可谓占尽优势。与之相比，重庆燃气不仅在气源保障程度上处于相对劣势，在经营区域上也“偏安一隅”，难有竞争资本。