一、 2010年私募基金：业绩超越公募基金，但分化更为严重

　　2010年阳光私募基金总体业绩超越公募基金。尽管沪深300指数下跌12.51%，但在纳入统计范围的296只阳光私募基金中，年度投资收益率的中位数仍达到了5.32%，超过公募偏股型基金1.59个百分点。从业绩分布上看，私募基金整体呈现尖峰肥尾的右偏分布，偏度及峰度分别为1.01和8.40，标准差为14.07%，表现最好的基金实现了96.16%的年度收益，而业绩最差的基金收益率仅为-34.12%，收益率极差达到130.28%;公募基金收益率更接近于正态分布，偏度为0.29，峰度为3.08，标准差为9.57%，业绩最好的基金收益为37.76%，最差的基金为-24.04%，61.80%的极差水平仅为私募基金的一半，业绩相对更加聚合。

　　2010年阳光私募基金及公募偏股型基金业绩分布

　　

　　数据来源：好买基金研究中心

　　私募基金与公募基金业绩分布描述性统计量

　　统计量

　　私募基金

　　公募基金

　　算术期望

　　6.84%

　　3.78%

　　中位数

　　5.32%

　　3.73%

　　最大值

　　96.16%

　　37.76%

　　最小值

　　-34.12%

　　-24.04%

　　标准差

　　14.07%

　　9.57%

　　偏度

　　1.01

　　0.29

　　峰度

　　8.40

　　3.08%

　　Jarque-Bera统计量

　　411.47

　　4.59

　　显著性

　　0.000

　　0.101

　　数据来源：好买基金研究中心

　　值得注意的是，在去掉上25分位和下25分位的收益率之后，私募基金与公募偏股型基金的业绩分化水平(下图中箱形的实体部分)基本一致，显示在剔除部分极端值之后，私募基金和公募基金业绩离散程度差距不大。

　　为了考察不同类型私募基金的业绩表现，我们根据每个私募产品基金经理的从业经历，将样本分为“公募基金出身”、“券商出身”、“民间出身”和“其他出身”4类。从收益水平来看，“其他出身”的私募基金整体业绩表现最好，收益率中位数为8.77%，“民间出身”的基金投资收益率最低，中位水平仅为3.48%，不仅落后于5.32%的私募平均水平，也低于公募基金整体表现。除了整体业绩落后，“民间出身”的私募基金业绩分化程度也最大，该类别中既有业绩高达96.16%的世通，也有跌幅深达26.43%的未尔弗，极差水平达到122.59%，在从该类别中挑选个基时，投资者全年发生亏损的概率较大。“其他出身”的基金业绩集中度最高，极差水平仅为53.12%，但在剔除上下四分位业绩的基金之后，其业绩分化程度与“民间出身”的私募基金不相上下，同样具有较高的选择风险。尽管收益的平均水平相对落后，但“公募出身”的基金四分位业绩分布更为集中(箱体的实体距离较短)，基本分布于0~10%的区间之内;此外，其上侧极端值数量也远多于下侧极端值，整体呈现明显的右偏分布，投资者在选择该类基金时取得正收益的概率更大。

　　各类型基金2010年投资收益率比较

　　

　　注：图中箱形实体部分代表某类基金年度投资业绩的上四分位水平和下四分位水平，实体中横线部分为业绩的中位数，上下影线代表剔除极端值后的样本最大和最小值，圆点为超过四分位数间距(即实体上下距离)1.5倍的异常值，星点为超过四分位数间距3倍的异常值。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　在统计范围内，共有70.37%的私募基金在2010年取得正收益，比公募基金高出8.11个百分点，表现出绝对收益的特征;6.73%的私募基金收益率落后于沪深300指数，而在公募基金中该比例仅为3.14%，显示出公募基金具有更强的相对收益导向性。

　　获取正收益的私募基金与公募基金个数占比

　　

　　数据来源：好买基金研究中心

　　超越指数的私募基金与公募基金的个数占比

　　

　　数据来源：好买基金研究中心

　　在私募基金内部，“公募出身”的私募基金取得正收益或战胜指数的比例更大，仅有19.13%的基金全年取得负收益率，3.48%的基金没有超过沪深300指数;“民间出身”的基金更有可能获得使投资者亏钱，在2010年共有17.31%的基金未能取得正收益;此外，该类基金战胜指数的比例也最低，仅有不到60%的基金收益率超过沪深300指数。“券商出身”和“其他出身”基金的表现相差不大，全年亏损的比例略高于1/3。

　　各类型私募基金相对收益及绝对收益比较

　　

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、 单个基金业绩表现

　　为了简单明了的考察私募基金业绩表现，我们按绝对收益和下行风险对296只阳光私募基金分别排序，挑选出排名靠前和靠后的基金进行考察，详细指标数值和排名请参见附录。

　　(一) 投资收益排名：南京世通笑傲江湖

　　在296只阳光私募基金中，常士杉挂帅的世通以96.16%的年度收益拿下了2010年的桂冠，领先排名第二的瑞天价值成长将近50个百分点，汤小生的华宝1号以微弱的劣势屈居第三，收益率为47.80%。排名前3位的基金全年战胜指数的比例均在75%以上，并在3/4的时间内为投资者取得了正收益。理程风景2号、德源安1期和混沌2号分居4到6位，收益率均超过40%。排名前10的基金投资收益均超过35%，有8只产品收益率超越业绩最好的公募基金。

　　在净值增长排名靠前的基金中，瑞天价值成长、展博1期和华宝1号的下行风险控制较好，经风险调整后的收益指标(Sortino指标)分列1至3位。世通尽管收益率最高，但下行风险控制一般，仅排在296只基金中的252位，由此拉低了它的Sortino指标的排名。

　　2010年绝对收益排名前10基金

　　基金名称

　　世通

　　瑞天价值成长

　　华宝1号

　　理成风景2号

　　德源安1期

　　混沌2号

　　展博1期

　　铭远巴克莱

　　鼎辉1号

　　彤源2号

　　绝对收益

　　96.16%

　　47.98%

　　47.80%

　　44.71%

　　42.92%

　　38.82%

　　38.77%

　　37.37%

　　37.10%

　　35.73%

　　排名

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6

　　7

　　8

　　9

　　10

　　相对收益

　　107.06%

　　57.77%

　　60.31%

　　57.22%

　　49.20%

　　51.33%

　　47.43%

　　49.88%

　　50.41%

　　49.63%

　　排名

　　1

　　3

　　2

　　4

　　9

　　5

　　10

　　7

　　6

　　8

　　Sortino指标

　　4.35

　　14.59

　　8.27

　　3.64

　　2.17

　　2.96

　　9.72

　　2.06

　　2.67

　　2.44

　　排名

　　14

　　1

　　3

　　22

　　61

　　32

　　2

　　63

　　37

　　48

　　Jensen指数

　　6.76

　　3.55

　　3.55

　　3.89

　　3.65

　　3.62

　　3.27

　　3.15

　　4.01

　　2.87

　　排名

　　1

　　7

　　8

　　3

　　5

　　6

　　11

　　14

　　2

　　16

　　绝对业绩胜率

　　75.00%

　　75.00%

　　83.33%

　　66.67%

　　75.00%

　　50.00%

　　75.00%

　　58.33%

　　50.00%

　　66.67%

　　相对业绩胜率

　　75.00%

　　75.00%

　　75.00%

　　75.00%

　　75.00%

　　75.00%

　　66.67%

　　66.67%

　　58.33%

　　75.00%

　　下行风险(%)

　　17.02

　　2.62

　　4.64

　　10.69

　　17.83

　　11.67

　　3.43

　　16.81

　　13.40

　　12.78

　　排名

　　252

　　22

　　45

　　146

　　260

　　168

　　33

　　249

　　195

　　188

　　beta值

　　0.82

　　0.34

　　0.22

　　0.67

　　0.93

　　0.71

　　0.65

　　0.10

　　0.95

　　0.09

　　排名

　　274

　　129

　　70

　　235

　　284

　　239

　　233

　　27

　　286

　　26

　　下跌月份最大跌幅

　　-13.06

　　-2.16

　　-4.39

　　-8.59

　　-15.55

　　-8.47

　　-2.90

　　-12.64

　　-10.83

　　-9.23

　　排名

　　261

　　29

　　64

　　181

　　283

　　177

　　38

　　257

　　228

　　193

　　下跌月份平均收益

　　-5.88

　　-1.30

　　-2.52

　　-2.59

　　-7.94

　　-3.58

　　-1.08

　　-7.36

　　-3.99

　　-6.41

　　排名

　　270

　　37

　　90

　　96

　　292

　　162

　　29

　　291

　　194

　　281

　　数据来源：好买基金研究中心

　　2010年绝对收益排名后10基金

　　基金名称

　　同威增值2期

　　同威1期

　　同威增值3期

　　盈捷九头鸟3期

　　晓牛一号

　　同威增值1期

　　景良能量

　　未尔弗

　　深蓝3号

　　深蓝1号

　　绝对收益

　　-18.63%

　　-19.26%

　　-19.55%

　　-19.76%

　　-20.30%

　　-21.77%

　　-23.38%

　　-26.43%

　　-33.03%

　　-34.12%

　　排名

　　287

　　288

　　289

　　290

　　291

　　292

　　293

　　294

　　295

　　296

　　相对收益

　　-6.12%

　　-12.97%

　　-7.04%

　　-8.22%

　　-7.79%

　　-6.93%

　　-14.01%

　　-17.26%

　　-21.49%

　　-21.10%

　　排名

　　283

　　292

　　286

　　289

　　287

　　285

　　293

　　294

　　296

　　295

　　Sortino指标

　　排名

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　Jensen指数

　　-0.87

　　-0.94

　　-0.92

　　-1.45

　　-1.55

　　-1.25

　　-2.05

　　-1.94

　　-3.00

　　-3.11

　　排名

　　282

　　286

　　285

　　291

　　292

　　290

　　294

　　293

　　295

　　296

　　绝对业绩胜率

　　41.67%

　　33.33%

　　41.67%

　　58.33%

　　50.00%

　　33.33%

　　16.67%

　　41.67%

　　25.00%

　　25.00%

　　相对业绩胜率

　　33.33%

　　33.33%

　　33.33%

　　41.67%

　　58.33%

　　41.67%

　　50.00%

　　25.00%

　　33.33%

　　33.33%

　　下行风险(%)

　　19.29

　　23.07

　　20.10

　　17.78

　　14.28

　　19.42

　　15.14

　　21.46

　　18.34

　　19.36

　　排名

　　267

　　288

　　273

　　259

　　206

　　270

　　220

　　281

　　262

　　269

　　beta值

　　0.79

　　1.24

　　0.82

　　0.36

　　0.34

　　0.61

　　0.13

　　0.76

　　0.30

　　0.27

　　排名

　　267

　　293

　　276

　　142

　　134

　　221

　　39

　　260

　　108

　　93

　　下跌月份最大跌幅

　　-11.04

　　-14.38

　　-11.46

　　-13.63

　　-7.85

　　-12.36

　　-10.36

　　-12.06

　　-10.42

　　-14.26

　　排名

　　235

　　275

　　241

　　266

　　160

　　253

　　222

　　248

　　224

　　274

　　下跌月份平均收益

　　-4.57

　　-5.47

　　-4.79

　　-5.78

　　-3.20

　　-3.91

　　-1.83

　　-6.06

　　-4.37

　　-4.49

　　排名

　　223

　　258

　　231

　　265

　　137

　　186

　　61

　　276

　　215

　　221

　　数据来源：好买基金研究中心

　　(二) 下行风险排名：星石地位难以撼动

　　星石长久以来一直是低风险基金的代名词，2010年其旗下产品更是占据了下行风险排名的前19位，其中星石17的下行风险仅为0.61%，下跌月份最大跌幅仅为0.35%，下跌月份平均收益也仅有-0.27%，在296只可比产品中位列第一。除去星石系列，稳健增值(永圣慧远)、中国龙价值和瑞天价值成长是下行风险控制最好的3只基金，年化下行风险为1.72%、1.91%和2.62%。

　　值得一提的是，尽管星石系列产品严格的控制了投资风险，但其低仓位策略也限制了其在收益方面的表现，星石17的年度收益为5.03%，仅位列第157位。瑞天价值成长、赑元成长1期、中信中睿合银3期和稳健增值(永圣慧远)在控制下行风险的同时仍保持了积极的进攻性，取得了较高的投资收益，2010年净值分别增长了47.98%、20.66%、17.92%和17.05%。

　　2010年下行风险排名居前的基金

　　基金名称

　　星石17

　　……

　　星石9

　　稳健增值（永圣慧远）

　　中国龙价值1

　　瑞天价值成长

　　中国龙价值4

　　赑元成长1期

　　中国龙价值5

　　中信中睿合银3期

　　丰瑞世纪1期

　　下行风险(%)

　　0.61

　　……

　　1.33

　　1.72

　　1.91

　　2.62

　　2.64

　　2.91

　　2.94

　　2.97

　　3.17

　　排名

　　1

　　……

　　19

　　20

　　21

　　22

　　23

　　24

　　25

　　26

　　27

　　beta值

　　0.04

　　……

　　0.06

　　0.28

　　0.13

　　0.34

　　0.17

　　0.10

　　0.15

　　0.47

　　0.07

　　排名

　　8

　　……

　　22

　　99

　　40

　　129

　　47

　　29

　　42

　　186

　　24

　　下跌月份最低收益(%)

　　-0.35

　　……

　　-0.95

　　-1.11

　　-1.01

　　-2.16

　　-1.63

　　-2.28

　　-2.06

　　-1.91

　　-1.78

　　排名

　　1

　　……

　　12

　　21

　　20

　　29

　　22

　　35

　　26

　　24

　　23

　　下跌月份平均收益(%)

　　-0.27

　　……

　　-0.71

　　-0.66

　　-0.69

　　-1.30

　　-1.05

　　-0.92

　　-1.11

　　-0.83

　　-1.45

　　排名

　　1

　　……

　　22

　　17

　　20

　　37

　　27

　　24

　　30

　　23

　　40

　　绝对收益

　　5.03%

　　……

　　3.77%

　　17.05%

　　9.56%

　　47.98%

　　10.65%

　　20.66%

　　9.23%

　　17.92%

　　16.92%

　　排名

　　157

　　……

　　179

　　60

　　113

　　2

　　101

　　39

　　114

　　53

　　61

　　相对收益

　　16.57%

　　……

　　11.54%

　　28.59%

　　21.10%

　　57.77%

　　23.17%

　　30.03%

　　21.75%

　　27.03%

　　28.46%

　　排名

　　142

　　……

　　204

　　57

　　108

　　3

　　87

　　49

　　103

　　63

　　58

　　Sortino指标

　　4.46

　　……

　　1.12

　　8.19

　　3.75

　　14.59

　　3.12

　　5.92

　　2.37

　　5.34

　　4.37

　　排名

　　11

　　……

　　113

　　4

　　21

　　1

　　28

　　5

　　52

　　9

　　12

　　Jensen指数

　　0.44

　　……

　　0.33

　　1.56

　　0.87

　　3.55

　　1.00

　　1.67

　　0.88

　　1.75

　　1.39

　　排名

　　191

　　……

　　218

　　69

　　152

　　7

　　138

　　63

　　151

　　60

　　81

　　绝对业绩胜率

　　66.67%

　　……

　　75.00%

　　50.00%

　　50.00%

　　75.00%

　　58.33%

　　58.33%

　　58.33%

　　41.67%

　　66.67%

　　相对业绩胜率

　　41.67%

　　……

　　50.00%

　　50.00%

　　50.00%

　　75.00%

　　50.00%

　　66.67%

　　50.00%

　　58.33%

　　50.00%

　　数据来源：好买基金研究中心。1到19名均为星石系列产品，此处截取了排名第1与第19位产品，其余省略。

　　2010年下行风险排名后10基金

　　基金名称

　　君丰

　　同威1期

　　君富持续增长一期

　　睿信2

　　开宝

　　睿信3

　　睿信4

　　鑫鹏

　　塔晶老虎

　　国淼一期

　　下行风险(%)

　　22.92

　　23.07

　　23.73

　　23.88

　　24.35

　　24.40

　　24.49

　　24.62

　　25.55

　　29.81

　　排名

　　287

　　288

　　289

　　290

　　291

　　292

　　293

　　294

　　295

　　296

　　beta值

　　0.97

　　1.24

　　0.74

　　0.80

　　0.96

　　0.80

　　0.80

　　0.74

　　1.52

　　0.89

　　排名

　　288

　　293

　　249

　　271

　　287

　　272

　　270

　　250

　　296

　　281

　　下跌月份最低收益(%)

　　-15.26

　　-14.38

　　-18.63

　　-22.38

　　-21.82

　　-22.87

　　-22.96

　　-19.14

　　-16.51

　　-26.76

　　排名

　　280

　　275

　　289

　　293

　　292

　　294

　　295

　　290

　　284

　　296

　　下跌月份平均收益(%)

　　-5.80

　　-5.47

　　-6.81

　　-5.22

　　-5.01

　　-5.34

　　-5.34

　　-5.89

　　-5.05

　　-8.00

　　排名

　　268

　　258

　　288

　　252

　　240

　　254

　　253

　　273

　　242

　　293

　　绝对收益

　　1.40%

　　-19.26%

　　-7.16%

　　-2.77%

　　-18.20%

　　-2.80%

　　-2.12%

　　-1.34%

　　8.88%

　　18.33%

　　排名

　　196

　　288

　　259

　　237

　　286

　　238

　　232

　　226

　　115

　　50

　　相对收益

　　10.77%

　　-12.97%

　　5.36%

　　4.88%

　　-8.84%

　　4.84%

　　5.52%

　　4.94%

　　20.49%

　　29.87%

　　排名

　　216

　　292

　　251

　　257

　　290

　　258

　　249

　　256

　　114

　　50

　　Sortino指标

　　0.18

　　0.01

　　0.04

　　0.68

　　0.82

　　排名

　　187

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　N/A

　　200

　　199

　　143

　　129

　　Jensen指数

　　1.06

　　-0.94

　　0.35

　　0.45

　　-0.79

　　0.46

　　0.52

　　0.46

　　2.73

　　2.85

　　排名

　　126

　　286

　　213

　　189

　　280

　　186

　　180

　　184

　　20

　　17

　　绝对业绩胜率

　　50.00%

　　33.33%

　　50.00%

　　58.33%

　　33.33%

　　58.33%

　　58.33%

　　58.33%

　　33.33%

　　58.33%

　　相对业绩胜率

　　75.00%

　　33.33%

　　58.33%

　　66.67%

　　41.67%

　　66.67%

　　58.33%

　　50.00%

　　50.00%

　　66.67%

　　数据来源：好买基金研究中心