高国华

　　 记者高国华为破解中小企业融资难题应运而生的中小企业集合票据正日益受到中小企业的热捧。来自中国银行间市场交易商协会的统计显示，截至2010年11月21日，包括北京、广东、江苏、内蒙古等9个省区市的85家中小企业已累计发行20只中小企业集合票据，共募集资金55.07亿元。据介绍，目前各承销商正在筹备发行的中小企业集合票据超过100只，预计明年发行规模将翻番。

　　在日前召开的中小企业直接债务融资座谈会上，多家中小企业代表都表示集合票据在拓宽融资渠道、降低融资成本、促进公司治理结构完善和提高知名度、信誉度等方面对企业都有很积极的作用，对企业有很大的吸引力。对各金融机构而言，提高了金融机构对中小企业的金融服务水平。

　　上海斯米克建筑陶瓷股份有限公司是一家中小板上市公司。2009年初，公司IPO募集的4.5亿元资金用完。为满足流动资金需求，公司于今年2月参与了上海闵行中小企业集合票据的发行，募集资金2亿元。公司证券部事务部代表程梅说：“当时发行的利率比较低，确实降低了我们企业的融资成本。发行中小企业集合票据是我们第一次参与银行间债券市场的直接融资，作为企业我们也充分享受到了这种新的债务融资工具带来的好处。”

　　中小企业集合票据通过集合多家中小企业统一发行债券，引入信用增进和代偿机制等结构设计，不仅解决了中小企业单个发行债务融资工具规模较小、资信评级低、融资成本高、融资担保难等问题，突破了制约中小企业进入债券类直接融资市场多年的瓶颈，也为债券市场提供了多样化的投资品种。国开行资金局副局长吴亮东表示，中小企业集合票据成为解决中小企业融资难问题的一项重要工具，将中国金融市场发展和需要解决的经济问题联系起来。同时，由于在集合票据发行中得到了地方政府的大力支持，也将政府的力量和市场力量有效地结合了起来。“中小企业集合票据之所以能够顺利发展，交易商协会积极推动、地方政府的支持鼓励以及商业银行作为主承销商予以的密切配合是分不开的。”业内分析人士表示。据北京市金融办相关负责人表示，集合票据创新了地方政府扶持中小企业的发展模式，积极实践了当地区域多样化的资本市场体系的建设，切实缓解了当地中小企业的融资难题。他表示，北京市政府已经达成共识，将重点推动中小企业集合票据的发行工作，并研究建立起长效机制。

　　可以说，面世一年，中小企业集合票据以独特的创新性设计得到了管理层、地方政府、银行机构、中小企业的高度认可，充分发挥出了缓解中小企业融资难题，支持实体经济的作用。但不可否认的是，由于中小企业财务状况不规范、经济前景不明朗、发行规模小等原因，在发行过程中依然面临很大的压力，投资人还不完全认同。另一方面，由于中债信用增进公司以及地方政府背景担保公司为集合票据提供了担保，无疑也承担了主要的风险。“如何化解这些担保机构的潜在风险，及培育此类债券的投资者，是推动中小企业债务融资工具的重要内容。”业内专家对本报记者表示。银行间市场交易商协会副秘书长杨农接受本报记者采访时也坦言，当前集合票据在制度设计、操作流程、担保机制等方面还存在现实的困难和挑战，需要进一步加大创新力度，进一步加强政府引导，进一步营造良好的融资环境。

　　“应该说，中小企业集合票据一年的实践突出的成就就是今后研究推出更多中小企业债务融资工具提供了很好的参考和借鉴。”业内专家对本报记者说。研究、解决中小企业融资难题，是一项长期的系统性工程，也是保持我国经济平稳较快发展，促进我国经济长远发展、推动技术进步、增加就业和保持社会稳定等方面均具有重要作用。银行间市场交易商协会相关负责人表示，协会将进一步完善中小企业债务融资工具，研究探索风险控制、信用增进、信用评级和投资者培育等配套机制，加快研发推出结构更加合理、发行更为便利的私募债券、高收益债券等创新产品，完善对中小企业的金融服务，促进直接债务融资市场发展，为实体经济发展提供更好的服务。