对于资本市场而言，通货膨胀将是2011年最重要的影响因素之一。不少分析人士认为，通胀无牛市。中国人民大学金融与证券研究所近日牵头主办的第十五届中国资本市场论坛上，中国人民银行研究生部主任、原央行研究局副局长焦瑾璞指出，根据内部模型推算，预计今年物价涨幅在4.5%左右。

　　继续使用利率工具

　　焦瑾璞指出，今年金融工作概括起来是“稳物价、促转变、防风险”，如果物价上涨过快，就需要对银行信贷进行相应的调控。除了使用存款准备金率外，还应使用利率等调控工具。他指出，就宽松的金融体系流动性而言，目前利率还是比较低的。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，今年以美国为代表的发达国家经济复苏将比较强劲，国际大宗商品价格可能会在去年的基础上上行，从而加重中国输入型通胀的压力。

　　在央视财经频道昨天举办的2011中国资本年度报告论坛上，中国国际金融公司首席经济学家彭文生表示，去年的通胀主要是由需求拉动，虽然短期压力较大，但随着货币政策回到正常的状态，通胀会开始回落，但长期而言存在资产泡沫的风险。民生证券首席经济学家滕泰认为，今年的CPI（消费价格指数）涨幅应该在3.5%至4%。

　　提防“泥沙俱下”

　　除了通胀之外，市场流动性也是影响中国股市的重要因素，而市场流动性受货币政策和银行信贷等变量制约。“今年的信贷投放量不一定超过去年的7.8万亿元，但仍然会在7.5万亿元左右。”滕泰表示，A股今年会给投资带来“超预期的回报”。

　　去年下半年，央行不断收紧流动性，A股大盘乏善可陈，但中小盘股票出现“疯牛”行情。不过，华商基金投资总监庄涛认为，今年一些估值较高、发行价较高的中小盘股票可能下跌幅度较大，弄不好会“泥沙俱下”，一些好股票也会跟着遭殃。

　　境外投资者谨慎

　　王庆指出，境外投资者普遍对中国股市持谨慎看法。他在去年12月份赴美国进行了10天的访问，上周在香港和投资者进行了交流。他发现，除了通胀因素和宏观政策收紧的因素之外，境外投资者普遍对美国经济复苏及其对全球经济影响有更深刻的理解。目前，国际上的主要投资银行已经大幅上调美国经济增长的预期，美国长期债券收益率将上行，美元将止跌企稳。历史经验显示，这种情况不利于中国等新兴市场的股市。然而，王庆接触到的一些国内的基金经理没有充分理解这个问题。

　　滕泰、庄涛和嘉实基金研究总监詹凌蔚都认为，仓位控制应该成为今年股市投资最重要的策略。他们认为，今年航空、新兴制造业和水泥等行业可能存在一定机会，但市场的不确定性较大，投资者应该结合产业和个股两方面选股，尽量做好风险控制。

　　晨报记者 李若愚 孙春祥