中国人民银行12月2日完成发行10亿元3月期央票，发行利率连续第四周维持在1.8131%水平。

　　央行今日仍未进行91天正回购操作，该品种已连续一个月暂停操作。

　　本周公开市场到期资金400亿元，较上周减少200亿元，由于一二级市场利差压力的牵制，本周央行延续上周的地量操作水平，各10亿的1年期和3月期央票的发行量均处历史地量水平，致使本周公开市场继续净投放380亿元，而此前的2周，公开市场分别净投放740亿元和540亿元。

　　由于央行11月连续2次上调存款准备金率，回收流动性近7000亿元，致使公开市场从当月初的净回笼转为后三周的连续净投放。

　　数据显示，11月份公开市场回笼量仅1950亿元，为今年以来的月度最低水平。其中，央票发行量1550亿元，同样为年内最低。尽管当月到期资金只有3025亿元，公开市场操作仍出现净投放1075亿元。

　　而数据显示，12月公开市场到期资金量2210亿，较11月继续减少。但是，由于一二级市场利差的压制，使得近期公开市场操作力度一直处于两难境地，市场对于一次性上调央票利率还是多次小幅调整存在不同观点。

　　截至12月1日，3月期央票、3年期央票的一二级市场利差仍达113个BP、67个BP。招商银行分析师指出，央行之所以不持续调整央票利率，主要源于一二级市场倒挂严重，小幅多次的抬升央票利率将加大资金成本及二级市场的调整预期，进而反过来拉大央票利差，这也是目前公开市场面临的主要困境。

　　上海佰诚投资咨询分析师认为，央票发行利率上调已是一触即发，而解决央票无法施展作用的困境，或许仅能寄希望于一次性加息及抬升央票利率，以抹平一二级市场利差。

　　当然，本周是11月到12月的过渡周，资金面也出现了从月末紧张到月初舒缓的微妙转变。

　　从昨日的二级市场可以看出，受月末因素以及存款准备金已上缴的影响，昨日市场资金面呈现一定的回暖态势，加之国际市场对欧洲各国债务问题的担忧持续升温，昨日债券市场收益率出现了久违的下行。3月期和3年期央票利率分别下行3.74BP和7.12BP至2.9513%和3.6687%。

　　而在监管层面，两周以来，已有三位央行副行长连续表态，要引导货币信贷向常态回归。业内人士分析指出，加上近期央行多位司长公开表示货币政策应回归稳健，央行向市场传达货币政策转向的意图明显，市场对于货币政策转向应有明确的预期。

　　而昨日，第一财经从参与政策咨询人士处获悉，央行内部会议中确定，明年货币政策将从适度宽松改为稳健，明年信贷目标为7万亿左右，M2增速15%，加息幅度50-250个基点，CPI管理目标定在4%，下一个加息时间窗口可能在明年春节。