陆怡菲

　　核心提示：当全球经济遇冷、热钱开始肆虐，以金银为代表的贵金属，因其资产“避风港”特性，成为傲立在所有投资品间的路标。这一点，在2011年得到了充分的印证。

　　21世纪网 2010年，国际金价以不到1100美元/盎司的价格一路披荆斩棘，于2010年12月7日刷新历史纪录为1432.50美元/盎司。而这种牛市行情至2011年仍未结束，7-8月更是加速上涨，并于9月26日再度刷新历史新高至1923.70美元/盎司。截至2011年12月底，黄金价格虽有回落，但是仍在1600美元以上高价运行。

　　将近三年时间，国际金价完成了向1000美元、1400美元和1800美元的“三级跳”。而近10年的黄金牛市，金价已上涨了4倍以上。在中国国内，黄金的期、现价格也早已双双突破300元/克。

　　作为贵金属的另一品种，白银也有着颇为相近的走势。从2010年至2011年4月底，国际白银价格从17元附近以加速的方式单边上涨，2011年4月25日，冲高至49.84美元/盎司，创下历史新高。自此银价逐级回落，但截至2011年年底，价格维持在30美元/盎司以上。

　　在经历了近10年的连续上涨后，黄金能否延续牛市神话？美元、欧债、人民币的走势还将对黄金产生怎样的影响？

　　“唱空”中逆势上涨

　　金价银价的持续高位运行，已令投资者开始紧张。早在2010年底，一些人士就大肆“唱空”，不少专家提示黄金等贵金属的高位风险，认为贵金属在短期内上涨如此迅速，对未来的价格有一定的压力，并预测2011年贵金属将是大幅震荡的一年。但是，这一年的贵金属市场却给人以意外之喜，我们将其走势分为五个阶段来看。

　　第一阶段2011年1月：连续上涨，震荡盘整。这段时间，美国经济数据普遍走高，同时欧洲方面的国债发行告一段落，距离国债还款也还有时日，也不太可能在这期间爆发又一次的危机，此时缺少继续炒作贵金属市场的题材。黄金已从年初的1423美元/盎司一度跌至1307美元/盎司，最大跌幅高达8.2%。

　　第二阶段2011年2月至4月：天灾人祸，绝地反击。由于葡萄牙债务危机、利比亚战火、日本7.4级地震余震等原因，贵金属上演绝地反弹。这段时间，黄金自1334美元/盎司涨至1410美元/盎司。现货白银的走势更是令人瞠目结舌，从28.2美元/盎司涨至49.81美元/盎司，刷新31年纪录高位。

　　第三阶段2011年5月至6月：经济迷雾，压力重重。希腊债务问题日益严重，欧元区其他国家的债务问题开始逐渐露出水面，而国际评级机构开始向欧元区国家开刀，债务危机面临恶化。贵金属也在不确定的经济形势下震荡运行，国际金价下跌3.44%，而银价却一路回落至34美元/盎司附近。

　　第四阶段2011年7月至8月：避险天堂，再露锋芒。欧洲债务危机蔓延的风险升高，且美国宏观经济前景不确定性持续，支撑投资者需求，并提振作为避险的大宗商品价格。国际金价再度飙高，并且冲破1900大关，最高涨至1917美元/盎司，银价回升至40美元/盎司以上。

　　第五阶段2011年9月至12月：影响复杂，高位震荡。这一阶段的欧元区债务问题较为突出的时候，市场始终围绕欧债危机发展趋势游走，经济下滑与各国救市的的消息不断交叉影响市场，导致大宗商品震荡加剧。国际金价、银价维持高位震荡。

　　狂热背后的玄机

　　在金融危机的大背景下，保值才是硬道理。当全球经济遇冷、热钱开始肆虐，以金银为代表的贵金属，因其资产“避风港”特性，成为傲立在所有投资品间的路标。这一点，在2011年得到了充分的印证。

　　黄金既不像债券一样产生利息，也不像股票一样产生分红，本身不会创造任何收益。黄金之所以有价，全在于人们认为其有价。作为一种纯粹由理性支撑价值的物品，在金融危机中，却全球金融体系中起到了“定海神针”的作用。

　　至于推高黄金与白银价格的幕后力量，有分析指出，2011年全球经济遭遇通货膨胀的风险，并且是属于成本推动型的滞涨。各国央行联手救市，纷纷进行量化宽松的货币政策刺激经济复苏。量化宽松必然会导致全球性的流动性泛滥，美元作为国际储备货币，超发的部分将会被投资者卖出而转化为各种能够保值的资产。因此，泛滥的美元推高了黄金与白银的价格，而欧债危机爆发后，市场上的避险情绪更是加剧了贵金属的涨势。

　　从供需状况来看，现在黄金供需的80%是首饰，而首饰又以东、南亚为主，譬如中国和印度。在东、南亚，首饰用金有一定的保值因素，近年来，很多购买者购买金首饰，主要也是看中了黄金的保值功能。

　　白银也同样受到青睐，环球财经研究院院长宋鸿兵(微博)曾在《货币战争3》中提到，白银曾是真正的世界货币，在推动东西方贸易的400年中发挥着主导作用。他认为，作为流通货币，白银在最近500年中已成为了中国人生活中必不可少的关键要素，白银或将成为普通人长期投资的不二选择。

　　除中国等亚洲国家之外，在流动性泛滥的今天，即使是美国也不再相信纸币。美国犹他州众议院就通过了黄金和白银成为合法流通货币议案，并影响其他州要审议黄金和白银成为合法流通货币的议案。

　　由此看来，在经济下滑风险不变的大背景下，贵金属的狂热趋势仍然较难扭转。2011年已经接近尾声，而展望2012年，最近高盛和摩根史坦利都不约而同地唱多黄金、白银走势，认为明年即2012年这类大宗商品将不同程度地走牛。

　　2012年，不管金价到底将上涨到1900还是2000美元，不管白银是否继续走牛，这些或许已不再重要。重要的是，经济前行受阻的形势下，市场当中积聚的“避险”情绪将何去何从。（21世纪网 陆怡菲）