匡志勇

　　2009年6月15日以来，展博1期的投资收益一路上涨，大盘跌幅最大的月份里，其基金净值也只下调了2.5%。近日，第一财经日报《财商》记者就近期市场调整采访了深圳展博投资总经理陈锋。

　　《财商》：本周大盘出现两根大阴线，各大板块指数都呈破位态势，在你看来，接下来大盘将会何去何从？现在是否适合抄底？

　　陈锋：尽管从整体上看，上证综指、深成指、中小板指、创业板指都有着较大下跌，但是从行业和板块情况分析，银行、地产股其实下跌幅度并不是太大，这两大板块的下跌动能越来越小。跌幅较大的个股还主要集中在2010年走势较好的高估值中小盘个股上。

　　中小板、创业板这些高估值品种的价值回归一定会有一个过程。自去年12月份以来的这轮估值调整和挤压仅仅只是开始，离调整结束还需要一段时间。在这种情况下，如果有朋友要大规模建仓抄底，我并不看好现在就进场。我们去年12月以来股票仓位已经降低到一两成的水平，预计在今年一季度都只会以两成左右仓位适度参与。

　　《财商》：最近从主板到中小板、创业板频频出现新股“破发”，甚至出现同一天5只新股全部“破发”的状况。你怎么看？

　　陈锋：新股频频“破发”正是市场进入一轮中期调整的信号。从表面上看，新股“破发”的问题出在询价制度上，那么前面几个月为什么新股没有这么密集地“破发”呢？我觉得新股“破发”实质上是，中小板、创业板等高估值板块在去年12月份出现较大幅度、快速回调的“后遗症”。依据半个月前的市场估值水平来定价的新股，其同类型股票经历半个月的估值深幅回调，新股在上市之后股价必然也会受到回调压力。

　　《财商》：每年前三个月经常会出现高送配行情，你怎么看待2011年高送配的机会？

　　陈锋：确实，高送配行情经常在年初出现。我认为2011年高送配的个股会有很多，但是对于高送配行情不要期望过高。

　　从过往经验看，高送配个股通常是高估值品种，自去年12月份以来，高估值板块正在进入一轮调整中，而且调整行情并没有结束。高送配有大行情往往是因为高送配个股的稀缺性。我们预计今年高送配现象将会大量出现，其一，去年下半年上市的上百只新股中，那些股价高、业绩好的公司，高送配预期非常高；其二，其他符合条件的公司也会实行高送配。高送配现象越普遍，针对高送配的疯狂炒作也会越难。

　　《财商》：你怎么评价2011年的A股市场？

　　陈锋：去年A股属于结构性牛市，在经济结构转型中预期会受益的新兴产业成为股市明星。我认为2011年这类股票会面临较大考验。

　　经济转型的难度和周期可能会远远超出投资者的预期。投资者将会在新兴经济转型的实质性进度与传统经济增长方式之间进行博弈。在经济转型过程中，会出现传统产业估值回升而新兴产业估值泡沫破灭的情况，2011年可能会出现这个时间窗口内。目前中小板平均58倍PE，创业板平均75倍PE，而以银行、地产为代表的传统产业估值在8~15倍PE。今年中小板和创业板存在比较大的估值压力和风险。

　　影响市场另外一个重要因素是通胀本身和投资人对通胀的预期。我认为，由于过去几年天量的货币超发，造成真实通胀压力以及通胀预期上升的影响因素，可能会在较长时间内存在。

　　《财商》：你预计2011年股市的投资机会在哪里呢？

　　陈锋：我们的长期投资标的还是选择成长股。鉴于中小板、创业板在2011年会面临较大估值下调的压力，2011年的策略是在估值下滑过程中耐心地等待介入时机。至于主板的周期性股票，我认为下半年可能会出现阶段性机会。

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