李辉

　　“大盘蓝筹股实在太便宜了!银行股的市盈率才9倍，分红率都达到6%了。”富国基金某基金经理向《中国经营报》记者表示，2010年创业板中小板股票都飞上天了，大家伙却始终趴在地上，这是很不合理的，“今年一定会有大机会”。

　　粗略统计，2010年一年间，房地产板块内近一半个股跌幅超过20%，一成个股跌幅在40%以上，万科、保利等龙头股跌幅均超过两成。而另一大权重板块银行股跌幅也接近10%。

　　银行地产估值偏低

　　私募基金和聚投资相关人士指出，目前国有四大银行的平均估值水平，看PE 2010年在8.8倍、2011年在7.5倍的左右，对比每年平均15%~20%的盈利增长，这样的估值水平可以说是非常的低，也非常安全。

　　统计显示，当前房地产板块的整体市盈率在20倍左右，处于近十年来的底部区域。近期多家券商发布的关于地产行业的2011年投资策略中，对地产行业2011年市场景气度表示乐观。

　　事实上，“便宜”是机构们看好银行地产最重要的因素。“即使未来还有很多坏的消息，比如说房价可能下跌，或者银行存款利率放开，对房产会有很大的打击。但是现在只有不到10倍的PE，下跌的可能性并不大，而上升的空间比较大。”国投瑞银投资副总监徐炜哲指出。

　　东吴基金投资总监王炯由此判断银行地产有大机会，不过其启动时机可能会在经济形势较为明朗的时候，“一旦通胀和房价能得到控制，市场将重新发掘蓝筹股的价值。”

　　“很多地产股按照现有的地价再打个折扣，然后跟市值相比较可能还是物有所值的。”南方基金的谈建强指出，包括一些龙头公司，以及一些二、三线城市的地产公司，因为现在市场心态对调控还是比较恐惧的，所以它们的估值确实很低。

　　“确切地说，我们认为银行地产的机会在今年的上半年。”某保险公司资产管理部投研负责人认为，虽然进入加息通道，但是由于2010年12月份刚加完息，估计2011年1、2月份不会再加息，则市场处于政策真空期，正好可以“干一把”。

　　部分机构悄然调仓

　　从银行地产这两个行业本身来看，目前确实是乌云压顶，利空消息不断。民生银行、农业银行和兴业银行的再融资拉开银行新一轮融资潮大幕，利率市场化也将影响银行盈利能力;而重庆房地产税即将开征的消息更是意味着今年房地产市场的调控压力巨大，波谲云诡的房地产市场往何处去，无人知晓。

　　多位业内人士指出，通胀和房价会否失控恰恰是2011年最大的不确定性因素。对于流动性、市场趋势以及银行地产股判断的难度也正源于此。

　　“政府调控压力空前繁重，到底会是什么结果很难预料。”华商基金投资总监庄涛指出，这种情况下参与房产，弄不好会吃亏。

　　而在宏源证券一位分析师看来，如果有风险，就是系统性风险。房地产捆绑了银行，银行捆绑着经济。所以，银行体系的风险是系统性风险，是难以证实和证伪的命题。

　　华富基金首席投资官程坚告诉记者，传统行业在新兴产业尚未成为经济主导前，仍有配置价值，他仍然看好金融、地产、煤炭等行业的估值修复机会。

　　“更重要的是新一轮经济周期的启动，经济基本面向好为股市向好提供了坚实的基础，盈利驱动有望成为市场上涨的主要推动力。”国富潜力基金经理朱国庆告诉记者，与经济周期相关的传统周期性行业将受益于新一轮经济周期的启动，因此低估值且盈利趋势向好的传统周期性行业下半年值得重点关注。

　　关注是否意味着已经开始配置，机构之间仍存在分歧。谈建强表示，即使知道这些行业没有什么下跌空间，也不能配置太多，而是要等待更好的入市机会，“因为投资是要讲究效率的”。而华泰柏瑞行业成长基金经理秦岭松则告诉记者，他们已经在行动，最近加强了对银行地产等周期类股票的配置。

　　事实上，来自业内的消息显示，近期大盘调整的可能就和机构调仓换股频繁有关。“据我了解，不少基金开始买入低估值的周期类股票，因为安全边际比较高，而当前市场确实难以找到好的热点。”一位基金经理告诉本报记者。

　　但在秦岭松看来，上半年银行地产或许只是阶段性机会，真正的机会可能来自下半年。“一旦上半年CPI能得到有效控制，那么意味着流动性收缩也告一段落，加上届时GDP数据等可能还是不错的，整个市场的预期就可能完全扭转过来。”

　　而在瑞银证券首席证券分析师陈李看来，蓝筹股确实便宜，但如果说不具有下一个动力源泉的想象力和空间，可能估值会向上修复一段，但是修复的空间很有限。“比如说目前银行股PE是8倍、9倍，真涨到了13倍、14倍，你还考虑买进吗？”

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