◆经济导报记者 李隽 段海涛

　　 近日，山东高速（600350）增发股份收购控股股东290公里高速公路合计75.12亿元资产的重组方案引起市场极大关注，公告后首个交易日，山东高速以涨停报收。但投资者的质疑随之而来：拟收购的潍莱高速已连续多年亏损，收购资产评估值较账面价值增值率约为71.21%，拟注入资产对上市公司业绩略有摊薄，山东高速这不是在做亏本买卖吗？经济导报记者日前就投资者关心的这几个焦点问题探访了山东高速相关负责人，试图寻找到合理的解释。

　　 对于此次拟收购的潍莱高速连续亏损、今年预计亏损将达1.7亿元的问题，山东高速相关负责人解释说，潍莱公司亏损的主要原因，是受8-10年一遇的集中大修养护的影响，比如今年潍莱公司的养护成本支出达1.7亿元，剔除该因素的影响，潍莱公司今年的亏损较往年已大幅缓解。同时，随着集中大修养护期结束，预计未来8-10年间大修养护费用支出将大幅降低，这可为潍莱公司未来盈利水平提供有力保证。

　　山东高速相关负责人表示，潍莱高速是山东省内最早建成的几条重要干线高速公路之一，是位于山东半岛中西部地区的关键要道，在省内路网中具有非常重要的战略地位。为了进一步完善公司在山东省境内的路网布局，山东高速决定收购潍莱公司剩余的51%股权。山东高速相关负责人还透露，潍莱高速自建成通车以来，通行费收入保持了每年17%的年均复合增长率，而随着路网的不断完善，潍莱高速未来的收费潜力还将得到进一步挖掘。

　　 至于拟收购资产的评估价值为75.12亿元，较账面价值增值率约为71.21%的问题，山东高速相关负责人解释说，本次评估采用收益法作为评估结果，因此较账面价值反映的历史成本有一定增值。比如本次拟收购资产中的京福纳入段及潍莱高速，其建设开工及建成通车时间集中在1994年-1999年间，当时建造成本总体水平较低，原有高速公路账面价值反映的投资成本已远不能准确反映其内在价值。而从未来收益角度看，拟收购的高速公路是山东省境内乃至全国重要的主干线路，区域优势明显，未来具有较强的盈利预期。“总体而言，本次评估评价是公允客观的。”

　　 导报记者了解到，还有不少投资者指责山东高速此次收购未能很好保护上市公司社会公众股东的利益，因为本次拟注入资产对于上市公司去年及今年1月-6月的业绩均略有摊薄。对此，山东高速相关负责人表示，2009年度及今年1月-6月公司备考每股收益略低于重组前水平，主要原因是受国际金融危机及大修养护成本大幅上升影响，报告期内目标公司盈利能力受到了较大影响，业绩处于历史低点。

　　 但从未来角度来看，今年下半年及明年，随着通行费收入的迅速回升以及大修养护期的结束，标的资产的盈利能力已显著提升，今年和明年交易标的预测净利润分别为4.84亿元和6.88亿元，分别较2009年增长42.11%和102.03%。该期间，标的资产的注入对上市公司业绩具有一定增厚效应。

　　 山东高速相关负责人表示，路产规模的提升有助于公司发挥在高速公路运营管理方面的经验，实现路网的协同效应及规模经济效应，更为有效地提升整体资产的经营效率，进而巩固并增强公司在高速公路行业的市场地位。“本次交易从提升公司主营业务规模、增强其未来盈利能力出发，确保了上市公司未来持续发展能力，对保护中小股东利益也是十分有益的。”