欧阳晓红

　　那位神秘的战略投资者还是没有露面，中国人保集团（PICC）似乎也不着急。原本引“战投”计划在2010年内收官；引入战投便意味着具备了上市条件。

　　“双方还在就价格、股权占比等‘讨价还价’，此事是越到后面对PICC越为有利。”1月20日，一位消息人士说。

　　据其透露，谈判过程，双方就价格区间中的取值未达成共识。最初，中国人保想以中间值作为价格基准，对方没有同意；现在，对方欲选择中间值，可中国人保还想取价格区间中的高值。

　　“目前引进战投工作已到关键时期，只差一锤定音了，整体上市将在‘十二五’期间内完成。”1月18日，中国人保监事会主席周树瑞说。

　　而一锤定音的潜台词是 “股权占比与定价的拍板”。消息人士透露，如果价格理想，或许中国人保可多出让一定股权，但不会太多，只在10%左右。此前有说法称，战投股权占比约为8%。

　　“估值”见涨 价格拉锯中

　　一位人保财险公司人士说，2010年对PICC而言是个丰收之年，利润表现远超过去两年，整体发展势头很旺。

　　这种业绩态势赋予了中国人保足够的自信，使之在与战投的价格谈判过程中，更具主动权；谈判价码也随之攀升。

　　据消息人士透露，伊始，中国人保希望以价格区间的中间值作为出让价；不过，随着中国人保内涵价值的大幅提升，其估值也水涨船高；于是，今非昔比的PICC开出了价格区间中的高值。双方正在就价格问题进行最后的谈判。

　　但是，“越拖到后面，对中国人保的估值就越为有利，因为其内涵价值不断在提升。”上述消息人士说，“不过，时间上也不宜拖太久，否则不利于上市。”

　　其实，关于上市，投资者就想听一个快速成长的故事。中国人保精心“布局”了这一切。正如周树瑞说，中国人保把一个个外界认为“不可能”的构想转化为现实，实现了各子公司全面盈利、集团整体盈利再创新高的历史性突破。

　　周树瑞说，2010年，中国人保集团实现总收入2647亿元（未经审计），同比增长37%，保费收入2464亿元；预计2015年，集团业务收入翻一番以上，年复合增速超过15%，总资产突破1500万元。

　　据悉，截至目前，中国人保各业务板块多元盈利格局稳固。财产险保费收入突破1500亿大关，同比增长29%，寿险业务实现保费收入824亿元，同比增长57%，健康险业务实现保费收入93亿元，社保补充业务市场份额位居行业第一。

　　周树瑞说，人保集团的保险资金运用余额超过3700亿元，是2006年的5.7倍，投资板块为集团盈利水平提升作出重要贡献。

　　“其中人保资产投资达2700多亿，收益140多亿，过去五年加权平均收益率6.5%；2010年人保资产的投资业绩表现更为不俗，超过同业水平。”人保资产副总裁张树中说。

　　不过，最让中国人保骄傲，或者说更具话语权的是——人保寿险在过去几年低利率环境下积累的大量资产。

　　一位中国人保人士说，2010年的PICC内涵价值大幅提升，很大程度上得益于人保寿险前两年低利率环境下快速发展积累的大量资产。即便是放在银行，加息通道下，这一大笔资产也能给PICC带来巨大收益。

　　如此，“中国人保的净资产每年至少提升20%，总资产的量更大，各大板块均呈向好态势。”上述人保人士说。

　　“做厚”利润

　　按照周树瑞的话，战投引进之后，中国人保上市就只是一个时间窗口选择的问题。

　　周树瑞预测，在2011年，如果整个年份处在正常情况下，人保预算利润将超过100亿，税务上缴也将超过100亿，发展将呈几何级数增长的趋势。

　　但PICC也有一个心结——上市能否卖个好价格，这或许也是中国人保不急于上市的原因之一。

　　由于PICC面临“股本大，净资产小”的尴尬，可能会影响IPO的股价。

　　相比较中国人寿、中国平安等公司的每股净资产，以目前总股本306亿，净资产约423亿（截至2009年9月）为计，每股净资产约1.38元的中国人保上市后未能卖出好价格。这在中国人保大多数人看来，似乎与其身份不相符。

　　再看看目前国内三大上市保险公司的每股净资产：1月21日，中国平安总股本76.4亿，每股净资产14.52，净资产1109亿；中国人寿股本283亿，每股净资产7.31元，净资产2068.73亿；中国太保股本86亿，每股净资产9.14元，净资产786亿。

　　由此可见，PICC即使上市，若按PE、PB估值法，其股价或许会在保险板块中垫底。

　　也因此，中国人保需要迅速做大净资产，“做厚”利润。在PICC掌门人吴焰的布署之下，中国人保的各大业务板块早已履行这一承诺。2010年就是一个让中国人保看到“结果”的年份。

　　寿险方面，一位中国人保人士透露，吴焰当初在设定人保寿险规划时，就定位“以超常规发展人身保险业务为振兴之策”。当初有些人并不理解——为何要让寿险快速发展，因为做预算时，由于人保寿险高速发展会带来当年亏损，这样集团合并报表就不太好看。

　　“但事实证明，当时的决策是明智的，否则错过时机，就形成不了现在的低成本资产，如今加息通道下，这些低成本资产可‘坐享其成’。”上述人士说。

　　无论如何，“现在各大业务板块向好的发展势头业已形成，正在有序地‘做厚’利润，这也是PICC在价格问题上，与战投谈判的底气所在。”一位中国人保高层说。

　　首都经贸大学保险系教授庹国柱说，目前PICC资产质量好，赢利空间较大，自然在股权“要价”方面就有力度。

　　来源：经济观察网