卢远香

　　2011年，融通内需驱动（简称“融通内需”）下跌41.14% ，成为2011年度最“熊”的偏股型基金。

　　仔细阅读该基金2011年的季报可以发现，投资判断失误、屡次踩错市场节奏、错配领跌股，是其净值暴跌背后的“元凶”。

　　回顾2011年一季度，是房地产、金融、钢铁等低估值蓝筹的修复行情。此时，融通内需的基金经理却对组合结构进行调整，增持航空、医药、3G、食品饮料、汽车，减持钢铁、煤炭、家电、房地产、金融、机械。如此调整的投资效果并不理想，基金经理在季报中总结称“增持的航空、医药有超额收益，增持的汽车以及对煤炭、钢铁的减持不够及时，对组合业绩反而造成拖累”。

　　进入二季度，该基金将持仓降低10%，组合结构集中在食品饮料、医药、航空等行业，在沪深300指数下跌23.39%时，其同期跌幅为13.79%，取得不错的超额收益。

　　按照2011年第二季度的持仓结构，融通内需在三季度将受益于食品饮料等消费行业的大幅飙升行情。但实际结果却是，消费类股票在三季度大涨，该基金在三季度的跌幅却高达20.90%。

　　这一次，基金净值暴跌的原因同样在于基金经理调整持仓结构，踩错了市场节奏。三季报显示，基金经理减持了家电、煤炭、食品饮料，将持仓集中在煤炭、建材、水泥等周期类品种。以其持仓的前十大重仓股为例，西山煤电、盘江股份、阳泉煤业3只煤炭股占基金资产24.53%;海螺水泥等4只水泥股占持仓25.32%;广发证券(微博)、中信证券(微博)两只券商股也占了10%的持仓。

　　然而，无论是煤炭、水泥，还是券商，都从三季度开始进入盈利大幅下滑时期，股价出现暴跌，其重仓的西山煤电、阳泉煤业等在四季度的跌幅均超过30%，而同期上证指数的跌幅只有8.18%。（见表二）

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