□刘兴旺

　　昨日上证国债指数收于126.07点，微张0.02%，中长期国债领涨，成交量大幅放大。

　　为减小上调准备金率对货币市场冲击，近期央行维持净投放操作思路，上周通过公开市场净投放540亿元资金。本周二央行仅象征性发行10亿元一年期央票，创下单期发行量新低，发行利率连续三周企稳，在一二级市场倒挂严重、央行短期不愿抬高发行利率的背景下，预计央票发行将维持低量。本周公开市场到期资金量为400亿元，预计本周公开市场将维持净投放思路。

　　周三公布的11月PMI数据为55.2%，连续5个月回升，较10月份上涨0.5%，表明经济景气度仍然较高。按照商务部前三周食用农产品价格指数上涨2.6%估算，预计11月CPI环比再超10月份概率较大，同比数据有望再创年内新高。在经济景气度回升、通胀压力较大的背景下，我们认为短期加息的风险仍不能排除，下周将是敏感时点。

　　周三招标的5年期国债延续上周国开债的火爆走势，中标利率为2.64%，低于二级市场以及机构的预测下限，认购倍数达到罕见的3倍，表明在收益率不断走高的背景下，中期利率产品对配置型资金的吸引力开始显现；受招标刺激，银行间、交易所国债、央票收益率均有所下行，呈小幅普涨格局；我们认为目前中长期债券的收益率已经透支逾两次加息预期，对配置型资金的吸引力已经体现，但短期加息风险仍不能消除，建议交易型资金仍保持观望为宜。