投资建议

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　　目前股市还阴晴不定，但10月以来紧缩性货币政策见顶迹象明显。自10月中旬以来，债市率先反转。据天相数据统计，截至11月20日，211只债基十月以来平均上涨了3.4%。而公司债发行“井喷”、利率走高为投资者提供了更多的投资标的。

　　收益率较有吸引力

　　富国产业债拟任基金经理钟智伦表示，10月以来的债市上涨，反映了经济周期的内在逻辑，亦体现了今年债券市场超跌的估值修复。他表示，国内经济减速已经逐步成为现实，通货膨胀出现拐点。历史经验显示，经济减速，通胀下行时，往往是债券投资的好时机。在货币政策微调放松的背景下，市场流动性出现好转，企业的信用环境也会逐渐改善。“所有这些都有利于利差的收窄，并支撑了此轮债市上涨。”。

　　下周一将发行的汇添富信用债基金拟任基金经理王珏池也表示，当前通胀高点已过，未来通胀将进入下降期，基本面上非常利好债券市场，而目前各等级信用债较国债的信用利差处于历史较高水平。因此，目前到明年第一季度都是布局债券市场的较好时机。伴随未来货币政策环境逐渐放松的预期，信用债（指债券的本息偿还没有资产作为担保的债券，目前大部分企业债和公司债属于这一类）因其较利率债的收益率具有更大的弹性，因此信用债未来的收益优势可能更为明显。

　　具体到哪些债券更值得投资，钟智伦认为，中高等级信用债券正面临投资机遇，“未来一两季度间，2A级信用产品优势将更加突出。”钟智伦即将管理的产业债基金主投的也是信用债，但把此前一度引起市场恐慌的城投债剔除，“从较长的投资周期来看，我们更看好中高评级的信用债。不同品种的信用利差将会出现变化，结构性的投资机会得以显现。这需要我们更加仔细地去甄别其中的信用差别，从中抓到一些风险收益比更高的投资机会。”

　　散户直投存一定风险

　　遗憾的是，不少高利率的品种都只在银行间市场交易，比如腾达建设本周上市的短期融资券，票面利率高达8.98%，但普通投资者买不到。在目前收益率超过8%的品种中，只有11凯迪债是在交易所上市的。另一方面，上市公司能否充分发挥债券融资带来的优势，进而促进公司中长期业绩向好，对普通投资者而言，也是较难判断的。像TCL(微博)集团，一边从银行间市场发行了两期中期票据以超过7%的成本融资，另一边，又为了提高资金收益率去银行买了12亿元的理财产品。究竟是“钱多”还是“钱紧”，发债对TCL集团影响如何，对非专业投资者来说是个难题。

　　此外，债券的交易不如股票活跃，前几个月一度出现一天只有一笔交易的品种。对普通散户而言，存一定的流动性风险。但如果借助相关基金渠道，在股市未转好的情况下，还是可以分得高收益率债市的一杯羹。（宗和）