编者按：在全球实行定量宽松货币政策，中国经济恢复相对较好以及人民币升值强烈预期下，"热钱"加速回流中国的趋势已开始显现。高压打击能否遏制热钱利益冲动？热钱进入对股市影响几何？流动性推动的新一轮牛市是否已经启动？中国经济网《对话首席分析师》栏目记者就此专访了信达证券首席宏观策略分析师黄祥斌。

　　热钱流入趋势明显

　　在全球实行定量宽松货币政策，中国经济恢复相对较好以及人民币升值强烈预期下，"热钱"加速回流中国的趋势已开始显现。有分析预计跨境资本在下半年将有明显增长。

　　黄祥斌指出，判断热钱的数据，一般就是外汇贷款减去FDI再减去贸易顺差这个口径得出的数据，主要就是从中看一个趋势。虽然9月份的数据还没出来，但是从趋势判断热钱流入比较明显。

　　热钱流入将长期影响股市

　　有分析指出，热钱流入推升股市，但受多国着手阻击热钱的影响，昨日亚太地区股市普遍下跌。我国外汇局也表示要继续高压打击。黄祥斌认为，政策上有这么一个动作的话，资本市场肯定是会有一些反应，但是利益驱动下的热钱能不能遏制住，操作起来也还是比较难。

　　黄祥斌认为，热钱流入对股市的影响不仅这两天，而是会影响非常长的时间。热钱无非就是与息差、汇差和资产价格有关系。息差不是当前关注的重点。汇差是当前的重点所在。在美国中期选举之前，包括之后，人民币汇率很可能上升。汇差这块是比较明显的。资产价格方面，目前的房地产行业相对有一些不确定性，但与中国的资本市场或其他地方相比还是有一定的吸引力。

　　但是热钱目前还不能说一定就大规模流入房地产行业，流入资本市场的可能性更大一些。因为房地产调控确实没结束。

　　流动性推动此轮行情

　　黄祥斌指出，这一轮行情就是由流动性推动的行情。流动性来自于美联储继续宽松货币政策的预期、日本央行的动作，主要还是由全球货币的购买力下降所导致的。

　　而推动股市的流动性很长时间内都不会收紧。首先，美联储从房地产和失业率的逻辑出发，它的低利率会延续很长时间；第二个逻辑，美国5年出口翻番，如果提高利率，资金会回流，美元会升值，对出口非常不利，出口翻番就无从谈起。所以这个也会压低利率。一直要等到它的房价和经济回稳之后，美联储包括日本央行才会紧缩货币政策，在这之前，就是一个流动性泛滥的局面。

　　未来两三年股市将震荡创新高

　　从这一轮行情，我们能否认为牛市已经启动？黄祥斌认为，如果牛市概念是始终能够震荡创新高，比如说未来的两到三年能一直创到6124的新高，他是认同的。这中间还会有调整。如果按照一年或一个季度来看的话，一个震荡盘升的格局是可以确立的。但是这一波行情上升到3200、3500点会有比较大的压力。可能需要停下来，也许需要配合政策、数据、投资情绪等。

　　英大证券研究所所长李大霄也认为，股市已经具备牛市基础。一、大批蓝筹股股价处在低位，这是打造牛市的主要基础。二、美元汇率急速下跌，各国都在打汇率阻击战，都不想本国货币过快升值，都在多印钱，钱多，流动性充裕，既推动大宗商品上涨，也有牛市提供源源不断的资金支持；三、在农行以及光大银行上市阶段，流入股市资金远远跟不上融资速度，导致股市下跌，现在基金发行速度很快，两者获得新的平衡，特别是股市涨了，有了赚钱效应，更多资金流入股市；四、楼市调控，一线城市出台的政策是限制买房套数，你有钱也不卖了，这样有钱人的钱有可能从楼市转向股市。上述四大动力，打造牛市基础。

　　黄祥斌告诉记者，未来一段时间内，股市都会是流动性推动。当美国加息、进入紧缩政策的时候，其实是意味着它的经济转好，推动股市的因素就会从流动性转为实体经济。所以从全景来看，最坏的时候在2009年一、二季度就已经过去了，没有什么可担忧的。 （记者 马燕）

　　（责任编辑：王慧梅）