□张崎

　　债券市场周四微升，上证国债指数收盘报126.31点，比上日收高0.04％，全天市场成交2.8亿元，同比有所减少。

　　从市场表现情况看，沪市36家上市国债约四成当天有成交，下跌的有5家，上涨的有10家，另有1家持平，其余皆无交易。多数券种涨跌幅轻微，前期表现偏弱的长期券略有回稳，存续期较短的010505少量成交，收高0.41%，居涨幅首位。市场交易主要集中于2001-2003年发行的6家券种，约占全天国债总成交额的九成。

　　央行上周调高存贷款基准利率各25个基点，虽然略显突然，但笔者认为仍是情理之中的事。笔者今年以来一直认为CPI不断走高引发加息预期，尤其是近几个月来CPI持续高于3％，而上周四统计局披露的9月CPI数据更是高达3.7％，远高于同期存款利率，这意味着储蓄者的利益受到侵蚀。据观察，如果CPI显著超过存款利率一段时间，央行就有可能加息，这一方面是为了抑制通胀压力，同时也是保障储蓄者的利益。

　　加息通常对债券来说属于重大利空，因为利率走高意味着市场上的债券“昂贵”，债券只有通过下跌才能提升收益率，吸引投资者。一般而言，在加息过程中短期债调整幅度会小一些，长期债下跌尤为猛烈，这一方面是期限越长，利率要求越高；另一方面还要乘以时间，反映在价格上就是大幅度的下挫。当然有些债券品种具有利息补偿条款，即所谓的浮动利率债券，根据央行的存款基准利率加若干个基点，利率每年调整一次，这类债券通常受影响较小。