几十年以来，世界一直在抱怨，美元作为世界储备货币的角色给美国一个过度的特权。汇率被固定于布雷顿森林体系之下时，特权的特征是很明显的：美国是唯一可以自由决定自己货币政策的国家，其他国家都得与之适应。

　　在1970年代早期，当浮动汇率出现后，这种局面改变了。这允许更多的成熟国家比如德国，减少美国货币政策对自己的影响。但是，即使在浮动汇率之下，美国还是有一个好处：考虑到美元仍是主要的全球储备货币，美国还是能以讨人喜欢的利率去运行巨大的财政赤字。

　　今天，美国财政部仍然能这么做，比如五年期国库券的；利率只有0.5%。美国政府拿走了投资人的钱，希望把这些资源给美国消费者将会扩大家庭支出因此提振就业。

　　美国看起来已经在吃免费的午餐，承担一个储备货币的角色能使美国很便宜地借钱，但是对汇率的影响也很明显，这取决于剩余世界对美元资产的需求。

　　在1960年代到1970年代之间，德国发现了这个逻辑，所以拒绝马克朝着国际储备货币的方向发展。德国当局担心，国家出口导向的经济体将会在过宽的汇率浮动中受损。德国只是希望保持市场开放。

　　在1980-1990年代，当德国马克变成一个主要的国际货币时，与美国汇率之间的互动变得很大，确实，这对于德国经济有一个戏剧性的影响。德国同意把马克加入欧元的一个重要原因是希望一个货币联盟的产生，会使国际储备货币的角色分散于一个更宽泛的区域。

　　美国经济仍是比较封闭的，进出口只占GDP的15%。历史上，出口也从未成为美国经济增长的主力。这就是美国传统姿态的原因：“是我们的汇率，但是是你们的问题”。因此，为什么美国现在唱着另一个不同的腔调？答案是很明显的：美国的高失业率在9%到10%之间，这是美国必须为免费午餐承受的代价：美国人的确能够胡吃乱喝大量消费，但是就业岗位却分布在世界各地。

　　今天中国已经代替德国成为世界第一出口国，美国想要中国的就业岗位，而中国想要美国的投资机会。欧洲看起来正处于二者之间，承受痛苦，因为欧元也是一种重要的世界货币，但是它融资成本比美国财政部要高，这也是欧元区整合不力的结果。

　　摘自Daniel Gros的博客，编译 严珂