全国巡回投资报告会南京站精彩回顾
宁夏卫视第一财经全国巡回投资报告会
简介：
“宁夏卫视·第一财经全国巡回投资报告会”立足于宁夏卫视强大的落地覆盖基础，通过全国各大城市过与知名券商的精诚合作，建立起投资者之间沟通交流的平台。报告会精彩内容将在宁夏卫视的《证券之夜》节目中呈现。
证券之夜 每个交易日晚 21：20-22：50
“2011投资风向标”系列巡回站点：
第一站：成都;第二站：南京;第三站：长沙;第四站：沈阳;第五站：天津
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南京站 精彩回顾
主办：第一财经 宁夏卫视 华泰证券
时间：2011年4月10日(周日)
主题：2011投资风向标-寻找市场新热点
主持人：孙睿琦 第一财经频道主持人《股市天天向上》主持人
观点摘要：
·嘉宾致辞：华泰证券经纪业务总部副总经理翟 军
尊敬的各位来宾、各位朋友，大家下午好。很荣幸能与宁夏卫视、第一财经联合主办南京站的全国巡回投资报告会。也很荣幸能邀请到在座的各位朋友参加本次报告会，我谨代表华泰证券感谢大家的光临，让我们一起分享一场精采的投资盛宴。
华泰证券1991年5月在南京正式开业以来，是中国证监会首批批准的综合类券商，拥有南方基金、华泰联合证券、华泰长城期货、华泰紫金投资有限公司，是江苏银行的第二大股东，已经基本形成国际化的金融控股集团。华泰证券始终坚持以客户服务为中心，以客户需求为导向，以客户满意为目的的服务理念，拥有完善的服务体系和研究咨询服务支撑体系。
在这个基础上，我们推出了以紫金私人顾问、紫金理财大管家和紫金理财大讲堂为基础的面向所有客户、多层次、一体服务体系，我们每年通过公司网站、涨乐微博、涨乐理财等先进的技术手段，将服务送达到客户那里。为客户提供更好的服务和更及时的咨询。所有这些我们都走在市场的前面，不断得到客户的认可和好评，也得到了中国证券会和证券业协会的高度肯定。更得到同行的尊敬。 近期我们推出的涨乐宝，更是将公司的个性化服务套餐为客户提供一揽子解决方案，利用3G通讯技术，通过软件平台直观高效提供华泰的优势服务，可以这样讲，如果您得到涨乐宝，您将得到一个为您不停运转的强大的服务系统，获得更快乐的理财感受。同时涨乐微博是我们推出的最专业的微博，他们有第一手的调研报告、品牌专家观点和最热点的投资推荐，我们欢迎各位朋友在会后到我们的涨乐微博上浏览和体验。
本次的投资报告会，我们主要是通过搭建一个沟通交流的平台，希望通过与大家的交流，获得向各位朋友提供服务的机会，能与各位朋友共同成长。其次，在座的每一位嘉宾都是我们的良师益友，我们也希望大家能给我们提更多的宝贵意见，在这里我代表华泰证券对一直以来关心支持我们工作的各位嘉宾和朋友表示诚挚的感谢，祝本次投资报告会圆满成功，祝各位嘉宾、各位朋友身体健康、万事如意，谢谢大家。
·主题演讲：
南方基金首席策略分析师 杨德龙 观点：
各位投资者，大家下午好。非常高兴有这个机会参加这个交流会。分享一下我们公司对于二季度的看法。这个PPT是上周我们出投资报告的时候写的一个报告，大家可以参考一下。
回顾一下过去在中国股市的一个看法，基本上把握了市场的轮动特点。我们知道去年是中小盘股泡沫化的过程，去年一些蓝筹股出现了下跌，中小股受到了追捧，很多市盈率达到了100倍以上，所以去年的投资表现是小盘股的泡沫化。今年的市场风格完全转变了，我们在去年四季度写的策略报告里面，标题就是大盘蓝筹股布局的时机来临。
我们认为今年和去年的市场有本质的差别，去年的市场为什么会跌，因为去年年初的时候，大家都没有预期到去年的政策会那么紧，年初的时候很多人还乐观的认为去年还会实施一个宽松的货币政策，对于房地产调控也没有想到后面会那么紧。所以可以说去年市场发生了很多事情都是超出预期的，这种超预期的利空使得市场重心不断下跌，所以去年的市场是一个下跌的市场。
今年不一样了，年初的时候，可以说各位投资者对市场的利空都是有了充分的预期，比如说对于加息、存款准备金率，都有充分的预期，对于房地产调控，连征收房产税这么严重的调控也是已经考虑在内了。也就是说，今年年初的时候，大家对各种坏的事情都已经考虑到了，这种情况下，今年即使出这些利空，市场也不会下跌，反而会上涨。所以大家看到，最近每次加息或者调整准备金率的时候，不仅没有下跌，而且是走高了，现在加息以后直接是高开高走了。也就是说，央行加一次息后面会少一次，所以这么解读的话，就作为一个利空出尽理解了。今年的市场投资主线是什么呢?和去年相反，今年的投资主线是蓝筹股的价值回归，这是我们二季度的一个标题。
对于2011年全年，我们判断今年市场的投资机会都是集中在蓝筹股。我们判断今年在蓝筹股的推动下，上证指数会创3500点的新高，市场在3000点以上进行震荡反弹。我们在去年的年初提出了十大预言，去年提出的预言指出，09年我们为了救市采取了积极的财政政策和货币政策，所以2010年的货币政策的主线是政策退出，由于房价在09年涨幅太快，所以2010年各个城市对房地产调控都会超预期。我们在去年年初提出十大预言的时候，当时市场基本上不认同，其中很多观点和市场主流观点相差非常大，但是到年底我们判断十大预言的情况，发现十条里面对了八条。为什么?因为去年市场确实充满了太多的出其不意。所以在年初的时候，和很多人的看法不一样，反而最有可能对。在去年年底我们也提出来，2011年的十大预言，这里面会在后面给大家列出来。这十条到底会对多少，大家可以在年底的时候验证。
先讲一下今年的经济形势。现在我们经济从08年金融危机以后，出现了一个快速的反弹，我们这一波反弹应该说是一个救市政策刺激的反弹，我们记得在08年底，当时上市公司的盈利都下跌，很多公司亏损，这主要是政策太紧。在这种金融危机发生以后，管理层为了防止经济出现下滑，又开始救经济，政策又从一个极端走向了另一个极端，从过渡收紧转向过渡宽松，四万亿的财政刺激可以说是空前绝后的，四万亿的出台使得我们的经济没有经过任何调整，直接从过冷转向过热。我们看所有的经济指标，09年都是一个V型的走势，四万亿出来之前，我们很多经济学家都认为有很多的形式，有L型的，有U型的，但是没有想到V型的反弹。在货币政策上，我们过度宽松，每个月的信贷投放达到了一万亿以上。大量的资金进入市场，导致了房地产泡沫，这就导致了去年的房地产市场调控。另外一个副作用就是通货膨胀的高企，08年我们CPI是负的5%，但是去年是正的3%以上，去年11月份达到了5.1%。我们在09年采取的这种刺激政策，四万亿和9.5万亿的信贷投放虽然把经济救起来了，但是产生了两个副作用，一个是房价涨得太快，一个是通货膨胀起来了。
治理通胀也是两难的问题，因为货币发出去以后很难收回来，收回来以后受害最大的是股市，因为这些钱一部分流向房地产，一部分炒农产品，所以去年出现了很多莫名其妙的上涨。这些钱进入这些市场以后，股市没有什么收益，我们去年经济是恢复最好的，但是A股下跌很厉害。现在收缩流动性的时候市场受害比较大。这三年为什么股市表现这么差，有一个原因是政策的变化较快，一会儿多发货币，一会儿少发货币。我们的货币到底有没有多发呢，国际上的指标是M2和GDP的比值，GDP代表每年生产需要的货币量，M2代表你发行的货币量，如果M2超过了GDP的需求，也就是说发行货币过多了，肯定会导致泡沫。反过来，如果M2比GDP小，只小于1的话，就表示通货紧缩，说明发行货币不够用。这个值是合理的，我们现在是2，所以货币确实超发了。无论何时何地，通货膨胀都是一种货币现象，物价上涨这个原因很多，但是根本性的原因只有一个，就是发行的货币太多了。物价是表示现在的价格，货币多了以后，必然价格上涨。
今年的首要任务是防通胀，这是没有分歧的，这个通胀能不能弄得下来，这是一个问题。通胀的直接原因是农产品的上涨导致了通胀，农产品在CPI里面的构成占了30%以上，所以农产品价格一涨，通胀马上就起来了。我们大家到超市里面无论是买米还是面，还是油还是菜，都感到价格都涨了很多，我们以前CPI的上涨主要是一些内部的原因，但是现在由于国际局势的动荡，比如利比亚出现的这个动荡，导致了原油价格创了两年半以来的新高，日本发生地震，地震以后就要灾后重建，需要大量的物资，这个又拉动了大宗商品价格的上涨，所以我们现在控制通胀又增加了一个输入性通胀的不确定性因素，所以现在控制通胀的难度在加大。我们进口原油、进口大宗商品在国内做加工，然后出口，所以原材料的上涨必然会提高物价。所以现在我们控制通胀的难度在加大。事实上从春节以后，我们可以看到，国内的蔬菜价格、粮食价格已经有所回落了，但是通胀还是这么高，这是因为增加了一个外部的原因，就是输入性通胀。
我们分析一下通胀什么时候会回落，可以看一个指标，因为通货膨胀是一个货币现象，所以我们看CPI和M1的关系，如果我们做一个图表，这个M1的走势回落的时候，过了一年，这个CPI也会回落，如果M1回升的时候，CPI也会回升，一般领先十个月到一年的规律。我们看到，M1在去年的年初已经是见顶回落了，所以未来通胀应该会回落了，我们现在看这个全球走势是前高后低，但是这个后低不会太低，也会在4%以上，这个低是在5%以下的。如果到了下半年，央行看到CPI出现回落，而经济增长出现了放缓，这时候货币政策会适度的宽松。现在政策是见顶，现在是最紧的时候，通胀也是见顶，这种情况下股市会提前半年反映经济的变化，如果投资者预期到下半年通胀回落、政策放松的话，那么今年二季度股市就会提前反应。对于今年的市场，我们要比去年乐观，就是因为今年虽然有很多利空，但是利空都已经被大家想到了，只要不出现一些大家想不到的利空，其实都不会造成市场的下跌。
给大家再讲一下国际经济形势。美国经济这次在金融危机里面复苏也是非常快的，这次金融危机冲击的主要是美国的金融行业，一百多家银行破产，五大投行倒闭了三家，主要是金融行业，其实实体行业是恢复得非常好的，比如IPAD的苹果公司，盈利早就创造新高了，比如微软、肯德基、沃尔马等等，盈利都超过了历史高点，美国的经济复苏非常好，并没有出现什么衰竭的现象。08年的时候，各个媒体都报告这次危机非常严重，是百年一遇的金融危机，美国会陷入长期的衰退，中国经济可能会像日美一样，进入逝去的十年，实际上，这个危机美国仅仅两年就走出来了，现在处于一个复苏的恢复性的上涨。对于媒体的报告，大家都要有一个自己的判断。我们可以翻看一下华尔街过去的报纸，发现一个非常有趣的现象，就是每次危机的时候，媒体都会说百年一遇的危机，比如亚洲金融危机、网络股泡沫等等，都会说百年一遇，但是大家发现，这个所谓的危机几乎每十年都会发生一次。
其实我们对比一下，就会发现，在这个金融危机里面，中国受冲击是最小的，我们在危机以后恢复是最好的，但是A股的表现是最差的，为什么出现这么大的偏离?其实政策是一方面，还有一个原因是大额融资，去年A股融资一万亿，超过了历史最高点，整个市场的流动市值大概是20万亿，也就是说，去年即使各个条件不变，仅仅大额融资这块，就使市场跌了5%。我们不看这三年，我们看过去十年，比如从01年到2011年，中国的经济可以说是突飞猛进，创造了世界奇迹，我们GDP从一万亿美元发展到五万亿，增长了五倍。我们先后超过了意大利、法国、英国和德国，去年超过日本，成为世界第二大经济体，但是A股表现却很差，和中国可比的是金砖四国，印度、巴西、俄罗斯，它们的股市分别长了6、9和7倍，A股涨了多少呢，涨了不到4%，GDP涨了五倍，上市公司的盈利应该涨十倍以上，但是A股只涨了40%，为什么偏差这么大?
由于在过去十年里面A股的表现远远赶不上经济的表现，所以从另一个角度来说，A股确实跌到了历史底部。我们对比01年到05年，当时的中国经济增长非常好，但是股市跌了一半，正是这个偏差导致了后面的大牛市，现在08年到现在，上市公司的盈利相比07年的高点已经增长了一倍，但是大盘股还是当时一半的价格，所以这三年的偏差也在酝酿一个大牛市。这是股市和经济走偏了以后一个自然修复。前一段时间一个券商提出十年一万点的说法，其实说这句话没有任何风险的，中国的经济在未来十年肯定还是一个快速增长的十年，估值水平即使不变，上市公司盈利未来增长三倍也是确定的，所以未来十年增长一万点，这个是没有什么风险的，是可以确定的事。我认为，真正涨到一万点的话，可能不需要十年，但是这个中间会有更多的波动，这是必然的。有人说6000点的时候，股市泡沫很大，这是对的，但是未来不会出现6000点的话是错误的，因为中国经济一直在发展，上市公司也会增长，靠这个业绩增长也会使大盘的点位超过现在。比如我们看道琼斯指数，过去一百年里面，美国可以说发生了很多次经济危机，甚至在1929年大盘跌了89%，但是道琼斯还是涨到一万点，涨了100倍，因为经济长期看是往上走的。所以说未来十年A股上一万点，这个是没有任何风险的，这个肯定是对的。这个也不是说一个非常惊人的提法。这个图是显示经济现在的估值水平，如果划一条线的话，从998到6000多，到现在，我们发现正好在一个线上，如果再往前延伸，正好是这一波调整的低点。上证指数如果看长期的话，就是这样一个轨迹。一般来说，如果你是价值投资者来说，你本来想获得一个合理的回报，比如超过4%，这个就超过了一年存款的回报，你现在存银行还不如买这些银行股。实际上这些银行本身也是有盈利增长的，我们看年报就可以，银行的盈利增长是很惊人的，中国的银行是全世界盈利最好的。2010年的上市公司增速很多都达到了30%以上，这是很惊人的。为什么?因为中国的银行确实是太幸福了，我们存贷差可以说是全世界最高的，银行基本就靠这个存贷差赚利润，风险是很小的，不像国外的银行，完全市场化，要面临很多的风险，我们的银行有很多政策的扶持。所以对于这些以金融地产为代表的蓝筹股，估值水平处于历史的底部，你瞄准这些股票或者基金，风险是很小的，往上的空间是很大的。所以从性价比来看，蓝筹股的机会更大。小盘股现在基本跌了30%，但是这个30%并不能把这个泡沫挤完，因为之前的估值太离谱了，我记得当时我们打新股也是，我们内部研究可能觉得这个股票值20块钱，这个小盘股要给一定的溢价，因为比较稀缺，结果发行价直接开到50%，发到50%，直接炒到一百，这么贵的话，机构是肯定不会参与的，大家买股票的目的不是享受它的成长，而是希望有一个更大的傻瓜愿意以更高的价格买过去，这个就是博傻。但是这个游戏总有停止的一天，这是去年的十月份，小盘股出现了泡沫，很多人都亏了。这个庄家是占有绝对优势的，所以节奏把握的很好，你作为散户，你完全跟风，你肯定会赚一点钱，但是最后发现那些钱都是自己的，被套的都是散户。
有一个故事，怎么在北极钓北极熊，北极的人在冰上放一把刀，刀会被冻成冰，然后在上面抹一些血，北极熊看到这个冰刀以后就会舔，舔了以后舌头就会被割开，它就会继续舔，其实舔的都是自己的血，最终北极熊就死了，被抓住了。这个很好的说明了散户跟庄家炒的风险。所以现在你炒一点所谓的成长股，小盘股，不如去稳扎稳打买一些蓝筹股。这些小盘股，它们在成长，比如这两百多家创业板，肯定有一两家成为大公司，比如出现苏宁、万科这样的大公司，甚至可能出现像微软这样的大公司，但是这个概率是很小的。这种情况下，你博小盘股的成长，是很难赚钱的。这些小盘股很多成长还不如大盘。很多小盘股的年报成长率还不如主板，特别是一些创业板公司，有20多家甚至是负增长，盈利是下滑的，其实为什么盈利下降呢?大家其实很好理解，一个是它上市的时候，承销商为了有一个很好的发行价，就把利润做高了，提前透支了一两年的利润，这样发行价比较高，募集资金多，一旦上市以后，盈利就下来了。还有一个原因，很多公司，很多行业都是一个赢者通吃的行业，很多行业的市场集中度会逐步提高，而不是分散的。很多小公司最后被淘汰了。还有一些小公司，行业是一个很小的行业，这个行业里面可能就它一家公司，它是龙头，但是规模非常小，因为这个行业随时都有可能被替代，比如我们以前做的BP机，那时候很多通讯公司的盈利很好，这样的公司成长性会好吗，手机出来的时候，这些公司就不存在了。所以在这个时候，我建议大家尽量抓住一些蓝筹股的投资机会，而不要挖掘那些成长股，谁将来会成为一个大公司是很难说的，被你挖掘到的概率并不大。
这里有一个例子，价值投资者有一句话，做投资一定要放长线，A股也有一个例子，我们看万科，我们有人统计过，过去二十年里面，A股投资者都喜欢做长线，有人就统计，有没有从上市就拿到现在，结果只有一个人。从万科上市开始就持有，一直到现在，他本来买万科是希望打新股的，但是他发现买了以后不好卖，因为发现他不是自己钱买的，他是公司钱买的，不能卖，怎么办呢?他就不停的找有关部门，一定要卖掉，但是证监会说，这是原则性问题，你再说也没用，就没有让它卖，没办法，它就自己筹钱，他被迫成为了万科的股东，A股这么多年一直风风雨雨，很多人都没坚持下来，他一直在跑，希望可以卖，但是一直没有卖，到09年以后万科股改了，可以卖了，他现在是万科第三大流通股，这个很有讽刺意味，A股唯一的长期投资者，他这样获得了很大的收益。我们注意一下，万科是002的代码，第三家公司也是深圳的一家公司，和万科当时规模差不多，这个公司现在已经没有代码了，因为早就退市了，公司早破产了，所以长期投资也要看你有没有选对标的，如果站错队了也会血本无归的。现在成长股也是，如果你押中了一家，那么就会赚大钱，但是这个概率太小了，你是没有办法把握的。
给大家看一下我们2011年的十大预言，大家可以参考一下。
第一是通胀冲高回落，基本都被大家预期到了。第二，财政政策相对宽松。第三，房价今年基本是可以稳定，不会大起大落，因为管理层现在对房地产调控是不断加码，第四和第五都是对于制造业，我们认为中国经济未来的前途还是在制造业上，我们是从一个制造大国到一个制造强国的转变，这个过程中可以挖掘一些投资的机会，制造业从去年到现在涨幅都非常好，2300点的时候，我们最先看好先进制造业。中国在世界上的分工就是制造，只是原来比较低端，将来会高端制造，但是我们不可能说以后不靠制造了，就靠服务，这是不可能的，因为我们现在还是一个发展中国家，未来机会主要是在制造上。其它的一些假设不一一说了。对于A股我们认为，投资机会是蓝筹股，目标点位是3000到3500点，今年的投资机会会比去年多，大家可以积极一点挖掘投资机会。
谢谢大家。
华泰证券研究所投资咨询高级研究员 郝国梅 观点：
我今天的题目是近看通胀和流动性，远看经济转型。
今天主要跟大家交流这样几个内容，一个是整个的对市场运行的环境做一个分析，另外是给二季度大盘的走势做一个判断。还有一个是行业和一些主题投资机会的选择。
首先进入第一个内容，市场运行环境的分析。这是一月份以来目前A股的走势图，我们看到经过一个快速的探底以后，上证指数从一月份开始展开了一个震荡上升的行情，本周可以说已经放出反弹以来的高点，我们看一下主要指数的涨跌情况。上证指数涨幅7.9，深成指稍低一点，这波反弹行情中，蓝筹股充当了反弹的先锋，指数超过了10%。深综指，创业板指数，都出现了一个不同程度的下跌，特别是创业板指数，我们看到指数跌幅超过了10%，可以说整个市场从指数的表现来看，结果分化也是相当明显的。我们再来看一下各行业的整体涨跌情况，大家可以看出，后五位基本行业是处于跌幅的情况，涨幅最多的是家电、交运设备、建筑建材这些在一季度的反弹过程中很多股票涨幅非常大。到周五(4月8日)为止，两市涨幅前二十名的个股，大家可以看一下，这些股票前面涨的特别多的，也都是一些题材股，另外还有，大家可以看到，还有一些固有的题材股，导致了一月份指数出现了大幅度的上涨，总体来看，我们看到，在四月之前，一季度的反弹行情当中，整个来说是有800只股票涨幅超过了上证综指，还有一千多只股票走势是跑输了指数，题材股可以说，从前二十名个股，到整个涨幅的情况来看，还是题材材股占据了最大的比例，市场整个的运行过程中，有这样几个特点非常明显，一个是二线蓝筹股出现了领涨，包括华新水泥、格力电器。另外一个低估值的周期股票有所表现，银行、煤炭、钢铁和地产都有表现。我们再看泡沫破裂以后，创业板，包括一些中小板的个股，可以说从滞胀一直到下跌的过程是非常明显的。去年表现强势的电子信息、医药板块在这波反弹行情中基本处于资金流出、股价回归的过程。总体上对于目前的市场运行分析，我是这样的一个观点：经济稳步回升是股市最大的正面因素，另外一个，防止通货膨胀依然是目前的政策首要目标，这也是市场得不确定因素。但是我们看到，随着存款准备金率的提高，随着第二次加息的推出，这种不确定性因素也在逐步得到化解。另外我们要注意的是调结构仍然是今年经济发展的重中之重，所以大家在选择股票做投资的时候，仍然要以调结构这个中心进行挖掘。我们说经济稳步回升是股市最大的正面因素，这个我们可以从PMI来看，08年金融危机以后，我们PMI指数经过国家的四万亿的投资计划，导致指数出现了一个持续的反弹，另外现在基本上是在50以上了。从去年的数据来看，经济仍然在稳步回升，虽然增速有所下滑，但是和其它国家相比，我们国家的经济复苏情况还是非常平稳的。因此这是市场的最大的正面因素。这里面我们就不做过多的重复了。
目前要关注的仍然是通货膨胀和它伴随的一个政策表现的问题，大家可以看到，从这个图形可以看到，这个绿线经过了前两轮的通胀高启以后，目前通胀继续处于一个比较高位的水平，这也导致今年以来，包括去年年底以来，管理层不断的推出了一个紧缩的货币政策，我们看到，其实在去年十二月份，中央政治局会议已经确定今年整体实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策的放松肯定要看目前的一个实际效果。但是大家应该也注意到，在调控通胀的过程当中，政府也注意到一些指标的回落对经济产生了不稳定的影响，所以我们说，维稳也是目前要考虑的一个目标，政治局会议已经强调，今年要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，这几个性也让大家看出，既要控制通货膨胀，又要保持经济增长。导致我们这边的加息和提高准备金率这些工具都出现的一个齐发的态势。我们看到，可能在可以预料的情况之下，二季度将是通胀出现拐点的时期。这样的话，利空出尽以后，对市场反而形成了一个利好的支持。我们还有一个观点，就是调结构是未来经济发展的重中之重，尤其值得重视的是，去年我们看到，国务院发布了常务会议通过的振兴七大产业的决定，在其后几个月时间里面七大产业在资本市场都得到了充分炒作，今年政府工作报告也提出，今年将经济结构进一步优化单独列出来了，也表明了转变经济发展方式的方向仍然是在调结构，所以我们说，调整经济结构和管理通货膨胀，再加上经济的平稳发展，我们做投资的时候，也要在这三个方面，或者通过通胀，哪些公司可以收益，哪些可以有一个负面的冲击，还有调结构，什么公司可以收益。
接下来，我们对二季度，或者说四月份以后的这段时间的行情，我们跟大家做一个判断。
我的观点是，2011年中国经济仍然处于转型期，A股市场并不具备形成牛市的基本条件，在经济转型发展方向更加明朗、通货膨胀得到有效控制的时候，市场才可能出现真正的牛市。我的另外一个看法是今年没有太大的系统性风险，市场整体还是保持一个大的震荡荡市，所以我们说对待市场下跌时候的态度就是应该动心，三月份的时候，我在电视台做节目，大盘受到日本地震的影响，出现了一个大幅的下降，当时主持人说现在怎么办，我说已经跌了这么多，肯定不是斩仓的时候了，相反对你长期以来一直想买但是没有动手的股票，现在可以说是买的好时机。我们下面就从估值、流动性和通胀、转型几个线索对我们的分析做一个佐证。
首先我们看一下估值的情况，这个我们列出了四根线，蓝色代表创业板，中小板是这个粉色的，下面是黄色的上证指数，绿色的是上证50，我们看到2000年以来，到目前的情况来看，上证50和A股仍然处于历史的低位，目前来看，从估值的角度来说，A股依然具备配置价值。我们再看一下主要指数的估值水平相对于一个低点，到4月8号为止，只有中小板处于估值上方，这个图形是非常直观的。我们再看一下申万一级行业的估值水平，从这个来看，周五做这个图，发现前几次最大的区别是电子元器件行业的估值水平已经从历史高位回落到中值附近。我们再看一下市场的流动性，可以说，总体而言，目前站上了3000点，现在的成交量还没有到2000亿的水平，整体上偏紧的货币政策对市场的资金面来看，没有太大的正面影响，相反会有一定的不利因素。同时股市的大量上行还需要一定的资金支撑，大盘上3000点以后，如果说没有大量资金的支撑，大盘看不到资金十分充裕的情况，我们短期来看，我对行情保持一个乐观的态度，但是这个乐观当中还要关注资金层面的变化。我这边给出了一个简单的图形，可以说市场的资金面有几个方面决定，宏观流动性是一个最大的情况，目前来看是偏紧的因素，外围流动性主要也要看热钱的流入，还有一个是不是有炒房资金的进入，这些会不会给资金带来新的变化，这些也都是有一定的数据做支撑，目前我个人还没有整理到这方面的数据，只是感觉炒房资金会不会因为没有更好的去处，往这里动，目前还没有确切的数据。核心流动性，这些能不能给市场带来真正的资金层面的变化。从我们最近对资金流向来看，我们有这样的几个观点，一个是最近三个月，并没有大量资金进入市场的情况，但是我们从三月份融资融券交易额，从大宗交易平台的成交量骤增的情况来看，有一些机构在入场。从资金去向来看，我们观察到的数据是银行、非金属类的建材业，有色金属、家电、钢铁、机械、基础化工业等行业的资金流入靠前。
我们研究所策略部门对今年整个市场的供给和需求做了一个判断，整体上我们看到，今年可以说从需求的角度来讲，新增客户对资金的需求压力很大，我们看到这两个数据相比有一定的缺口压力，所以我们看到，如果没有后续的持续的资金进入，大盘想持续的大幅上行，有一个大幅度的上升是不太现实的。目前我们还是应该关注通货膨胀引发的政策波动和对市场的影响，我们说二次加息以后，对通胀的担忧应该可以得到适当的缓解，对由防通胀带来的紧缩政策，短期大家可以考虑适当的放松，因为从我们研究的存准率的提高，和加息，基本是两个月一个周期，从二月底到小长假最后一个交易日。另外我们说，随着少数个股的不断走高，我们不断寻找相对估值洼地的标的会获得比较好的安全的投资回报。对于四月份的行情，我是比较看好的，二季度的行情呢，我是保持一个适度乐观的态度，如果我们简单的抛开基本面的分析，可以说三月份月低线收出了一个放量阳十字星，这个意义是重大的，预示月均线系统已经呈现良好的多头排列，意味着中长线大盘的上升趋势已经形成，早前上证指数已经持续站稳于重要中长期均线之上，其中30日均线、60日均线、120日均线以及半年线都汇聚于2800点到2840点区间，一般而言，中长期均线出现这种汇聚，基本是一轮中大级别以上的行情，当市场持续站稳在2800点的时候，应该对行情有一个乐观的态度。这是我给出的一个走势图。
下面我们要对投资策略以后一个把握，投资策略来说，我有这样几个观点，我觉得一直可以和大家交流。一个是从股市赚钱，要认清大方向，一个是政策方向，一个是趋势方向，都要把握。大家在股市当中这么多年，任何的风吹草动，如果非常明显的要压制市场，你和市场作对，只有自己的资金遭受市场。从趋势来看也一样，我从这么多年研究市场的经验来看，我一般认为，也不能和趋势作对，特别是大家要掌控位于60日均线以上的价值投资，不参与60日均线之下的行情。我给出这个图大家可以看到，这个蓝线在上面纠结半天以后，最后出现了一个向下的突破。在60日均线出现了一个回转以后，大家可以看到，我这个低点没有赶到，也不要紧，至少你是解决了一定的风险，你在60日均线重新占领以后，你再重新考虑介入的操作。去年底再次在60日均线的时候，我在报告会的时候，就会提醒大家，这时候应该做一些减仓的操作。另外对于这个行业公司的投资策略，我认为，作为一个投资者，我们说，一定要选择你熟悉的行业和公司，选择一些政府扶持的行业。对于大多数没有行业背景的个人投资者而言，自己工作领域的上市公司是值得你留意的，从工作当中觉察行业的机遇和风险，可以说有着春江水暖鸭先知的优势，这个我在很多年前，在苏州营业部和投资者交流的时候，和一个供销社的工作人员就交流过，他天天就统计白酒销售的情况，他从中找出一些比较好的股票，这绝对是和工作结合起来的非常成功的案例，我认为是值得提倡的。另外还有一个品牌投资策略，我认为也应该和大家进行分享，也就是说，我们在市场上做投资，一定要关注独有品牌的定价能力，大众品牌的市场亲和力，优秀公司的美誉度、忠诚度也能吸引大量的投资者。
另外就是一个主题投资策略，这个策略我待会儿还要重点讲到。我在今年觉得主要还是围绕四大主题投资，一个是新兴产业，一个是通胀预期，一个是消费升级，还有一个和谐社会，新兴产业比如高端装备制造这些已经反复炒作过，我以前也推荐过。消费升级，这个应该还是今年，包括未来这几年时常关注的主题投资。和谐社会呢，主要包括医疗保障、保障房建设，这些都列为和谐社会的主题投资选择。我们说应该从全年的角度，对这些主题投资进行把握。风格投资策略，今年大家还是要做一个拳击式的投资，现在的A股市场已经进入了选股市场，风格转换比较快的时候，要注意冲击出去的拳头要及时收回来。你在交易的过程当中，拳头冲击出去的时候要狠，收回来也要快，这是交易风格的选择。
整个二季度的投资我认为要从三大线索把握，一个是今年可以说与投资相关的领域会进一步受到市场的重视，政策确定性比较强的板块，比如投资西进，保障房建设，这些还可以维持比较高的景气度，二季度可能还有一个表现的空间和动能。另外一个，经济转型时期，来自下游需求实质支撑的行业将获得稳定的增长机会，比如食品、饮料等。从长期配置的角度来说，我们说在政策紧缩、累计效应渐渐显现的背景下，市场的风险偏好仍将处于收敛状态，低估值板块仍将是从长期视角进行配置的重点。
最后，从重点公司价值挖掘和大家进行一个简单的交流。
总体上我们认为宏观经济决定市场中长期走势，资金面将决定投资者的持股热情。二季度我们要把握低估值行业的阶段性机会，把握弹性大行业的投资机会，券商和有色金属。另外是关注主题投资。首先和大家说说怎么看待周期股，我认为传统的周期股在经济转型期间很难有趋势另表现机会，周期性行业长期低估值形成的估值洼地会吸引资金阶段性的回流。从资金面的角度来讲，这样耗资比较大的大盘股，整体上要有一个比较大的上涨也不现实，这个要把握一个阶段性资金回流带动的上涨。
我们首先看看金融业，可以说银行股在二三月份的时候，当时存款准备金率调整到20%，我们说从经验来看，这已经比较高了，加息如果说即便再加的话，后面的空间也不是很多了，所以我们说，银行股从三月份来看是一个配置的时间窗口。比如平安，也是一个市场的风向标，但是盘太大，上涨动力不足。券商股行情火爆时候是最适宜介入的品种。房地产行业，可以说政策环境依然偏紧，整个的操作还要看严厉的调控措施，整体上我们认为，房地产最辉煌的时候已经过去了，在这个时候，我们说虽然最坏的时期已经过去，但是对房地产板块，操作上还是要适度的谨慎，我们比较看好的还是一些二三线投资比较多的，受政策调控影响比较小的公司，有色金属整个来看，行业的供需状况是比较好的，所以有色金属有比较好的交易机会。黄金股是我们去年力推的品种，今年白银业风头已经超过了黄金。我们认为，整体上从黄金的角度来说，今年可能还会有一个延续的过程。黄金股目前也是一个比较好的标的。但是白银今年涨了30%，非常厉害。
刚才是从周期股的角度分析，如果从消费和服务业来讲，这个行业可以说是中国经济增长的新动力，所以在这里面，我们最看好的一个是电子元器件行业，一个是家电行业，一个是医药行业，电子元器件行业经过去年的大幅上升，目前是处于一个估值的修复过程当中，家电行业，刚才大家看到了，是今年一季度以来涨幅最大的板块，医药行业我们认为经过了今年以来的持续下跌，可以说风雨以后可以肯定彩虹，现在是配置医药股的比较好的时机。医药股我们认为是处于黄金发展时期，经营质量非常健康，去年三月份六月份跑输大盘，但是全年保持一个比较好的势头。今年整体跌幅超过6%，很多个股超过20%，止跌迹象已经非常明显，基本已经达到了价值投资可以介入的水平，你敢于持有这样的标的是不会让你长期亏钱的。这个板块里面其实有很多股票，我比较看好的前三类，因为生物医药不确定因素太多，基本一个因素就会导致一个股价的暴涨，很难进行把握，我还是看好业绩稳定增长的化学类个股，包括中药和医疗批发类的股票，这些是可以重点关注的。
我们对于周期类行业和消费类行业进行分析以后，我们主要对主题投资的选择跟大家做一个交流。我们说新兴产业、通货膨胀、通胀预期、消费升级和和谐社会，这是我们反复强调的今年主题投资的选择。另外我们说，一季度业绩预增的个股在这里也可以进行挖掘。我们认为，新兴产业、通胀预期，通胀预期主要是资源类的板块个股，比如煤炭、矿产资源的股票，都已经进行了反复的炒作，这里我们也不作过多的表述。
我们说，大消费时代轰鸣，十年牛股张裕A是例证。去年是保障房建设的起步年，近来是建设黄金期，所以说，保障住房建设将对建材、机械、家电有一个持续强劲的影响。另外，对于业绩预增股票的挖掘。
总体上，我的报告就到这里，我认为，经济发展决定股市的长期走势，市场资金和心理决定市场的中长期走势。我的报告就到这里，谢谢大家。
互动提问：
1、二次加息以后，有人说3100点，有人说3400点，有人认为牛市来了，但是没有国家是一边加息一边调准备金，还一边牛市，这些迹象是矛盾的，现在指数上涨，但是成交量没有放大，这样一个缩量上涨能走多远?
杨德龙：现在问特别看多的人也不多，特别看空的也不多，现在处于多空力量均衡的时候，所以指数基本是一个阶段反弹，现在挖掘机会多是从板块轮动挖掘机会。今年会不断加息，通胀不断走高，现在有句话叫否极泰来，因为现在的政策已经见顶了，通胀也是见顶了，这种情况下，相当于否极泰来了，所以股市会提前半年反映这个变化，如果五月份通胀见顶，那么三四月份的股市就基本见底了，不会等通胀回落以后再涨。
2、沪深300和一些核心股票都是周期性的股票，这时候选时比选股更重要，这里有什么建议给大家?
杨德龙：沪深300的股票去年表现是比较差的，现在估值水平基本在底部区域，现在是一个布局的机会。下降的空间几乎是没有的，风险是很小的。所以对这些股票要有一定的耐心，现在已经到了底部，会逐步启动，应该说等待时间不会太久，全年的预期收益率会有20%到30%左右。
3、 今年看到通胀的水平和货币政策的紧缩情况是今年影响股市行情的最重要的两个因素，我们接下来，包括靴子不断地扔，我们下面怎么合理的布局自己的投资，您给介绍一下。
郝国梅：今年通胀和防通胀的政策不断对市场进行冲击，随着最近这次加息的结束，可以说市场对未来防通胀紧缩政策的预期是有所放松的，从目前整个的判断来看，在二季度，我们CPI高点会出现，以后如果通胀得到一个有效的控制，那么后续政策紧缩密度放下来以后，对市场还是有一个比较好的政策的支持的。所以我们说，在这个过程中，哪些受通胀压力比较大的企业可以注意一些回避，哪些抗通胀的，比如食品饮料等等，这些都是能够防止通胀的品种，我认为，经过了他们的适度回调，包括医药股，都是一个比较好的可以考虑介入的。
从现在看到的数据来看，一季度业绩比较好的行业有化工企业，业绩预增的企业，还有机械设备，包括一些家电、汽车，一季度的业绩都是比较好的。目前可以说二线蓝筹的家电会受到机构越来越多的关注，包括格力电器、美的电器和海尔，我认为这些本身的业绩有一个持续预增的预期，另外保障性住房建设，我们说不管什么房建设，只要有房子在建，有需求在，这一类的公司都是相关获益的品种，都是值得关注的。我是这样看的，如果现在仓位在60%以下可以不用减仓，60%以上要适当的减仓。
杨德龙：仓位不是很重要关键是你买了什么，如果你买了蓝筹股，风险就是比较低的，如果只是买的一些小股票，那么可能风险就有点高。如果你看全年的话，我认为今年能突破3500点，这种情况下，作为散户可以满仓操作的，如果你是蓝筹股，就不怕波动，拿到年底肯定是收益很好的。
