商报记者 林蓓

　　主板新股海南橡胶（601118）今日发行。值得注意的是，该新股的发行市盈率高达87．73倍，再次刷新了此前四方股份（601126）创下的纪录。

　　有研究员认为：“海南橡胶之所以能获得如此高估值，主要是网下机构报价较高，且海南橡胶比较独特，目前也没有可比的上市公司，可以享受一定的溢价。另一方面，现在橡胶的期货价格也处在历史高位水平，会一定程度上推升海南橡胶的发行价格。”

　　渤海证券研究员任宪功指出，总体而言，天然橡胶价格长期呈上涨趋势。由于供给缺乏弹性，而需求却不断增长，本世纪初至2008年上半年天然橡胶价格总体呈上升趋势。今年下半年以来，由于国内外天胶产区不同程度遭遇恶劣天气影响以及市场预期等多重因素作用下，天然橡胶价格不断攀升，创历史最高水平。

　　从网下配售的情况来看，在海南橡胶发行初步询价期间，共有249家配售对象提交了初步询价报价，其中，提交有效报价的配售对象有210家，占比84．34％，对应的申购数量之和为99．8180亿股，为海南橡胶本次网下发行数量的25．14倍。

　　海南橡胶本次共发行7．86亿股新股，其中网上的发行数量为3．93亿股，占比50％，网上申购代码是780118，申购价格为每股5．99元。单个证券账户最多可申购39万股海南橡胶，顶格申购需要233．61万元。

　　海南橡胶主要产品标准胶、浓缩胶乳等橡胶制品的产量在全国总产量中的占比近30％，占公司总营业收入的95％以上。

　　国泰君安研究员魏涛指出，海南橡胶目前具有总加工能力超过32万吨／年，是国内最大且唯一能大批量生产浓缩天然胶乳、航空轮胎专用胶等高品质加工产品的生产商，产品品牌优势明显。其中主导产品5号标准胶是被上海期货交易所认可的三个可进行实物交易品种之一。

　　“公司的天然橡胶加工产品可分为自产胶和非自产胶，后者主要是从民营胶收购而来。今年前三季度，海南橡胶的自产胶规模再翻一倍。”魏涛表示，非自产胶规模快速增长是收入增长主动力，但非自产胶的毛利率低，对利润贡献不大，自产胶是公司利润的主要来源。

　　魏涛指出，海南橡胶其他产品还包括橡胶林木和板材销售收入，毛利率在40％左右。另外，公司正在筹建4家橡胶深加工子公司，将生产乳胶丝、乳胶手套、其他橡胶制品等高毛利产品。随着这部分业务的开展，公司产品结构将会进一步丰富，产品附加值得到提高。

　　海南橡胶此次募集资金用于胶园更新种植建设、橡胶种苗繁育基地建设、割胶技术推广等多个项目。魏涛预计，未来4年内，海南橡胶将完成更新种植34万亩。2012年后，公司自产胶产量将以年6．25万吨增量稳定增长，2015年后达到稳产期，是未来企业盈利核心。

　　任宪功则预测，海南橡胶2010－2012年的每股收益分别为0．19元、0．24元和0．33元。“给予该公司2010年25－38倍的市盈率较为合理，对应合理价值区间为4．75－7．22元。”