我们近两周调研了青岛海尔、美的电器和格力电器，了解到的最新情况如下：

　　一、从去年四季度至今，空调产销两旺，渠道库存正常或偏低，农村市场内生性增长强劲。在商品住宅房交房量不下滑情况下，2011年空调内销增速从9%上调为16%。

　　空调内销持续超预期的内生性原因，与三四级尤其农村市场的贡献有很大关系，农村空调2010年底有望接近20台/百户、占比总销售20%以上，与2005年-2006年冰箱快速普及启动前很相似，在未来1-2年内进入快速普及期。例如，格力部分区域销售公司反映三四级市场是2010年增长的主要动力；美的认为2011年空调行业可能增长最快；我们两周前调研山东即墨县经销商(二三级市场)显示，空调未来几年有望持续成为收入最大的家电品类，2010年同比增速高达70%。

　　二、从去年四季度至今，出口欧美订单快速增长，欧洲补库存很明显，美国订单恢复也很明显。

　　三、空调压缩机供应十分紧张，可适当关注压缩机上市公司海立股份短期机会(盈利状况较差，目前股价对应2010年市盈率41倍)。

　　重点公司点评

　　青岛海尔：2011年三大看点——除日日顺外更多集团资产进入上市平台、空调市场份额继续提升、中低端子品牌“统帅”整合杂牌市场份额。此外，海尔集团从家电制造向下游三四级市场电器分销业务渗透的趋势日益清晰。

　　美的电器：再次强调5年收入翻番计划，看好家电内销潜力、持续加强冰箱和洗衣机渠道整合的同时，已形成清晰的全球化战略，管理复制、兼并收购的软实力是美的全球扩张的有力保障。

　　格力电器：自主研发的新型定速和变频压缩机2011年起发力，基于新兴压缩机开发的U系列和I系列小型化空调外观时尚、成本更低，有利于保证空调行业的龙头市场地位和较高的盈利能力。由于生产紧张，欧美订单恢复，出口毛利率有望回升。

　　中金公司研究部