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　　南都记者 刘昊 买进还是出货，这个问题现在对A股投资者来说恐怕不低于“生存还是死亡”这样的经典谜题。一边是加息等货币政策收紧预期的越发加重，而另外一方面这种收紧预期短期会对A股产生多大的负面作用难以衡量。

　　利好云集，全球股市12月1日大涨。道琼斯指数创出近三个月以来最大单日增幅，台湾股市创两年半新高。受此提振，A股昨日高开，但午后震荡低走，也凸显市场资金的犹豫。

　　两大券商对市场最新的判断可以充分体现出业界目前的纠结。国信证券注意到了两个现象，即近期央行货币回笼规模大幅减少和央票发行利率提升与一年定存利率有很大偏离，由此预测本周加息概率很大。而国泰君安则从历史情况来推论，考虑现在估值比当年情况类似时便宜很多，两相权衡之下认为市场走平的概率较大。尽管不少机构在近期大跌中快速出逃，但多数都抱着等待下跌然后在低位捡回来的心态。机构人士认为，未来两周将是多项关键因素明朗阶段，尤其是中央经济工作会议即将召开，投资者可静待政策明朗。

　　有券商直言本周或加息

　　近期业界对于加息的传闻颇多，兴业银行资深经济学家鲁政委不久前发表报告预测，12月央行再次加息可能性很大。国信证券则将预期的加息时间窗口更加推进了一步———本周内。该机构称公开市场上周有两个现象值得关注：一是上周公开市场央行仅回笼60亿元；其二，央票收益率本周继续大幅度飙升。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　国信证券认为，央票发行之所要分三个品种发行这么小规模的央票，其表面原因是此次存款准备金率提高的结果，而实际上是央票发行利率与市场利率大幅度脱节的结果，所以央行只能象征性地发行一些央票。

　　而核心的问题在于央票发行利率提升偏离一年定存利率很大时央行会否立即加息。目前的情况是，1年期央票收益率上周五为2.55%，昨日飙升到2.80%，超过了1年期定存利率2.5%30个BP。

　　从历史来看，一年期定存利率在大多数时间里高于一年期央票收益率，当央票收益率超过一年定存利率时，有点可以肯定，市场对加息的预期将快速上升。其次，从历史来看，一年期央票收益率超过一年定存利率30个BP后，央行倾向于立即提高利率(最高达46个BP)，而目前二者差距已经达到了30个BP。国信证券由此得出结论：本周加息的预期将会很强烈，而且加息的可能性比较高。

　　加息时间窗的不确定已经成为压制近期市场表现的最大因素，中银国际分析师董翔表示，由于担忧加息等调控措施出台，不少资金迟迟不敢入场，都在等待靴子落地。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　低估值成“安全垫”

　　第一个逻辑是对流动性的恐惧，然而也有的券商认为货币政策的转向对A股来说还称不上灾难。

　　国泰君安是该论调的代表。其认为一年一度的中央经济工作会议即将召开，市场现在对货币政策转向的担忧是有一定道理的。如果明年货币政策将如市场预期般由适度宽松转为稳健，则和2000年年底类似：货币政策转紧，财政政策不变。

　　在他们所建立的模型中，将货币政策和财政政策转变方向以及市场估值是否低于20倍或者高于40倍作为三大要素分析会议对市场的长期影响。结果发现，三因素中两到三个处于利空状态一般为大熊市；出现两到三个利多则一般为大牛市；如果三因素出现一正一负，平衡市概率较大；而只出现一正或一负，市场可以表现为上涨或下跌。

　　国泰君安的结论是，虽然目前货币政策收紧而财政政策稳健的概率较大，但是考虑到现在估值比当年便宜很多，两相权衡，市场走平的概率较大。

　　尤其是在研究历史上中央经济工作会议对市场的短期影响时国泰君安发现，会议前大盘表现强势概率较大，特别是会议前1周，自2006年来大盘都录得正收益。而会议后大盘表现没有规律，各年差异较大。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　纠结只在短期

　　“这两种观点基本可以代表业内对于市场的大致判断。”广州一位机构人士向南都记者表示。但他也同时称，看空或者看多其实只是硬币的两面。

　　他继续表示，目前确实不少同行在近期市场的大跌之中快速逃跑，但多数都抱着等待下跌然后在低位捡回来的心态。

　　另一位私募人士也称，当前的操作策略其实也很简单。“长线是好机会，就拿着，别卖，因为现在股票都便宜；如果你害怕短线有调整，那就等加息以后再买。”

　　大成基金称，未来两周将是多项关键因素明朗阶段，尤其是中央经济工作会议即将召开，投资者可静待政策明朗。言下之意，如果投资者对于短线的得失非常在乎，则可以适当地予以回避。

　　但大成基金也同时表示，鉴于目前通胀担忧有望缓解，而经济中长期向好趋势并无改变的大背景，近期的下跌或是最后一跌，之后市场会缓慢上扬。“当然过程或有反复，但整体而言，结构性牛市仍将继续。”

　　从A股的表现来看，万隆数据显示最近两天累计已有74亿资金回流大盘，而且昨日市场成交量又比前一交易日增加600亿元。但与此同时，昨午有色金属、煤炭石油板块等带头反弹的品种又出现资金流，使得大盘涨幅收窄。

　　“这显示出短期内市场心态还是比较谨慎。”上述机构人士认为。 (南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark