黄晨霞

　　 2004：多元化还是专业化？

　　 2004年，中国资本市场最大的新闻就是“德隆系”的土崩瓦解。此后，有关德隆的报道如同开闸之水，并引发了企业应该走多元化还是专业化道路的大讨论。

　　 在德隆鼎盛时期，一系列令人眼花缭乱的资本运作“财技”，曾与时髦的“产业整合”、“混业经营”理念一起，为人们津津乐道。

　　 一方面，德隆斥巨资收购了数百家公司，行业包括了番茄酱、水泥、汽车零配件、电动工具、重型卡车、矿业等；另一方面，德隆将金新信托、厦门联合信托、德恒证券、新疆金融租赁、新世纪金融租赁等多家金融公司纳入麾下。一手整合产业，一手做证券化是德隆系当年的宏大愿景。

　　 除了德隆，乐衷于多元化的中国民营企业为数不少。由于主业触及天花板，急于为手中大笔现金寻找出路的企业期望在多元化领域取得成功。在他们面前，还有令人膜拜的多元化标杆：美国的GE与香港的和黄。

　　 对德隆来说，尽管其产业整合战略并非心血来潮，但它毕竟没有GE那样的国际资本的关注，也没有大型央企的先天优势，德隆系再大仍是一家民营企业，它的融资渠道和融资成本能否支撑源源不断的并购整合？现在看来，这种“杠杆”式资本运作模式，恰恰是放大产业与金融风险的根源。

　　 如今，复星已经成为国内多元化企业的榜样。在经历了从“粗放”到“精细”的转变过程后，复星旗下的四大主业都与公司管理层认定的“中国动力”紧密相关。但直至今天，针对多元化与专业化孰优孰劣的讨论从未停止。