【大势研判】

　　今日消息宏观中性、市场中性偏好。“央行本周释放近千亿流动性”，继上周后本周公开市场连续两周实现净投放，公开市场的净投放有利于加强市场的流动性状况，但考虑到11月29日起，3000亿元准备金的上缴，本周的净投放并不代表央行政策的一个放松。而“李稻葵：货币政策应慢慢回归稳健甚至审慎”这条消息与周三人民日报的特约评论员文章一样反映了政府抑制通胀并不是要打击股市的一个表态，将对市场形成一定利好，另外两条消息“发改委要求各地审慎出台水电气等涨价措施”，“外汇局：三季度我国外储资产增加1073亿美元”整体为市场中性。隔夜美股继续大涨为A股创造了良好的氛围，决定因素在自身运行规律。

　　周四，市场在蓝筹股带领下继续反弹，指标股与小盘股再呈“跷跷板”现象，热点转换较快、持续性差是近期市场主要特征。近日，央行要求控制好今年最后两个月信贷投放节奏和力度，并表示将“采取数量型工具和价格性工具”来控制流动性，这预示加息与提高存款准备金率还是目前防通胀的主要手段。然而，我们也注意到，汇改以来人民币升值2.52%，我们预测3季度热钱流入约在188亿美元左右，10月份热钱新增幅度接近30%。政策与流动性博弈导致大盘处于箱型震荡，今周末效应将令大盘难以大幅走强。操作上，建议买跌不买涨，立足短线，逢低关注近期超跌股，回避或逢高减持近期强势股。我们依旧坚持新兴产业与央企重组二大主线是中期投资方向。

　　【热点预判】

　　清洁能源、节能环保以及军工板块

　　【宏观聚焦】

　　1、李稻葵：货币政策应慢慢回归稳健甚至审慎(宏观中性)

　　金融界网站：11月25日，央行货币政策委员会委员李稻葵对金融界网站表示，改变并稳定百姓对于通胀的预期，需要两个措施：一是扩大供给，保证供给；二是适当的提高利息率，让百姓觉得存钱不亏。李稻葵强调，一定是“适当的提高”。对于货币政策，李稻葵认为，“要进行适当的调整，使货币政策逐步回归常态，回到稳健的甚至于审慎的政策轨道上来。”他在会上同时表示，“我不认为马上回到常态采取收缩政策是最合理的，可能需要一个渐进的过程慢慢回到常态。尤其不要让投资市场，资本市场参与者有误解。”【简评】：表面上看，李稻葵支持货币政策回归常态，实则不然。从李稻葵的字里行间我们可以发现，李稻葵认为本轮通货膨胀属于成本推动型，不能归咎于货币发行，因此靠收紧货币政策的手段来调控通胀并不是对症下药，而是无奈之举，要从根本上解决需要在财政政策上作出革新，这就包括分税制改革，个人所得税改革等等一系列政策的改革。由此可以推断，李稻葵对货币政策可能偏向于数量型工具为主，价格型工具为辅的方式。另外，李稻葵特别提到了货币政策慢慢回归常态对资本市场的影响，更多的是希望资本市场能够稳定，不要被误伤。

　　2、外汇局：三季度我国外储资产增加1073亿美元(宏观中性)

　　国家外汇管理局网站：据初步估算，2010年三季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目(含净误差与遗漏)继续呈现顺差，国际储备资产继续增长。三季度，经常项目顺差1023亿美元，按可比口径计算(下同)，同比增长1.03倍。其中，货物贸易顺差814亿美元，服务贸易逆差44亿美元，收益顺差145亿美元，经常转移顺差108亿美元。资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差57亿美元，其中，直接投资净流入230亿美元。国际储备资产增加1080亿美元，增长31%，其中，外汇储备资产增加1073亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)，在基金组织的储备头寸增加7亿美元。【简评】：三季度我国外储资产增加1073亿美元，主要由经常项目1023亿美元，资本和金融项目(含经误差与遗漏)57亿美元的双顺差构成。这里有两点值得注意，其一，作为汇改后的第一个季度，经常项目顺差不减反增，而且同比增速较二季度的30%和一季度的-48%进一步大幅提高。其二，扣除直接投资净流入的230亿美元后，资本和金融项目出现了173亿的逆差，这与人民币重启升值后吸引大量热钱流入的现实又是相悖的。对此我们的解释是，随着政府对热钱流动监管日趋严密，热钱正采取越来越隐蔽的方式流入境内，以至于从这些表面数据中，我们已无法辨识热钱流动的具体情况。但是外储资产的大规模增加，已经从结论上告诉我们，大量的热钱已经通过虚假贸易的形势流入境内，尽管这有利于为市场提供充裕的流动性，但同时也成为了物价快速上涨的推手，进而引发政府采取更严厉措施来回收流动性。

　　【行业资讯】

　　3、证监会称房企重组已暂停相关申请“零通过”(地产中性偏空)

　　上海证券报：证监会副主席庄心一25日表示，房地产企业重组已暂停，今年尚无一例房企重组申请通过，房企重组需要国土部出具意见方可。【简评】：这也显示了管理层整段房地产市场，调房价的决心，因此，地产板块短期仍面临较大的压力。

　　4、节能环保产业规划获批(节能环保利好)

　　21世纪经济报道：本报记者11月25日获悉，由国家发改委会同环保部等部门编制的《节能环保产业发展规划》，已经通过国务院批准。作为“十二五”时期七大战略性新兴产业规划之一，《节能环保产业规划》将对节能产业、环保产业和循环利用产业提供技术、产品和服务等支持，促进绿色经济产业链的形成与发展。【简评】：节能减排作为政府的一项大力推广的基本工作已经是市场所普遍预期的，有关十二五期间节能减排的各种工作也屡屡见诸媒体。可重点挖掘对节能产业、环保产业和循环利用产业提供技术、产品和服务的相关上市公司。

　　5、军工行业重组明年进入高潮(军工利好)

　　中国证券报：军工板块11月25日再度发力，上涨3.77%，列各板块涨幅首位。业内分析人士认为，除了北斗星发射等因素外，这与市场预期军工行业未来一年内将进入重组高潮期有关。【简评】：军工板块近期再度活跃，显示其自身的持续性良好，而重组预期无疑是主要因素，因此，投资者仍可继续关注，

　　6、企业“争食”清洁能源(清洁能源利好)

　　上海证券报：为实现“到2020年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，到2020年非化石能源占一次能源消费比重达15%左右”的目标，我国在大力推进节能减排的同时，亦在积极发展清洁能源。【简评】：在节能减排的大背景下，清洁能源未来的发展空间巨大，无疑提供给投资者机会。

　　【市场信息】

　　7、央行本周释放近千亿流动性(市场中性)

　　上海证券报：本周央行向市场净投放约940亿元流动性，创下最近六周以来的最高纪录。昨天，央行在公开市场通过发行两期央行票据仅回笼40亿元流动性，同时并未对三月回购进行正回购操作。至此，本周央行通过公开市场回笼的流动性不足百亿元，对冲部分到期释放流动性后，向市场净投放了540亿元资金，加上周二国库现金管理所投放的400亿资金，本周央行合计向银行体系注入940亿元流动性。【简评】：上周公开市场结束连续四周的净回笼状态，实现净投放，而从上述消息来看，本周公开市场连续两周实现净投放。短线而言，公开市场的净投放有利于加强市场的流动性状况，进而促进市场的上行，但考虑到11月29日起，3000亿元准备金的上缴，本周的净投放并不代表央行政策的一个放松，同时通胀压力愈演愈烈，未来公开市场回笼资金还是常态，因此未来利率存在上行压力，同时其它的货币政策手段也可能会更多的采用。

　　8、创业板发行市盈率新纪录(市场中性偏空)

　　中财网：创业板新股星河生物(300143)昨晚公告称，该公司发行价36元/股，对应发行后市盈率达到138.46倍，再次刷新了新股发行的最高估值纪录。该股将于下周一起申购。根据星河生物的招股书，该公司采用工厂化模式生产鲜品食用菌，主要产品包括金针菇、真姬菇和白玉菇等鲜品食用菌。【简评】：尽管交易所不断向市场发出风险警示，但创业板的高市盈率还是不断创造奇迹，但这种奇迹绝对不是创业板的福音，而是对创业板前途的一种摧毁，当创业板不断创出这种三高下，表明我们这个市场无论是机构还是参与市场的大众投资者都进入了失去理智的误区。

　　9、新基金一日售罄再现(市场利好)

　　上海证券报：时隔不到3个月，债券型基金年内第三次上演一日售罄的火爆场面，市场的波动让股债跷跷板效应再次出现，而基金公司的创新程度与业绩已然成为引导投资者嗅觉的关键。在9月初两只债基一日售罄掀起市场债券型基金发行高潮之后的不到3个月，又一只债券型基金出现首日售罄。11月25日，天弘添利分级债基首募上限30亿元在上架后不久即被突破，该基金将再现比例配售。【简评】：再次出现这种一日就被售罄的基金现象，深刻表明一下几个层面的实质，第一，在储蓄资金不断遭遇贬值下，人们必须要寻找更好的投资途径，第二，也表明我们的市场依然缺少投资的模式或者品种，第三，由于前期股指的暴跌也为基金的这种发售奠定了一定的基础，第四，也说明这个市场的确有钱。对于基金再度出现这种现象，也表明一种利好未来市场的因素。

　　10、三大商品交易所调高手续费(市场中性偏空)

　　上海证券报：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所昨日同时发布调整手续费的通知。其中，上期所将所有品种由单边收取改为双边收取，郑商所和大商所则暂停相关品种减半收取的优惠措施。另外，郑商所还调整了相关品种的保证金和涨跌停板幅度。专家表示，这意味着商品期货的交易成本提高，意图是限制投机交易。【简评】：随着国家加大对通胀的调控，三大交易所积极响应国家调控政策，从商品期货交易手续费下手调高，这也是直接从源头来遏制市场炒作商品期货的冲动，而随着商品期货市场的调控遏制，也必然会影响现货商品物价的降温。

　　11、数千亿热钱盘踞香港伺机进入内地(市场中性偏好)

　　上海证券报：近日，美元借爱尔兰债务危机和朝鲜半岛局势紧张等持续反弹，港元等亚洲区货币汇率下挫，市场担心热钱已开始撤离亚洲，香港市场上甚至有新股搁置了上市计划。但记者近日在香港采访发现，热钱并未真正撤离。【简评】：据过往经验显示，去年美国第一轮量化宽松政策推出时，这样的情况也经常发生，但通常的情况是，小幅回抽后，总会有更多的资金杀回来，目前全球流动性充裕的局势已定。

　　【环球财经】

　　12、美股道指收涨1.37%(中性)

　　证券时报：受国内经济形势改善推动，美国股市11月24收盘走高。截止收盘，道琼斯工业平均指数上涨150.91点，收于11187.28点，涨幅1.37%；纳斯达克综合指数上涨48.17点，收于2543.12点，涨幅1.93%；标准普尔500指数上涨17.62点，收于1198.35点，涨幅1.49%。【简评】：隔夜美股走强为A股创造了良好的氛围，决定因素在自身运行规律。

　　（责任编辑：朱丹）