记者王璐创业板天价发行再现！12月8日，广东汤臣倍健生物科技股份有限公司发布公告称，其最终确定首次公开发行A股价格为110元/股，对应市盈率为115.29倍。这一数字，打破了创业板诞生以来的发行价纪录，汤臣倍健也就此成为创业板市场中首只发行价过百元的“新贵”。

　　一位市场人士听闻此事惊呼：“难道汤臣倍健的保健品能当仙丹吃？！”

　　一句戏谑之言，真实反映出投资者心中的疑惑———在A股市场依然在“熊途”徘徊的背景下，汤臣倍健何以能高价发行？

　　或许是具备高成长的潜力？

　　记者在察看相关策略报告时发现，众多研究人员确实均提到了“高成长性”这一点———主要体现在三个方面：首先是收入利润的快速增长，数据显示，2007年~2009年，公司实现收入复合增长75%，净利润复合增长107%，公司自主生产比重由20%提升至90%，带动盈利能力提升；其次是品牌和渠道管理能力优秀，据了解，汤臣倍健品牌定位于中高端市场，目前已经建成一个240家优质经销商超过9000多个终端的庞大销售网络；第三，经过多年的洗牌和淘汰，我国保健品行业已经进入一个相对稳定的发展阶段，在政策和需求的双重推动下，有望迎来新的发展机遇，而作为行业龙头，汤臣倍健正是这种机遇的率先受益者。

　　身处前景清晰的保健品行业，高速成长兼具品牌影响，汤臣倍健能成为创业板的“佼佼者”似乎在情理之中。但是，对于“赞美之词溢于言表”的券商而言，110元/股的发行价还是超出预期。资料显示，申银万国此前给出的合理定价为93元~106元；东方证券认为合理发行价为81元~94.5元。湘财证券策略分析师徐广福在接受本报记者采访时也表示：“虽然行业龙头应该给予一定的溢价，但100多倍的PE发行还是太高了。不过，市场会自动纠正错误，只是投资者可能发生比较大的亏损。”

　　或许是机构的热炒？“高成长性是公示在外的场面话，以基金为代表的机构投资者盲目抬轿才是汤臣倍健刷新发行价纪录的‘始作俑者’。”一位不愿透露姓名的市场人士对记者表示。

　　上述人士进一步说：“虽然私募机构等七类对象也可以参与新股询价，但基金公司‘一家独大’的局面并没有改变。由于风险承担少、既得利益大，占据大半壁江山的基金通常会‘顶格’报价，导致发行价格提升。”

　　记者所搜集的数据也证明了上述说法。资料显示，在参与询价的206家机构中，报价超过100元(含100元)的基金及其管理的社保和年金组合的数量达到了93只，占报价过百的132家机构当中的七成。其中，易方达基金公司报价最高，旗下1只偏股型基金和管理的两只社保组合，给出了140元/股的机构最高价。基金汉盛、富国天博、华夏蓝筹核心以及建信核心精选等基金提交的价格也都不低于130元/股；海富通强化回报、诺安灵活配置、嘉实稳健、工银核心价值等十多只基金的报价则是位于120元/股至130元/股范围。而汤臣倍健的最终发行价格，基本上就是基金报价的中位数。

　　事实上，针对询价对象推高新股发行价格的现象，监管部门也采取了相关措施，比如“进一步完善报价申购和配售约束机制”、“扩大询价对象范围，充实网下机构投资者”、“增强定价信息透明度”、“完善回拨机制和中止发行机制”等。但上述市场人士无奈地表示，监管层的本意是推动新股发行价格回归合理，但结果却是发行价格和市盈率越来越高，二级市场投资者承担风险越来越大，发行人与承销机构获取的利润越来越丰厚，这不能不归咎于制度的缺陷。

　　“这种缺陷主要体现在新股发行节奏还是太慢，供应量太少。”徐广福在采访中对记者表示，“同时，一二级市场存在制度性溢价因素。”他进一步表示，若要降低新股发行价格和市盈率，应当在三个方面有所改进，一是加大供应，把核审制转变为注册制，同时强化上市公司和中间服务公司的连带责任；二是加大违规成本，但似乎和监管层的利益存在冲突，这也是新股制度变花样改革却治不了本的重要因素；三是使各股第一天就可以卖出，这也等于起到加大供应、抑制投机的作用。