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　　沪指分时图？

　　？？？ 新华网消息？1月31日沪深两市微幅高开，创业板指反而低开。上证指数报2285.95点，上涨0.04%，成交额为2.10亿元;深圳成指报9278.09点，上涨0.03%，成交额为2.16亿元。其后股指弱势窄幅震荡，截至10：30，上证指数报2286.00点，上涨0.04%，成交额为154.4亿元;深圳成指报9264.48点，下跌0.11%，成交额为140.8亿元。

　　？？？[消息面]

　　春节前的行情说到底是对于流动性改善的期待。比如地方养老金入市、国际板暂不推出、QFII额度增加、银行理财产品投资范围拓展等等消息都体现的是市场对于流动性改善的渴求。但人保部新闻发言人在20日却表示，养老金目前没有入市计划，养老金投资运营要经人保部审核同意。这一表态与证监会主席郭树清和全国社保基金理事会理事长戴相龙连续呼吁养老金入市传递的信号刚好相反。所以，尽管春节期间外围股市表现平稳，有色金属出现大涨，却都没有让大盘在龙年“开门红”。

　　尽管养老金入市暂无动作，但其他利好预期仍可以期待。央行18日公布社会融资规模统计数据报告。初步统计，2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年少1.11万亿元，也低于央行年初预定的14万亿元目标。从这一点来看，今年将会有对应举措增加社会融资总量。具体来看，节前重启逆回购作用只是平滑资金短期紧张，其作用远不及降准，回购到期后，如果没有进一步释放流动性，资金面还是紧张。2月份公开市场到期量仅120亿、同时外汇占款连续3月环比下降，所以近期降准值得期待。

　　其次，长假期间，海外市场方面，在日本、美国央行纷纷表态维持低息政策不变，并有进一步量化宽松可能后，大宗商品价格普涨，海外股指纷纷向上。未来几周重点关注希腊债务减记问题的进展，以及欧央行是否会进一步推出长期再融资计划。外围市场的好转也将从一定程度上支撑A股走强。

　　近期需要关注的事件有降低准备金率的时点、新股发行改革方案、一月信贷规模、地方养老金入市的进一步信息等等，如果这些事件超预期，市场仍会作出强烈的反应。

　　在宏观经济下滑趋势未改、行业向好拐点未现的背景下。尽管目前政策暖风频吹，大环境总体向好，但我们也要看到，资金面总体依然保持紧平衡状态，反弹行情主要基于估值修复和超跌反弹的逻辑。(华泰证券)

　　？？？[板块]

　　行业板块跌多涨少，但平均跌幅暂时不大，金融行业板、稀土永磁、ST等概念板相对较强。石油、钢铁跌幅居前。

　　[个股]

　　ST阿继重组推动股价连续第8天涨停，但涨停开盘于60日均线下方后，马上巨量打开涨停板，10：30涨幅1.89%。紫光华宇及10余只ST股涨停；华阳科技、天利高新、超日太阳跌停。

　　？？？[评析]？？？

　　？？？ 昨日市场高开低走弱势调整，创业板指数逆势上涨，权重板块表现低迷。实际上，节前市场已经出现了权重股滞涨、小盘股复苏的迹象。分析人士指出，近期风格切换频繁，资金在大小盘之间快速折返，从根本上反映出市场信心的极度缺乏。如果宏观环境不出现显著改善，那么“盘龙”式震荡格局或将延续。

　　资金弃“大”返“小”

　　龙年第一个交易日，市场对于“龙抬头”的普遍预期并未实现。大盘高开低走，以34点下跌报收，几乎重演了2012年1月4日开门“红转绿”的一幕。春节期间外围的平稳表现以及美联储释放的宽松信号，并未平抑投资者对于经济下行和流动性紧张的担忧，加上节前短期涨幅过大引发的技术性压力，市场再度出现明显调整。盘面上，黄线大幅超越白线表明大小盘再度出现分化，这也成为昨日盘面的一个显著特征。

　　如果把统计期拉长至春节前，便会发现，在节前最后一个交易日（1月20日），小盘股的表现已经明显强于大盘，特别是前期超跌的酒类股大幅上涨；而在1月18日的调整中，小盘股也一度较大盘股抗跌；最近三个交易日，创业板指数更是实现“三连阳”。这就意味着，昨日资金抛弃权重股、重回小盘股的“怀旧风”并非偶然，在前期煤炭、有色金属等权重板块连续上涨引领反弹、创业板中小板股票惨烈下跌之后，“二次风格转变”似乎在节前已经蠢蠢欲动。

　　风格或现“盘龙”式切换

　　当然，仅凭近两个交易日的表现，并不能说明市场风格就要重新回归小盘股。但是这种频繁的风格切换，从根本上反映出当前市场极度缺乏信心。

　　对于大盘股而言，低估值无疑是其最大优势；然而，相关行业的景气度与经济运行高度相关，在经济持续下行、经济底尚未得见的背景下，其业绩究竟能推动估值修复走多远？在本轮反弹前期，鉴于低估值蓝筹的势不可挡以及小盘股的泥沙俱下，不少市场人士认为A股的市场风格和投资理念正在发生转变，即由小盘股向权重股、成长股向蓝筹股转变。然而，从近几个交易日的表现来看，权重股这一领涨主线未能延续，经济下行担忧很可能是压制因素。

　　对于小盘股而言，股价前期超跌令资金开始重新流入；但是，估值回归是否告一段落？“业绩杀”是否还会显现？统计显示，1月12日至1月18日期间，创业板指数累计下跌12.96%，个股大幅跳水，大小盘估值溢价更是回落至120%左右的2010年以来低位水平。不过，当前估值溢价仍显著高于历史均值，小盘股“挤泡”之旅难言结束。同时，中小企业对于资金链以及产业基本面都更为敏感，“业绩杀”的风险依然存在。另外，大规模的解禁压力仍是悬在创业板头顶的利剑。

　　？？？ 总之，在当前较为低迷的宏观环境下，资金的心态较为脆弱，因此便在大小盘之间快速折返跑，捡便宜货且见好就收。在此背景下，不论是大盘股还是小盘股，都难免摆脱“跌多了涨点儿，涨多了跌点儿”的格局。展望后市，如果经济基本面和流动性没有显著改善，那么指数、板块以及风格，很可能将延续这种“盘龙”式的震荡。(中证网)

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