中远航运：高成长开始起步

　　事项:

　　近日，我们走访了中远航运，与公司高管及业务人员进行了沟通。

　　平安观点:

　　1、公司发展目标是做全球最大的特种船运营商。在航线上开发方面，力争形成全球化的航线网络，同时加强主要航线网络的揽货能力，受益于揽货能力的增强，公司“回程货”盈利能力得到明显改善;在船队建设方面，形成从1万-5万载重吨船舶的全系列的特种船队，争取在多用途船、重吊船、半潜船等不同的细分市场都能够做到前三名;在客户发展方面，公司以抢占市场份额为目标，一方面紧紧抓住未来有前途的中国出口企业，另一方面积极拓展日韩市场。

　　2、公司在战略上抓住了发展的机遇。造船市场不景气给公司提供了难得的发展机遇。

　　2010年公司在船价低谷的时候签订了18艘船舶的造船订单，目前公司已经拥有24艘船舶订单，预计公司还会有新的造船计划。公司原有老旧船舶较多，老旧船舶盈利能力普遍不强，通过此次大规模造船，公司趁机淘汰落后产能，实现了船队的更新改造，为新一轮海运景气周期的到来做好准备。

　　3、中国机械装备制造业出口的快速增长将推动公司业绩持续高增长。在中国经济产业升级的大背景下，未来中国机械装备制造业出口有望实现爆发式增长，受益于此，公司业绩也有望实现持续高增长。我们认为，公司的利润未来5年可以实现50%的高复合增长率。

　　4、近期中东动荡局势对公司影响不大。最近中东动荡局势导致一些工程项目处于停滞状态，国际油价也出现大幅飙升，给公司的成本也造成一定压力。我们认为，中东动荡局势对公司影响不大。一方面，中东局势的动荡是暂时的，一旦形势稳定，油价也会稳定下来;另一方面，运输货量充足，公司会通过调整航线挂靠港口，保证船舶利用效率，少数地区的不稳定不影响公司业务的正常运营。

　　5、首次给予“强烈推荐”评级。预计公司2010、2011、2012年归属于母公司净利润为3.49亿元、5.75亿元和9.15亿元。2011、2012年EPS为0.34元和0.54元，考虑到公司的高成长性，我们给予公司2011年50倍PE，目标价为17元，首次给予公司“强烈推荐”的评级。(平安证券)