田芸 付鹏

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　　2011-03-28

　　田芸 付鹏

　　2010年刚刚过去的大宗商品市场可以用“涨势如虹”一词去形容，全年的大宗商品在需求复苏和内外流动性的双轮驱动下创下了令人吃惊的涨幅。

　　部分品种上涨超过50%

　　2011年棉花以72%的涨幅名列国内商品期货涨幅的第一名，其次橡胶也以将近50%的涨幅傲视其他品种。

　　国内市场上，锌的价格跌幅最大，达到8%。除了铝、锌和PVC价格在2010年下跌之外，其他期货标的物都不同程度价格上扬。按照价格增长率从高到低的产品排名是：棉花，橡胶，棕榈油，豆油，菜油，PTA，金，玉米，白糖，铜，小麦，稻，豆粕，大豆，螺纹钢，PVC，铝，锌。一半以上标的物价格增长区间在20%到30%之间。食品价格涨幅比较集中，都在12%到34%区间当中。有色金属价格变化不稳定，有涨有跌。能源化工并无明显价格趋势。

　　国际市场上，价格跌幅最大的同样是锌，跌幅达5%。也只有锌的价格是下降的。其余产品涨幅最大的是白银和棉花，价格涨幅分别为83%和81%。按照价格增长率从高到低的产品排名是：白银，棉花，玉米，小麦，日胶，美豆，铜，黄金，原油，白糖，铝，锌。涨幅最集中的区域是30%-50%，近一半产品增幅在此区间内。食品类涨幅总体比较稳健，除白糖外，其余美豆、玉米、小麦的涨幅都在30%以上。有色金属价格参差，白银高达83%，锌低至负5%。

　　国内市场与国际市场相比，锌的价格同样是下跌，下跌幅度差别不大，只有价格增长率差别3%。有色金属普遍比国际市场增幅小。国内市场上，除白糖外，大豆、玉米和小麦等粮食价格增长率普遍比国外低20%以上。白糖是特例，在国内市场上的增幅比国际市场要大。棉花的价格增长率在国内市场与国际市场上都获得了非常明显的增长，都在73%以上。

　　流动性行情

　　2010年初期，全球以及中国的大宗商品市场已经在经历了金融危机后的刺激政策引发的流动性红利下处于一个高位格局，此时此刻2010年上半年的格局尚且不是非常的明朗，市场对于未来全球宏观经济的发展趋势并不是很明朗，于是乎商品市场在2010年上半年陷入了一种价值体系临时的混乱状态。而由于金融危机后引发的全球经济失衡问题开始表现出来，作为商品而言围绕着最大需求经济体中国而展开的波动成为了引导2010年上半年商品的最主要要素。

　　通常在金融危机后，无论是全球经济失衡还是经济复苏，对于商品而言都很容易出现供给不足的局面，而在这种历史罕见的危机平稳之后，某些商品领域常年累积下来的供需失衡问题开始渐渐地暴露出来，但是真正引爆2010年上半年流动性行情的真正原因有两点：

　　其一，面临着全球经济失衡背景下，中国经济增速过热引发了管理层的担忧，于是中国4月份房地产调控政策开始引发房地产资本的大量涌出，由于中国尚未能很好地处理投资领域狭窄的矛盾，因此当金融危机后引发的流动性超预期推升的通货膨胀预期下，资本的投机逐利性自然而然就会推升供需失衡的商品价格。

　　其二，由于全球经济失衡下，美国单方面的货币扩张刺激经济政策导致美元沦为了套息货币，其结果就必然是美元的全球泛滥，2010年下半年伴随着美国QE系列政策，全球美元货币供给量狂升，商品推升的资金基础以及宏观环境已经具备。在这两大核心要素的推动下，全球的大宗商品市场终于在中国宣布下半年维持适度宽松的讲话中，结束了上半年的政策调整不确定性，全球各个领域的资金开始巨量扑向所有的商品品种，终于造就了2010年的商品流动性牛市。

　　(付鹏为银河期货首席宏观分析师)

　　来源：经济观察网