鄂尔多斯（600295）公司业绩有了新变化，预计2010及2011年业绩将超预期。原来认为不赚钱的电石业务，由于价格在去年下半年出现大幅上涨，给公司带来较好收益，未来随PVC产业向西北地区转移，电石发展空间也变大。原来认为硅铁产量受产能限制无法增长，但公司通过技改，部分硅锰炉可以一炉双用，这样可以突破原硅铁产能限制，而且现在公司硅铁订单饱满。多晶硅业务进展顺利，春节后即将达产以及产品质量超预期，目前订单已超过公司2011年全年产能，预计2011年产量1200千克~1300千克。羊绒衫业务的品牌建设及销售额增长速度都超预期。

　　另外，集团对公司的支持力度加大。根据集团新闻，集团在增持B股。预测随着集团对上市公司持股比例增加，对公司的支持力度会加大。集团“十二五”规划相当宏大，集团资源非常丰富，围绕这些资源总投资可能会达到上千亿。这些资产能否进入上市公司受制于两方面的因素:一是这些资源本身的成熟程度，如果没有达到监管部门的要求，将无法顺利注入上市公司；二是受制于公司资金状况，如果不进行再融资，以公司目前的负债率，筹集资金进行大规模投资有一定难度。集团已经确定的和基本确定的煤炭资源大概有70亿吨。

　　我们认为，公司围绕“能源-高耗能金属”这条主线发展的战略清晰可行，集团的支持、国家节能减排政策逐步收紧都给公司创造了一个巨大的发展空间。但目前这个空间并未反应在股价中，我们测算2011年底目标价应在25元，给予“增持”评级。国泰君安1分2分3分4分5分