黄祎妮

　　央行在圣诞节当天出乎意料的加息，打破了市场围绕2800点的平衡。而此后数日的市场表现，亦是市场对后市恐慌情绪的宣泄。

　　12月30日，上证综指上涨0.29%，收报2759.58点。而从12月27日至今的4个交易日，上证综指下跌75.59点，跌幅达到2.67%。

　　围绕2011年的市场走势，各家基金公司的观点也不尽相同。乐观者将2011年上半年认作是建仓的良好时机，悲观者则认为明年不改震荡行情。

　　复杂一年

　　虽然观点不尽相同，但2011年成为复杂的一年，几乎为各家基金公司所共识。

　　国富潜力基金基金经理兼权益类投资总监朱国庆认为，明年上半年的市场情况会比较复杂，“主要是因为通胀的走势和政府应对通胀所采取的政策措施具有很大的不确定性”。

　　防通胀与保增长这一矛盾体的存在，亦令明年股票市场充满变数。

　　在朱国庆看来，尽管通胀水平高企，政府应对通胀的措施到目前来看仍然相对温和，希望通过这些措施来降低通胀预期，但是如果通胀情况在未来一段时间仍然不能得到根本改善的话，政府就有可能出台更加严厉的紧缩政策。

　　这与某券商策略分析师在央行第二次加息之后的评论类似，“第二次加息是短多中空，多是因为靴子落地了，空是因为有更多的靴子”。

　　加息的阴影就像一把利剑高悬在2011年的市场之上。

　　国海富兰克林方面判断，明年政府会通过持续加息来应对通胀，但是在哪个时点加，加息的力度，则充满不确定性，亦将引导市场走势。

　　相比之下，华泰柏瑞则相对乐观。

　　华泰柏瑞指数投资部总监、上证红利ETF兼拟任上证中小盘ETF基金经理张娅用“中期之喜，短期之忧”概括其对2011年中国经济的展望。

　　在其看来，就股票市场投资而言，基于高通胀和紧缩政策，短期市场相对谨慎，周期性行业风险较大。

　　而从中期来看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能将在2013年到2014年前后，市场的再次启航将在通胀预期下降之时；再次启航时应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。

　　张娅表示，“根据以往的市场统计来看，A股指数一般会先于CPI一到两个季度提前见顶或见底。如果这一特点在未来持续有效，今年底到明年一季度可能会给投资人提供一个布局的较好时机。”

　　汇丰晋信则对2011年较为乐观，在其2011年投资策略中，汇丰晋信表示，在流动性和基本面的共同驱动下，A股市场有望重心上移。

　　在其看来，经济的复苏和温和的通胀将带来企业盈利的超预期增长；基本面转暖背景下的流动性泛滥将推升整体A股市场的估值水平。从2011年开始，经济结构转型带来新兴产业的成长股机会和经济复苏带来的传统行业估值修复机会将在2011年全年相映成辉，A股市场有望在两者的共同推动下进入新一轮的震荡上升周期。

　　上投摩根则认为，目前A股市场整体估值处于低位，预计2010年A股的业绩增速30%，2011年20%，高于历史平均值。

　　被禁锢的流动性

　　但从流动性而言，2011年的市场环境不甚乐观。

　　长信基金策略分析师毛楠认为，从宏观流动性来看，2011年信贷增速回落是大概率事件。“2011年整个银行体系的贷款余额增长预计将回落至15%左右。2011年由出口导致的流动性增速亦将减缓。2011年贸易盈余整体向下走的概率极大，出口导致的货币被动投放将减少。”

　　而从微观流动性来看，毛楠认为，当前货币周转速度较高，再大幅提升的空间已经比较有限。机构仓位和个人投资者仓位都处于较高水平。单月的市场换手率以及个人投资者的持仓均处于较高水平。“未来微观流动性将更依赖于增量流动性的介入。”

　　从货币需求和供给来看，实体经济对于货币的需求增速处于稳定增长的状态，而国内流动性供给的增速在减缓。

　　从全球流动性来看，毛楠认为，从国际资本流向看美元走势，而目前美元的驱动因素是预期。未来美元的走势将更依赖于市场避险情绪的变化和各经济体复苏的快慢。虽然国际资金是影响国内流动性的变量，但不一定是增量。因此综合以上分析，毛楠认为2011年国内流动性趋紧的可能性较大。

　　但上投摩根认为在国际流动性上，依然是宽松的环境。

　　上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理王邦祺表示，2011年全球发达市场的经济将在颠簸中继续复苏，出现二次探底的可能性很小，欧债危机也不会有大范围蔓延的风险，经济将持续好转。在全球经济明年持续增长的大背景下，新兴市场由于其公共债务比较低，真实的GDP成长速度比较高等因素，整体表现预计要比发达市场好很多。

黄祎妮

　　虽然有投资人担忧新兴市场在过去20年每年流入很多资金，但王邦祺认为，相对于新兴市场的前景，新兴市场仍属于被低配状态。整个新兴市场占全球利润的份额为14.5%，但目前市值是13%。按照现在企业获利的程度高于发达市场的幅度，以及经济体的状况，可能到2029年占全球股票市值的四成以上。从这个角度来看对新兴市场乐观程度可以再增加一点。

　　A股已入安全区间？

　　即将到来的2011年，还会是震荡之年吗？

　　“2011年股市全年震荡”，申万巴黎基金表示，预计2011年全年的经济增速不容乐观，中国经济潜在增速已比过去5年明显回落，明年经济在年初就会遇到明显的宏观调控，这也是2009年经济复苏以来真正意义上的政策退出的开始，也是中国经济转型的进一步体现。

　　“当这样的情况出现后，经济会下滑一段时间，估计在2个季度以后，经济才会在新的水平上企稳，展望全年股市呈现震荡走势”，申万巴黎认为，在明年一季度市场下跌之前，市场中各行业均有一定机会，可以进行相对均衡配置，而在二、三季度配置稳定增长的防御性行业，四季度以后配置主题投资以及早周期的行业。

　　相对乐观的则包括国泰基金。

　　国泰基金表示，相比2010年的经济和政策环境，2011年的环境会略好一些，“较低的估值为A股市场提供了较为安全的底线”。

　　“抗通胀、消费和战略新兴产业将主导明年的资产配置”国泰基金预计，大盘股在明年的3至6月份相对占优的概率较大；其他时间小盘股占优的可能性较大，也不排除明年某些阶段周期股的反复，但我们认为战略新兴产业、消费以及中游制造业将会在未来很长时间都会战胜市场。

　　汇丰晋信基金的观点也相类似，“我们认为在流动性和基本面的共同驱动下，A股市场有望重心上移”。而转型之中的成长则是他们贯穿2011年全年的投资主题，主要包括两大投资机会，一是七大新兴产业的成长性投资机会；二是随着经济回归常态并逐步进入新一轮上升周期。

　　张娅表示，从中期看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能将在2013年到2014年前后，那时应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。

　　同样对2011年较为乐观的，还有上投摩根基金。“目前A股市场整体估值处于低位，预计2010年A股的业绩增速30%，2011年20%，高于历史平均值。总体来看，明年仍有一定的赚钱机会，具体投资要选好个股，把握好节奏。”