周增军

　　何谓风险？我自己有一个实用主义的定义：所谓风险，是指无法预计、不可度量的损失可能性。

　　无法预计，是说没有办法获知风险之所在，它究竟藏身何处，是何面目，何时暴露，又以何种方式暴露；不可度量，是说没有办法获知风险暴露的后果如何，对市场的冲击力度又究竟怎样。

　　举个例子容易明白。几年前，我曾当面请教一位银行集团的CEO，请他评价一下对不凋花对冲基金崩盘的看法，该基金在此前不久的崩盘是因为一名交易员投机天然气失败，巨亏70亿美元。

　　CEO给出了CEO式的回答，认为这当然是风险控制体系的失败，而他自己的银行集团的风控体系无疑是值得信赖的。

　　后来发生的事实是：短短两年后，这家银行集团的一名交易员就由于外汇投机失败而巨亏50亿欧元，刷新了不凋花那位前辈所创下的纪录。这才是风险！

　　相比而言，我们通常所谓的“风险”简直不值一哂。比如，银行股面临的三大“风险”：配股集资压力、房地产下行压力、地方融资平台的坏账压力等。在我看来，这些“风险”并不构成真正的风险，因为市场参与者对此已经有所预期、有所度量，并将之反映在相关股票的当前市价中。

　　那么，真正的风险在哪里？我当然也不知道。但我也许可以笼统地给出自己的偏见：一种是系统内部的“灯下黑”风险，比如，一家大型银行有没有可能在未来五年内破产退市？另一种是系统外部的“冲击性”风险，比如，全球宏观流动性有没有可能在未来三年内把上证综指推至万点上方？