爱尔兰救助计划如同一记哑炮，因为市场担心债务没有消失，只是在转移第1页 一记哑炮第2页 央行输氧机

　　【财新网】（特派伦敦记者 张翃）850亿欧元的救助计划，对爱尔兰而言，与其说是救生圈，不如说是投降书。

　　前一周还在一切场合坚决否认向外界求助的爱尔兰政府，终究顶不住市场的巨大压力，俯首听命于欧盟和国际货币基金组织（IMF）提出的总额850亿欧元救助计划。颜面扫地的爱尔兰政府惟一能“戴罪立功”的机会，便是在与欧盟和IMF的谈判中，尽量为爱尔兰争取优厚一些的贷款条件。

　　11月28日，三方加班加点谈判，为了在周一（11月29日）亚洲市场开市之前谈定850亿欧元救助计划的具体细节。结果让许多人对爱尔兰政府的谈判能力表示失望：850亿欧元的救助款中有175亿欧元要由爱尔兰自筹，为此将动用爱尔兰的国民养老储蓄基金；爱尔兰要为外借款支付平均5.83%的年利率，高于希腊为该国1100亿欧元救助款支付的5.2%的利率。

　　除自筹部分外，850亿欧元的资金来源还包括：IMF提供225亿欧元，英国、瑞典和丹麦提供的双边贷款共计约48亿欧元；来自欧盟的约402亿欧元中，有225亿欧元来自“欧洲金融稳定机制”（EFSM），这是2008年欧盟设立来为中东欧国家提供流动性支持的，资金来源是欧盟委员会的预算，只有177亿欧元来自今年5月希腊风暴后欧盟立下的总额7500亿欧元的“欧洲金融稳定工具”（EFSF）。

　　执政党共和党（Fianna Fail）注定要付出惨痛的政治代价。执政联盟中的绿党要求明年1月提前进行大选，共和党料将出局。

　　一记哑炮

　　850亿欧元救援资金将用于两部分用途：350亿欧元用于救助爱尔兰银行体系，其中100亿欧元会立即用于扩充爱尔兰几大银行的资本金，以满足巴塞尔III的规定，250亿欧元留待备用；另外的500亿欧元则用于爱尔兰政府未来三年内财政支出所需。

　　不过，令爱尔兰和欧元区其他国家失望的是，救助方案公布后，并没有起到今年5月救助希腊方案公布后那样稳定市场的效果。

　　今年5月10日，也就是希腊救助方案公布后的第一个交易日，希腊两年期国债的收益率立即就下降了1073个基点，但这次，爱尔兰的10年期国债收益率只下降了265个基点。意大利的国债收益率不降反升。

　　“这个救助计划没有稳定住市场，完全可以理解。”伦敦城市大学卡斯商学院教授布斯（PhilipBooth）对本刊记者表示，“欧洲已经陷在一个循环里了，债务被转来转去，用这种方式来应对债务危机是不可持续的。”在他看来，危机至今，欧盟只顾制定新的监管规则，其中很多与危机的深层原因关系不大，而是受到政治驱使，却忽略了法律框架完善这一更重要的任务，也就是让银行能够有序进行破产，从而在股东和债权人之间合理分担损失。

　　他指出，爱尔兰与希腊、意大利的情况不一样的是，该国的经济基础还是比较稳固的，之所以落到今天的困境，是因为政府为银行债务进行了地毯式担保。在危机已历时两年后，政府还是没有正确认识让金融机构有序破产的必要性，仍未有适当的法律框架来处理这一过程，以至于只能把银行损失强加到全体纳税人头上。

　　债券市场不能安心的更直接原因，还在于投资者担心手上持有的欧元区国债会不会缩水。事实上这正是爱尔兰此轮危机变得不可收拾的开端：德法领导人明确表示，在欧盟日后建立起来的危机解决机制中，要纳入由私人投资者分担损失的条款，这让人担心爱尔兰进行债务重组的可能性，因此爱尔兰国债成了烫手山芋，投资者惟恐抛售不及。

　　此后，虽然德法等国政府声明，任何这样的安排都只可能发生在2013年后，投资者仍然不放心。为了进一步安抚市场，上周末在爱尔兰政府与欧盟、IMF谈判的同时，欧元区国家的财长们也在加班加点开会，并于周一公布未来危机解决机制的主要原则。

　　根据他们的设计，未来如果有欧元区国家出现流动性问题，可以向欧盟申请贷款，但条件是要有严格的财政调整计划，这个阶段不一定会有债务重组。但如果IMF和欧盟认为一国的债务状况到了不可持续的程度，就会要求该国与其债券投资者谈判，重组债务。这个所谓的“集体行动条款”会写入2013年以后发行的欧元区国家债券。

　　这已经打破了以往欧元区国家领导人避而不谈主权债务违约的禁忌。但这种“坦诚”并没有赢得投资者的好感，反倒让人更加确信，出现欧元区国家违约不是“是否”的问题，而是“迟早”的问题。而且，位于伦敦的智库欧洲改革中心（CER）首席经济学家提尔佛德（SimonTilford）向本刊记者分析，欧元区领导人所谓的危机解决机制只会影响2013年后的主权债务，这种说法“不合逻辑”。

　　他认为，假设这个机制得以实行，那么2013年以后，如果欧元区国家仍然危机缠身，就不得不支付比现在还要高得多的借债成本，因为投资者很清楚，违约的可能性实实在在存在。届时，欧盟就只有两个选择，要么是准备好一个无上限的救助计划，要么是要求危机国重组债务。前一种可能性在政治极不受欢迎，故债务重组可能性更大，而这将不可避免影响到现在持有欧元区国家债券的投资者。12下一页单页阅读本文导航 第1页一记哑炮第2页