楚天金报讯 上周五A股出现放量破位的走势，到底是牛市中的慢涨急跌，还是反弹行情的结束信号？

　　三因素共振造就断头长阴

　　首先，通胀超预期的经济数据成为调整的导火索。

　　其次，市场内在调整压力不容忽视。在各方展望跨年度行情的同时，基金平均仓位超过88%，社保和保险资金仓位也处于历史高位。A股的“88魔咒”（即基金仓位超过88%，A股会面临不同级别的调整）再次应验。加之前期军工、资源类等板块处于强势逼空状态，一旦政策收紧的预期出现，也会加重获利盘套现的压力。

　　再次，期货和外盘的“蝴蝶效应”。美元反弹—大宗商品调整—资源股调整—A股调整的传导效应开始显现。国内方面，央行上调准备金率对于商品期货形成一定打压，之前国内期货市场的涨势总先于A股，因而昨日其开盘各品种的大幅下挫也势必传导至A股。

　　泡沫行情未结束

　　此轮行情的核心是QE2（二次量化宽松）下的流动性泛滥，但年内出现流动性拐点的概率并不大，因而阵痛后A股泡沫行情有望继续。首先，年内二次加息有其必要性，符合经济规律。上周人民币汇率在美元大幅反弹的情况下仍然快速上扬，也暗含了未来一段时间内热钱流入的压力。因而货币政策过快转向或适得其反。其次，巨大的负利率或催生第二轮资产配置高潮，在通胀达成普遍预期的背景下，虽然存款流入股市的实际数额难以估算，但在投资渠道匮乏、升息周期债市吸引力下降的背景下，股市的吸引力相对更大。再次，周小川关于热钱的“池子说”并没有直接提到股市，但从热钱偏好资本升值本质来看，股市吸引力明显高于银行间债券市场和流动性下降的楼市。此外，历史经验表明，加息周期初期，资本市场仍处于上升阶段，真正压垮A股的不是某一次加息和上调准备金率，而是连续的加息和上调准备金率。即使年内二次加息兑现，也难断言流动性拐点的到来。

　　综上所述，A股在经历了1个半月的逼空式上扬后，调整压力不言而喻。但随着年报的临近，调整不失为调仓的良机。在“十二五”规划的刺激下，新技术、大消费等行业仍处于景气周期，年报的高送转和预增题材也为资金提供了炒作题材。投资者宜关注跌过头的机会。（东方证券）