“十二五”规划开局之年，在经济结构转型的大背景下，一些主业为传统产业的上市公司纷纷试水业务转型，进军新兴产业。

　　 公司的转型无法一蹴而就，可谓风险与机遇并存，充满挑战。

　　 本期理财一周报通过已经转型和即将转型两个维度，以新主业对公司业绩的贡献为参考标准，挑选了杉杉股份（600884）、孚日股份（002083）、方兴科技（600552）、ST兴业（600603）、鼎立股份（600614）、宁波华翔（002048）、澳洋顺昌（002245）七家公司重点研究。

　　传统公司转型新兴产业大起底

　　理财一周报记者/林奇

　　 市场有其内在逻辑，借着“十二五”规划的政策方向转型之风，一些主业由传统产业向新兴产业转型的公司，自然容易受到追捧，但最终考核公司仍要回归到业绩主线。

　　 理财一周报总结过往一些传统公司转型的例子来吸取成功的经验或失败的教训，同时梳理出几家股本适中、股价不高、市值较小的转型类公司，一旦转型成功，公司就会迅速做大。

　　站在转型路口

　　 正如温家宝总理所言，2010年是中国经济最为复杂的一年。用一句俗语来形容：早穿棉袄午穿纱。

　　 当下，中国经济面临的内外约束条件变化都说明中国既有的高增长模式已经不可持续，经济增长水平将面临系统性的下降，这对于我国经济社会发展将构成艰巨考验，而我国政府也已经认识到这一点。

　　 然而模式的转变绝不是一帆风顺、可以短期完成的。这个时期选择投资无疑也将是充满挑战的过程，但国内外经验表明，只要紧密跟踪中国经济结构转型变化的脉络，必定能获得丰厚的收益，如上世纪九十年代中期，伴随着中国经济步入第一轮消费升级时代，以四川长虹（600839）为代表的家电龙头企业获得了巨大的发展空间。而新世纪初，中国开始步入重工业主导的经济时代，一大批钢铁、化工、煤炭等企业则更多成为那个时代的经济“宠儿”。目前中国经济再次站到结构转型的关口，投资人要想更准确选择投资标的，就必须对中国经济结构转型的路径、方向等有十分清晰的图景。

　　 2011年开始，抵御通胀与经济转型将成为中国宏观经济两大主题。其中，抵御通胀将是今年上半年宏观经济的主题，而经济转型作为全年的经济主题，既是大势所趋，也是希望所在。

　　 日本经验显示，转型期各行业的表现反映了产业结构调整的方向，钢铁、纺织等在国民经济中比重不断缩小的传统行业表现最差，而代表附加值高的技术知识密集型、代表制造业产业升级的先进制造业和代表整个产业变革和消费升级的行业表现较好。在开始转型的十年里，相对大盘表现最优的三个行业全部是新兴行业。

　　 近年来，一些有前瞻性眼光的公司已经开始降低传统夕阳产业的比重而向新兴产业转型。

　　成功总有相似处

　　 以传统产业为主的上市公司在遭遇瓶颈或预期行业景气度未来会下滑的情况下，向新兴产业转型是其优选。

　　 腾邦国际（300178）是一家以深圳为基地、航空机票代理销售为主营的大型代理商，目前已形成了年机票销售额40亿元及日均出票万张的销售规模，在全国机票销售中数年占据优势地位。

　　 日前，国务院鼓励各地、各部门将旅游业打造成战略性支柱产业，全面落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》。腾邦国际借助中国旅游业黄金发展期及在线旅游服务市场快速增长的东风，正谋划向“在线综合商旅服务提供商”战略转型并差异化打造在线服务平台，业已完成了呼叫中心、可可西网、飞人网和网购B2B平台的建设，公司正在从传统的大型机票代理商向专业的电子商务网站转型。

　　 腾邦国际利用了自身的市场资源，而近期遭到爆炒的方大炭素（600516）则利用了自身的矿产资源。这种转型，安全边际更高。除了资源优势，这种以替代进口为主的转型，由于市场需求量较大，所以产品基本不愁销路。

　　 公司传统业务为钢铁上游产品——铁矿石、石墨电极，铁矿石在净利润中占比80%以上。目前，公司对发展战略进行了调整，后期向炭素新材料方向发展。

　　 2010年6月，公司通过100%收购成都炭素拥有等静压石墨产能4000吨。成都炭素在2008 年拥有了一条小规格等静压石墨生产线，产能为1000 吨。2008年启动新建年产3000 吨等静压石墨项目，并在2010年6月投产。

　　 公司利用控股子公司成都荣光搬迁机会在成都资阳工业区设方大科技产业园，该园区占地1200 亩，总投资金额约为21.2亿元，主要投资3万吨炭素新材料项目，包括2万吨等静压石墨、1万吨高纯石墨；2012年后等静压石墨新增产能2万吨以上，实现战略转型，业绩想象空间大。

　　 受益于太阳能光伏产业的快速发展，国内对等静压石墨需求巨大。85%以上等静压石墨流向下游光伏产业，主要应用于单晶硅拉制石墨热场、多晶硅熔铸炉用加热器。我国等静压石墨技术基础薄弱，尤其是大规格等静压石墨产品进口依赖性大，国外企业对中国禁运大尺寸等静压石墨，使得等静压石墨价格一直处于高位。等静压石墨行业进入壁垒高，目前我国还处于起步阶段。

　　 此外，有些公司选取与自身主营相关的产业转型，再配合政策层面的扶持，取得了很好的效果。

　　 2011年1月10日，瑞泰科技（002066）发布业绩快报，2010年每股收益为0.4077元，净利润为4709.43万元，同比增加27.287%。

　　 公司原本以生产玻璃窑用熔铸耐火材料为主业，并占据40%左右中高档市场份额，受2009 年下半年至2010 年玻璃市场高景气度带动，2010-2011 年玻璃生产线建设进入新一轮高潮，目前公司订单饱和，华泰联合证券分析师周焕表示，未来三年公司玻璃窑用耐火材料销量有望保持稳定，但长期来看其成长性略显不足。

　　 2009 年起公司开始向水泥窑用耐火材料进军，以其深厚的技术积淀，并利用中建材系统中的优势地位，从给海螺水泥配套余热发电用不定型耐火材料起家，目前已经成为国内屈指可数的能供应水泥窑用全部三大类耐火材料的企业。

　　 华泰联合证券分析师周焕预计，2011年公司水泥窑用耐火材料收入占比近半数，未来比重仍将不断提升，公司以后将向水泥窑用耐材整包商发展，预计后期可进一步拓展到冶金行业耐火材料市场。我们认为公司成功实现了业务转型，打开了成长空间，在平凡的行业，实现了不平凡的转型。

　　 经济转型实际上就是在培育新的经济增长动力。从政策导向来看，经济转型主要是解决需求结构、产业结构、区域发展、城乡发展的不平衡以及人力、资源和环境的三重约束，其核心在于解决结构失衡和产业失衡。在路径选择上，主要通过扩大内需、促进消费升级来解决结构失衡，通过培育和发展战略性新兴产业来解决产业失衡。

　　转型的得与失

　　 近两年来，在经济结构转型的大背景下，不少上市公司在主业转型之路上探索。

　　 比较成功的例子当属杉杉股份（600884）。十年前，杉杉股份前瞻性地进入了锂电池领域，历经十年摸索，如今杉杉股份在锂电池方面的营业收入几乎可与传统主业服装业平分秋色（详见A4）。

　　 但是我们同样应该看到主业转型中的失败教训，如哈空调（600202）。

　　 2009年10月27日，哈空调董事会通过了《关于哈空调开展风电领域研发相关活动的提案》，公司统一开展风电领域研发活动，与国内外研究机构合作，联合开发先进的风力发电技术，公司研发费用预计在人民币3000万元以内。

　　 但从其股东此后的表现来看，哈空调高调宣布进军风电更像是个幌子——大小非套现的幌子。

　　 2009年11月19日，公司公告自当年4月2日至10月15日，哈尔滨工业资产经营有限责任公司（下称工业资产公司）累计减持公司股份5478610股，占公司总股本的1.61%。减持后，工业资产公司仍然持有公司148449385股，占公司总股本的38.73%，为第一大股东。

　　 2010年1月28日，工业资产公司再次减持450万股。2010年1月29日，公告披露， 1月25日-1月27日，工业资产公司减持公司股份1350万股。事后来看，哈空调大股东的减持均在股价处于顶部区域时完成。

　　 在大股东疯狂减持后一年，2011年1月31日，哈空调宣布终止风电研发活动，将279万元费用计入损益。公司解释称，鉴于在风电研发过程中，其意识到国内风电企业发展数量激增，同质化竞争严重，风险加大。

　　 总结哈空调这次转型失败的过程可以发现，原本主业为石化空冷器和电站空冷器的哈空调在不具备任何基础的情况下盲目进军风电领域而且是比较核心的发电机组系统，公司显然不具备相应的能力。而公司宣布进军风电领域后并未表现出相应的决心，大股东反倒持续减持，共完成了2000万股以上规模的减持，套现几亿元，哈空调转型结局是：小幅亏损279万元后宣布退出。

　　二次转型需要专注

　　 有些公司始终能跟随经济周期的波动调整自身主业，对于这类公司要区别对待，如果能做到专注主业，转型一次就潜心做到行业明显萎缩的公司，值得投资者尊敬。

　　 比如华光股份（600475），自2009年启动产品结构调整战略起，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC 气化炉三大品种。目前来看，垃圾焚烧炉和余热锅炉订单情况很好，说明转型成功，而以IGCC气化炉为代表的重型车间已经按照计划投产，只待有效市场启动。

　　 东方证券电力设备行业资深分析师邹慧表示，华光股份成立于1958年，拥有60多年的历史，遵循稳健发展的思路，紧跟相关产业的发展趋势，适时进行业务的拓展和转型。刚成立时，公司以生产煤粉锅炉为主，到上世纪90年代初期，公司主要精力则放到了新兴的循环硫化床锅炉上，其抓住了2003-2006年电源建设的高峰期，4年收入实现了3倍的增长，利润实现了4倍的增长。电源建设高峰期后，公司又开始谋划转型，积极拓展焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉等新业务，紧跟战略新兴产业的风向标，提前布局，其有望进入新一轮的快速发展期。

　　 与华光股份类似的经过多次转型的还有鼎立股份（600614）（详见A7）、万好万家（600576）等。

　　 今年2月21日，鼎立股份刚刚宣布4000万元收购岑溪稀土开发公司10%股权，介入了热得发烫的稀土行业。2009年，鼎立股份还通过定向增发募集资金用于高尔夫花园配套住宅项目建设。

　　 此外，还有刚更名不久的ST兴业（600603）（详见A6），其主业由之前的地产变更为新能源。

　　 保持灵敏的嗅觉，撤出逐步萎缩的夕阳行业是好事，但如果嗅觉过于灵敏四处出击市场热点，则不见得是好事。目前鼎立股份的主业包括医药、橡胶、房地产、酒店，最近还新增了一个稀土，几乎都是在行业最热的时候介入，这类公司应引起投资者警惕。

　　 对于多次转型的公司，需要一份淡定和专注。

　　转型元年抓住转型“小公司”

　　理财一周报记者/林奇

　　 2011年是跨入“十二五”的转型元年。国外经验表明，在经济进入转型期后，股市中发展新兴产业的公司将远远跑赢被淘汰的夕阳产业的公司。

　　 在A股市场中，受到优质小盘成长股极其稀缺的影响，相应个股估值都极高。而一些总股本在几亿股、受到传统主业压制的公司股价却很低，从而导致其总市值很小，甚至远远小于所谓的小盘股。不过，其中一些公司已在积极地向新兴产业转型，甚至有些已经在业绩上重整旗鼓。在相对较小的总市值情况下，一旦公司业绩出现井喷，势必会引发股价的暴涨。比如近期的方兴科技就是典型代表。在其公布业绩快报后，拟不分配不转增，但由于公司业绩大增，当日同样逆势封死涨停。

　　 选取此类刚刚开始转型的“小公司”时，应从以下五点着手：

　　 第一，经济转型需要上游资源价格反映其稀缺性。那些垄断新兴产业需要用到的资源类公司，理应享有高估值。往这个方向上转型的公司如万好万家，投资者应重点关注其拿矿能力及是否具有拿矿的持续性。同时应注意其转型的资源用在哪里，如果是用在市场潜力巨大的新兴行业，则未来公司业绩增长可期。

　　 第二，往制造业升级转型的公司，投资者应注意其技术是否够精、够专、够独特，最好它能研究出全中国只有其独有的技术。

　　 第三，往消费升级行业转型的公司，投资者需要关注其市场开拓能力是否较强，对产品细节的追求是否如苹果CEO乔布斯般苛刻，能否培养出大量忠实、“品牌控”的粉丝。另外，涉及消费升级的公司，产品越高端越好，卖海参的强过卖大米的，卖游艇的强过卖汽车的，卖茅台的强过卖二锅头的，卖享受的强过卖吃喝的。

　　 第四，有基础的比没基础的强。比如腾邦国际、瑞泰科技这类公司，在有一定基础的主业之上往更加新兴的朝阳行业转型，成功的概率要远远大于那些冒失进入的企业。最近就有很多医药企业绞尽脑汁地想跟抗癌新药沾边，从重庆啤酒（600132）到海欣股份（600851），再到最近两个交易日连续“一”字涨停的江苏吴中（600200）。海欣股份和江苏吴中本业均为纺织，现决定转型研究抗癌新药。

　　 第五，从市场入手。没有市场的新兴行业，注定难逃夭折的命运。不管是新材料，还是新技术，投资者首先要思考的问题是，这个新东西要用在哪？市场空间有多大？

　　 最后，别忘了，说明公司转型是否成功最终只需要看业绩是否表现出第二春，落实到市场上，公司股价必须有不断创新高的能力。