■本报记者 童彤

　　2012年依旧延续“稳健”基调的货币政策将如何“促进国民经济又好又快发展”。受访中国经济时报记者的相关专家以汇率、资本市场及大宗商品为切入点阐释了本年度货币政策对上述领域即将产生的徘徊于“间接”与“直接”之间的诸多影响。

　　汇率：提升弹性杜绝僵化

　　2011年中央经济工作会议在对2012年度货币政策依旧定调“稳健”的同时，也提出了“深化汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定”的要求，对此，经济学界普遍将2012年视为“推动汇率改革、提升汇率弹性”的关键之年。

　　“过去几年中，汇率政策造成国内货币政策丧失独立性正是我们面临的问题，而2012年，我们需要杜绝僵化的汇率造成国内货币政策丧失独立性的问题。”民生证券(微博)首席经济学家滕泰于2011年12月30日接受本报记者采访时直言，近年来，国内货币政策很大程度上受制于汇率政策，甚至“沦为”汇率政策“牺牲品”，成为了“买单者”。

　　滕泰对此解释认为，近几年，由于人民币汇率弹性不够，造成持续国际收支失衡，外汇债款在过去几年来持续增加。为对冲因外汇流入造成的资金投放过热，央行屡屡采取发行央票对冲、吸收外汇债款，或者提升存款准备金来对冲的应对策略。

　　“汇率的僵化造成了过去两年货币持续被动紧缩，即只要汇率弹性不够，就会有外汇流入，只要外汇流入就得对冲，对冲就意味着紧缩。”滕泰强调，如果人民币汇率还不能接近于市场应当形成的均衡汇率水平，未来的外汇债款还会增加，继而给国内货币政策的“放松”带来一定压力。

　　为防止汇率政策再度带来所谓“外部失衡变成内部失衡”的局面，在深化汇率形成机制改革的同时，“还独立性于国内货币政策”的呼声也逐渐增强。

　　“货币政策需要从国内实际需要出发，做到‘松紧适时且有度’，对货币政策调整可能带来的汇率升值予以容忍。”滕泰强调，尽管汇率政策与货币政策并无直接影响关系，但二者间接影响作用仍然存在，即当汇率升值越快，国内越有条件放松货币；反之，国内货币政策只能“紧缩”对冲各种压力的现实不能忽视。

　　资本市场：

　　期待“预调、微调”带来宽松

　　2011年中央经济工作会议明确提出，货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。

　　国家行政学院决策咨询部研究员王小广2011年12月30日对本报记者表示，货币政策放松对资本市场是利好，而所谓预调、微调，实际上只是一定程度上的放松，最多是中等程度上的放松，而“放松”程度能否切实抵消市场内生紧缩，还有待观察后确定。

　　“当前市场内生依旧处于‘紧缩’态势，2012年的总体货币环境相较于2011年未必宽松，甚至略有偏紧。”王小广认为，预计2012年，市场内生紧缩的影响可能会大于政府货币政策的放松，总体货币环境依旧趋紧；而如何保持信贷合理增长，尽快放松银根是市场共同的期待。

　　滕泰认为，2012年货币政策在“稳健”背后的“预调、微调”对于资本市场而言更具深意。

　　“货币政策何时放松，资本市场何时才能有好的行情，如果持续现在的流动性紧张状态，资本市场也很难有所作为。”滕泰将造就2011年度资本市场“疲态”的原因归结为严重的供求失衡，即在宏观上总量资金紧张的同时，结构上股市资金也在持续流出，由此带来的大小非套现压力和新股发行压力都在持续增大。

　　此外，对于各界普遍对自2011年11月出现的银根放松、12月存款准备金率的下调视为预调、微调开始信号的观点，滕泰认为，在2012年发行结构不发生改变的情况下，资本市场只能期待在货币供给和资金宽松度上有一定改善。

　　大宗商品：中国因素作用明显

　　近年来，在中国需求的推动下，国际大宗商品价格飞速上涨，不断刷新纪录，全球经济在一片“不平静”中走过2011年，而大宗商品价格“不平静”因素影响的波荡起伏更加凸显了中国因素的支撑作用。

　　据记者了解，铜、铁矿石、糖、棉花等大宗商品在2011年11月份的进口量出现大幅增长，“中国需求”再次被寄予支撑大宗商品价格坚挺的“厚望”。作为世界上最大的进口国之一，中国需求也逐渐成为影响未来大宗商品走势的重要因素，而中国需求能否在2012年继续回升，续写“托天神话”，成为舆论关注的焦点。

　　“2012年被赋予预调、微调空间的货币政策可能带来的相对宽松的货币环境及商品补库需求等因素都将推高中国的进口量。”中国人民大学经济学院副教授陈彦斌对本报记者分析认为，大宗商品需求增长主要取决于融资环境，2012年货币政策在“稳健”基础上的“放松”将逐步改善去年因货币政策过紧抑制的大宗商品需求下降的局面。

　　陈彦斌认为，2012年国内货币政策若出现局部预调、微调，资金流动性将随之有所增加，融资需求也将得到进一步释放，由此带来的对中国投资需求的刺激作用或将推动中国需求对国家大宗商品的支撑作用显现。

　　对此，坚持“中国因素对大宗商品作用重大”观点的王小广也认为，尽管国际大宗商品价格走势与美国货币政策关系更为密切，但是中国投资需求对国家大宗商品支撑的作用绝不能忽视。

　　“2012年货币政策对投资带来的影响将间接作用于国内需求对大宗商品的支撑是否足够上。”王小广强调，在国内投资可能出现惯性下降的前提下，如何利用好货币政策工具调节、刺激投资需求，值得决策部门关注。