利

　　率市场化改革是银行业面临的一次大考，它将直接影响银行业存贷款息差，进而改变银行业整体利润率。从国外经验来看，利率市场化的过程将导致银行息差收窄，对于上市银行而言，这意味着净资产收益率下降到合理范围。一次长期价值重估或难避免。

　　总的来说，利率市场化改革对于上市银行盈利构成负面影响。但影响的方式，以及对于具体银行的影响则十分复杂。与《第一财经日报》交流的银行业分析师认为，这种影响取决于改革推进的速度、不同银行存贷款结构、中间业务开展情况、风险定价能力，以及实际已经存在的不同金融产品价格的交叉补贴等等。因此现在还很难准确描述不同上市银行的潜在估值变化。

　　不过，基本的分析框架也并不复杂。利率市场化一是要取消存款利率上限的管制，二是要解除贷款利率下浮的限制，二者的价格都由银行和客户双方共同决定。换句话说，银行的吸纳存款成本将上升，发放贷款的收益将下降。但不同银行的变化程度均不一样。

　　接下来，银行资产中，受到利率市场化影响的主要是生息资产中的贷款，而投资并不在受到影响的资产范围。在生息业务之外，近年来商业银行的中间业务蓬勃发展，这些诸如基金代销、支付和信用卡的手续费收入同样与息差收窄无关。

　　另一方面，利率市场化改革的目标之一是提高银行的风险定价和产品创新能力。不过，这个目标同样也是决定银行在改革过程中受影响程度的因素。一家风险定价能力高的银行，自然会在新的竞争环境中抢得先机。

　　存款利率上浮：看期限结构

　　“存款利率上浮是利率市场化改革的一场攻坚战。”国泰君安银行业分析师伍永刚日前对记者说。他认为，近期最有可能推进的改革步骤是给予存款利率一定的上浮空间，比如10%。

　　但在伍永刚看来，存款利率上浮10%并不会造成太大的实际影响。这主要是因为今年本来就有加息预期，如果两次对称加息后，同时允许存款利率上浮10%，那么对于银行而言就相当于一次非对称加息。这样，既能达到推进改革的目的，又能尽量减小银行的压力。基于这样的判断，伍永刚认为存款利率上浮10%，给银行估值带来的影响没有想象的那么大， “心理影响更大一些”。

　　不过，最终的改革目标肯定是要将存款利率上限的管制彻底放开，完全由市场决定。理论上，市场利率和受到管控的存款利率之间的缺口，就是银行存款利率上浮的空间。

　　但由于存款期限结构的不同，在“从长期到短期”的改革思路下，首先受影响的将是超过一年的定期存款。那些活期存款占比高的银

　　行本来资金成本就比较低，现在它们会轻松——存款利率市场化对它们的影响相对较小。

　　根据中金公司的测算，目前银行体系只有5%到6%的存款是超过一年的定期存款，目前市场利率比监管存款利率高约100个基点，如果长期利率实现市场化，对银行存款整体成本额影响在5到6个基点。

　　四大国有银行的一年期以上存款比例相对较低，其中工行和建行都是4.8%，中行是3.9%，农行稍高，达到了5.8%。定期存款利率达到市场化水平后，四大行受到的负面影响也相对较小。

　　而股份制银行的情况则参差不齐。招行、中信和南京银行的定期比例较低，分别是3.2%、3%、和3.5%。而民生、光大和北京银行则达到了7.7%、8.3%和10.9%。后三家银行在存款利率市场化之后最为不利，其中北京银行的净利润将受到5.6%的负面影响。