曹彤:美国政策将加速下一轮金融危机的到来

　　针对本次金融危机，全球进行了深刻反省，并推动着一系列制度创新，诸如巴塞尔新资本协议Ⅲ、美国多德-弗兰克法案、IMF和世界银行投票权改革、银行税、逆周期拨备等。这些努力是非常有价值的，对于缓解金融危机是会有帮助的，但是我们也必须看到，如果国际货币体系不改变，货币创造的机制不改变，就无法约束货币创造，无法约束虚拟经济的进一步膨胀，无法阻止超额金融资本的逐利冲动，也就仍然无法预防和控制下一次金融危机的发生。

　　事实上，本次对金融危机的救助行为，恰恰在加强下一轮金融危机的势能。美国率先祭出“量化宽松”这一严重违反金融公理和常识的手段，悍然以基础货币(超能货币)来随意购买“有毒资产”、企业债券、企业股权、政府债券，全然没有任何顾及和约束。究其原因，有应对危机、救急的原因，更为重要的是，美国印钞票，其后果是由全球而不是美国自身来承担。

　　现在，在美国经济企稳、宣布渡过危机的情况下，竟然又准备重启“量化宽松”政策，可见这是对最后道德底线的完全放弃。如果说2008年启动，还可解释为救急，那么现在启动，则完全是为了引导市场对美元贬值的预期。

　　无疑，“量化宽松”政策所推动的美元贬值，已经是以邻为壑，挑起全球“货币战争”，而“量化宽松”政策本身所产生的基础货币的超额投放，又必然加速全球货币供给，增加下一轮全球金融危机的势能。

　　(作者是中信银行副行长)

　　李籁思:为了全球经济平衡，西方必须节约东方必须消费

　　由于西方国家利率低，货币流向新兴经济体以寻求更高回报，从而导致新兴经济体出现资产泡沫。相比之下，中国和其他国家实行干预措施保持货币低值，使就业机会已经很严峻的西方国家的贸易情况更紧张。其结果是东方国家出现通货膨胀，西方国家出现通货紧缩。必须付出一定代价。

　　去年，西方国家的刺激政策淡出，从而使得西方经济增长放缓，但对银行实施严厉的措施，导致他们收缩资产负债表和控制贷款，一个新的信贷危急正在迫近。令人担忧的是监管机构似乎认为未来融资成本低，并且将会有广泛的融资途径。因此，西方国家将不得不保持低利率，以缓解上述困境。

　　这将促使资金向东方国家流动，加重了亚洲的泡沫经济和通货膨胀。阻止某种货币升值的干预措施，比试图阻止这种货币贬值的措施更容易。最简单的方法实施干预，积累外汇储备，高储备在危机中很受欢迎，但也会推动货币量增长，从而增加通货膨胀的危险。

　　在理想的情况下，为了吸纳资金流入，各国应深化和扩大其金融市场。西方国家有必要节约，东方国家有必要消费，货币应该调整。

　　(作者是渣打银行首席经济学家)

　　郭田勇:防治热钱应当疏治结合

　　中国在危机中的稳定恢复以及人民币巨大的升值空间深深吸引热钱流入，炒作房地产市场以及其他资产市场，随着近期利润空间的减小以及升值预期的降低，热钱又伺机流出。这样不断地一进一出，攫走高额短期投机利润，同时也加剧了中国资产市场的震荡。

　　尽管当前热钱流动变幻莫测，但若抓住其本质问题，对症下药，建立一整套控制与疏通机制，便可以“不变”应万变，从根本上消除热钱流动的不良影响。一方面从源头入手，控制与治理并举，多部门联合形成联防体系，严格控制资本流入；同时，要努力治理国内市场，疏通贸易顺差和外汇储备，提高资本市场运作能力，引导投资，合理规划资本流出。

　　从控制流入角度来讲，要全方位监控热钱流入渠道，实现多部门协调配合。从疏通流出角度来讲，要妥善处理好贸易、外汇、资产市场等易受热钱侵袭的部分，增强国内市场的免疫力，具体来讲有以下四个方面。

　　第一、改善巨额贸易顺差和外汇储备状况，缓解人民币升值压力；第二、深化人民币汇率形成的市场机制改革，增强人民币汇率弹性；第三、稳步治理资产市场，防止泡沫崩裂；第四、根本之道在于调整经济结构，优化产业升级，提高国际竞争力，要积极进行经济结构调整，提高自身经济实力。

　　(作者是中央财经大学中国银行业研究中心主任)

　　南方日报记者黄倩蔚

　　(以上观点均来自作者博客或者最新研究文章)

　　中国在危机中的稳定恢复以及人民币巨大的升值空间深深吸引热钱流入，炒作房地产市场以及其他资产市场，随着近期利润空间的减小以及升值预期的降低，热钱又伺机流出。这样不断地一进一出，攫走高额短期投机利润，同时也加剧了中国资产市场的震荡。

　　尽管当前热钱流动变幻莫测，但若抓住其本质问题，对症下药，建立一整套控制与疏通机制，便可以“不变”应万变，从根本上消除热钱流动的不良影响。一方面从源头入手，控制与治理并举，多部门联合形成联防体系，严格控制资本流入；同时，要努力治理国内市场，疏通贸易顺差和外汇储备，提高资本市场运作能力，引导投资，合理规划资本流出。

　　从控制流入角度来讲，要全方位监控热钱流入渠道，实现多部门协调配合。从疏通流出角度来讲，要妥善处理好贸易、外汇、资产市场等易受热钱侵袭的部分，增强国内市场的免疫力，具体来讲有以下四个方面。

　　第一、改善巨额贸易顺差和外汇储备状况，缓解人民币升值压力；第二、深化人民币汇率形成的市场机制改革，增强人民币汇率弹性；第三、稳步治理资产市场，防止泡沫崩裂；第四、根本之道在于调整经济结构，优化产业升级，提高国际竞争力，要积极进行经济结构调整，提高自身经济实力。

　　(作者是中央财经大学中国银行业研究中心主任)

　　南方日报记者黄倩蔚

　　(以上观点均来自作者博客或者最新研究文章)