君之创咨询 李跃

　　本次央行的加息，主要为的是应对来年通胀预期，这也在很大程度上改变了各大板块的市场预期。在“靴子”落定后，如何做到趋利避害，将在岁末之时考验着投资者的智慧。

　　趋利：关注保险、新兴产业和次新股板块

　　从行业角度分析，保险在金融业中最为受益；新兴产业因受到政策支持和税收优惠，加息影响微乎其微，反而将迎来新的发展契机；另外，次新股在经过必要调整之后，因超募资金的贡献和负债比例的巨幅下降，从而成为隐性受益的品种。

　　首先，加息利好保险板块。一是保险股为最佳的加息防御品种；二是持续加息预期助力债券收益率提升，债券投资和久期配置等更为主动，而保单负债成本调整滞后，利差扩大；2011年保险公司的利差将由2010年的0.7%至1.2%提升至1.5%至1.8%；三是加息直接影响银行存款利率，保险公司的定期存款将有效地从利率提升中获益，获益大小取决于浮动利率的存款比例以及短期内到期的存款比例；四是新业务价值可望获得提升。目前，市场上销售的部分万能险、分红险等产品都具有比较灵活的地域利率变动机制，产品收益随利率的变化而变化。在加息周期中，这类产品的销售行情将在一定时间内被看好。建议关注中国太保和中国人寿。

　　其次看好新兴产业。由于2011年我国将寻找经济转型突破口，又是“十二五”规划的开局之年，落后产能将被淘汰，新兴产业作为新的经济增长引擎，已经成为未来政策主推的方向，今后“十二五”规划的细则将逐步出台，其中就包括“七大战略新兴产业行业所得税酝酿减半”的消息，仅此一项税收优惠就可使企业每年的利润增加20%，还有各式财政补贴、技改补贴和政策性补助等，因此加息造成的利息负担可以忽略不计。建议特别关注其中的交叉受益板块，例如生物环保、环保装备、新能源发电设备、生物农业，以及与信息技术、生物工程、新能源、节能环保关联的新材料股。个股可关注：海陆重工、置信电气、钱江生化、新宙邦等。

　　另外，次新股值得关注。次新股的高市盈率发行带来了超募资金，而且规模惊人，不少新股的超募资金就超过10亿元，其负债比例的巨幅下降和高公积金、高净资产的特性，使得该板块在即将展开的年报行情中因高送转潜力，占据着很大的优势；而且，加息对于次新股公司的财务费用迅速降低也有着很大帮助，同时又可积极捕捉优质的投资项目或并购项目。建议投资者关注齐峰股份、新国都、宋城股份、达实智能等。

　　避险：高负债行业宜低配

　　结合目前的市场形势，加息主要对房地产、电力、钢铁以及家电、建筑建材等高负债行业不利。

　　在房地产方面，周末的加息冲击着敏感的楼市神经。买房或是卖房，正成为一个艰难的选择。而且目前正值年关前，按惯例是楼市淡季，不管是买方或卖方都不愿轻易出牌。而对于房地产股，由于所处行业作为投资属性商品和利率之间的关系非常紧密，按经典理论看，利率调升对房地产股的估价具有打压作用。虽然在两次加息完成后利率水平依然是负利率状态，但怕的是进入加息通道，如果以后再多次轮番加息，就会对楼市产生较大的累积效应，房地产股亦会因限售令和房地产税的政策叠加，继续呈现静态估值不高但股价长期下降通道中运行。建议投资者回避：刚泰控股、园城股份、天伦置业、云南城投等。

　　电力方面，该行业属资本密集型，银行贷款占资产比重较大，部分公司负债率偏高。根据测算，短期25个基点、中长期20个基点的贷款利率上升，将导致发电行业及发电类上市公司税前利润下降2.6%-2.8%。从上市公司三季报观察，建议投资者回避发电行业中负债率很高的华银电力（89.35%），黔源电力（89.21%）、长源电力（88.11%）、漳泽电力（84.05%）等。

　　钢铁板块方面，同样是高负债行业代表，投资大且回报周期较长，央行加息不仅提高利息成本，而且未来发展扩张将受到资金供给上的限制；还有，加息将抑制固定资产投资，从而对钢铁需求有抑制作用，使得钢铁需求回落。目前国内钢铁行业的产能庞大，加息无疑将更进一步加重供应过剩的矛盾。建议投资者回避：抚顺特钢、莱钢股份、贵绳股份、三钢闽光等。

　　家电的资产负债率也较高，贷款基准利率上调，将给家电零售业带来一定的负面影响。建议投资者回避：四川长虹、深康佳A、爱仕达、华帝股份等。