□申万研究所 王晓亮

　　小商品城（600415） 日前发布了关于国际商贸城五区和篁园市场招商政策提示公告，确定了关于经营户入场资格认定、商位类型和管理，商位租赁期限和租金等事项。

　　点评：小商品城最大的看点在于对招商模式的创新：两商铺计划明年3月开业，商铺租金更为市场化，搬迁入场和招商入场商位按系数论租金，市场平均租金高于之前市场预期30%左右。此次商铺招商最大的特点就是商铺按照入场资格、楼层位置以及商位综合因素三方面分类，按各自情况对号入座，乘以相应的租金系数，而非以往简单的所有商铺租金平等模式。现有定价形式不仅透明公平，而且打开了优质商铺租金提租空间，从而带动未来整体商铺租金水平。同时，未来公司的利润增长应在于各老市场的提租，一是政府指导定价商铺比例会下降，二是政府指导定价租金价格将上涨。尤其是未来老市场租约到期后，如使用新的“分类系数加成”差异化定价模式，将有效放优质商铺的租升提升空间，而且由于市场折旧及费用已发生，提租部分基本全部转为净收益，进而带来公司业绩提升。

　　在理清了这个公告背后公司的利好潜台词后，不难解释为何该股近期会由26元左右启动，短短两周时间就创出38元新高。近一周以来上升三角形整理，周四再度形成向上攻击态势，后市仍有创新高之势。根据此次租金及预期中的市场招投标租金面积比例和价格假设，预测2011年公司每股收益应在1.5元左右，如给予30倍业内估值，合理定价应在45元一线，该股中期仍有上升潜力，可在震荡过程中择机参与。