目前股市已经反映了经济增速的下滑，调控通胀的政策也不会以牺牲增长为代价，因此市场不会重陷绝望。增长阶段还没有到来，盈利增速基本与经济增速同步，还会继续下滑。未来两个季度，我国经济增速仍然低于潜在水平，产出缺口还会下降，因此在2011年上半年，市场还不会进入增长阶段。随着政策明朗或通胀压力下降，股市将阶段转好并延续至2011年二季度。

　　我们认为，在2011年应适当提高周期性行业的配置比例。根据我们对2011年股市周期的判断，在2011年市场的三个阶段中，行业配置侧重点应有所不同。首先，在政策压力阶段，投资者应跟随政策导向，此时应强调攻守平衡，而不是一味防守，继续配置估值合理的消费类和“十二五”相关产业。重点配置行业是食品饮料、医药生物、通信设备和服务，可以适当配置些周期性行业如家电、交运设备、建筑建材等，注意回避有色、煤炭和农林牧渔行业；其次，在估值提升的希望阶段，投资者应加强进攻，提高周期类的配置。重点是银行、家电、交运设备、建筑建材、交通运输；最后，在盈利推动的增长阶段，重点配置预期成长性较高的行业，如电子、信息服务、餐饮旅游行业，以及上游的有色和农林牧渔行业。

　　（广发证券）