这份报告认为中资银行贴现票据的余额在 2010年第三季度末被低估了多达 1.65万亿元

　　【财新网】（记者 张宇哲）惠誉今天发布的一份特别报告中表示，中国的信贷增速与 2009年相比并未实质性减缓，虽然主要统计指标下降。惠誉表示，中资银行在 2010年通过刻意减少贴现票据规模，以及将贷款重新打包成投资产品向投资者出售而减少了上万亿元人民币的贷款。

　　“虽然判断中国的信贷增速大幅下降过于草率，但是由于官方统计的净新增贷款的明显减少，这也是可以理解的。”惠誉的中国区金融机构评级主管朱夏莲女士说。“然而，实际的贷款并未减少，只是转入到了其它渠道。”

　　这份报告对 2010年中资银行贴现票据和承兑汇票组合中不一致的地方进行了研究，并更新了非正式资产证券化的最新发展趋势——非正式资产证券化即将贷款重新打包成理财和信托产品。根据这份报告，中资银行的贴现票据的余额在 2010年第三季度末被低估了多达 1.65万亿元人民币（约为 2，500亿美元）。同时，截至 2010年 11月底，高达 2.5万亿元人民币（约为 3，750亿美元）的贷款以与贷款相关的理财产品的形式未被计入表内。

　　“如计入这些调整因素，截至第三季度末，2010年新增贷款额与 2009年同期的 9.3万亿元相当。而这种极度宽松的信贷环境也有助于解释为何通货膨胀和房地产价格持续居高不下。”朱女士说。

　　惠誉表示，即使中国政府为 2011年新增贷款设立了较保守的 6—7万亿元人民币的目标，信贷状况将有可能继续保持宽松，直至规避监管的渠道得到有效遏制，以及/或者资本成本大幅上升。

　　“一个连续两年，每年吸收超过 1.1万亿元人民币新增贷款的经济体，不可能在经济增长没有受到严重阻碍的情况下一夜之间减少上万亿的贷款。因此我们预期隐蔽的渠道将继续填补这个缺口。”朱女士说。

　　根据这份报告，最近几年，中国银行系统以外的融资渠道飞速发展，信贷在这些渠道隐蔽地流动。虽然在过去，几乎所有的非资本市场融资均由银行提供，如今，相当数量的信托、财务、担保和租赁公司以及自 2008年末至今成立的 1，940家微型贷款公司也加入到这一领域。

　　惠誉表示，在这种新的环境中，即使监管机构在未来的几个月中对这两种行为均采取严厉措施，新的途径和创新产品仍将不断涌现，使得监管机构和分析师不断追寻新的规避信贷监管的渠道。

　　“只要中国的决策者继续仅关注对信贷供应的管理，规避信贷监管的问题将有可能在近期一直存在。”朱女士说，“但是，如果通胀日益严重，应对大规模违反信贷配额的余地将会显著缩小。”■