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　　中国神华上周五晚间发布年报，公司2010年实现净利润371.87亿元，同比增长22.8%，拟每股含税派0.75元。营业收入增加的主要原因是煤炭销售价格上涨，煤炭销售量和售电量增加。

　　目前来看，该公司的核心价值煤炭资源依然有较好的前景，其一体化的经营模式也具有相当强的竞争力。券商认为煤炭价格依然会往上走，而且中国神华的煤产量还会继续增长。东北证券称，该公司无论是经营规模还是经营模式都是其他企业难以复制的，兼具内外部成长性。

　　煤炭产品量价齐升

　　根据中国神华年报，该公司2010年实现营业收入1520.63亿元，同比增长25 .3%，每股收益1.87元，同比增长22.8%。

　　中国神华表示，营业收入增加的主要原因是煤炭销售价格上涨，煤炭销售量和售电量增加。同期，煤炭销售收入占营业收入的比例从69.8%下降到67.6%，电力销售收入占营业收入的比例从27.3%上升至29.4%。

　　从具体业绩的结构来看，产量增加、煤价上升以及优化商品煤销售结构等因素基本抵消了成本上涨的影响。2010年该公司煤炭产量2.248亿吨，同比增长1450万吨，增幅达到6.9%。新增产出主要来自内蒙各矿区，其中哈尔乌素矿增量达到500万吨。哈尔乌素矿、黑岱沟矿以及胜利矿区也是神华今年煤炭产量增加的主要来源。

　　此外，中国神华煤炭销售的现货比例提高。该公司2010年原煤销售总量为2.926亿吨，其中现货煤销量为1.28亿吨，占总销量比例达到43.7%，同比增加了16.5个百分点。公司现货煤销售均价为465.7元/吨，远高于公司385.3元/吨的长约煤价。现货煤比例的提高，直接提升了公司营业利润。

　　一体化模式难被复制

　　东北证券指出，中国神华拥有独特的煤、电、路、港、运一体化经营模式，在结构上丰富了公司的业务。

　　从中国神华的另一大利润来源电力部门来看，其2010年发电量达到1411.5亿千瓦时，同比增加34.5%。发售电量大幅增加，使电力业务占公司主营业务比例从09年的27.3%提升至29.4%。去年国内动力煤价格平均涨幅超过25%，但神华发电单位成本仅增加7.3%，公司电力业务至今仍保持18%的经营收益率。

　　煤炭产品的进一步量价齐升值得期待。华创证券指出，中国神华2011年煤矿产量主要增长来源之一是现有煤矿的产量增长。哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿2011年产量将增加3320万吨，增幅为14.7%。

　　而山西证券行业分析师张红兵判断，煤炭板块今年依然相对看好。从国际的环境上分析，煤炭价格往上，带动国内煤炭向好。“国内流动性已过比较困难的时候。因此煤炭板块今年应可跑赢大盘。”

　　东北证券认为，该公司无论在经营规模还是经营模式上，都是其他企业难以复制的，公司资源兼具内外部成长性。在业务规模相当的煤炭公司中，中国神华的估值优势非常明显。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　外延式发展方面，中国神华近期获得了台格庙探矿权。华创证券认为，此项目获批使公司新增煤炭资源量130亿吨。不考虑此前收购的煤矿，目前煤炭资源储量为175亿吨，将增加74%。达产后产量增长至少38%以上。但建设与投产尚需若干年的时间，预计4-5年后投产。

　　采写：南都记者 梁永建

　　技术分析

　　强势突破后仍需整理(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　从盘面看，深圳麒麟公司分析师唐义昨日分析指出，中国神华昨日虽强势突破前期平台，但仍需调整。

　　“股价在29.2-29.7元区域巨大压力需时间或空间消化。而从近期走势来看，主力运行手法属于稳健型，故之后股价将以29.2元为轴心展开整理，在横盘震荡3-5天后将有望结束调整再度上扬。”唐义分析道。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　他建议的介入价位在28.6元左右，止损位在28元，短线止盈位为31元，波段止盈位为33元。

　　(梁永建)

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