编者按：

　　在股市持续动荡的大背景下，一向善于捕捉机会的私募基金将如何操作？对此，中国经济时报日前联合壹私募网研究中心，对国内55家主流阳光私募基金进行了问卷调查，调查数据显示六成私募看多四季度行情，这些私募基金对市场机会和风险方面的预期也基本一致，但过半私募表示四季度仓位会控制在五成以下。

　　现选取今年以来业绩排名靠前，收益率和风险控制能力较好的十大私募基金，分享他们对四季度市场机会和风险的看法及投资思路。

　　四季度将主要还是调结构与抗通胀下的结构型机会，同时不排除政策信号渐趋向明朗后可能带来的阶段性估值反弹的机会。但由于四季度正值解禁高峰期，创业板甚至面临集中解禁的可能。市场将带来资金面及情绪面的压力，此外还有，地产调控成效不大以及持续的通胀等因素的影响，市场仍将面临新一轮宏观调控政策风险。

　　■本报记者王继高

　　十大私募基金四季度掘金思路抢先看

　　主基调是震荡

　　中国经济时报：结合目前的市场走势，如何看待四季度的市场？2700点的关口能否得到有效的突破，指数运行空间有多大？

　　李鹏：从宏观经济指标来看，投资增速回落放缓，消费稳中有升，市场逐渐走出了二次探底的担忧，并开始出现经济软着陆的预期。

　　四季度是较敏感的时期，中国共产党十七届五中全会以及中央经济工作会议都将于四季度举行，同时楼市第二波调控政策已经启动，相比4月份的系列政策，第二轮政策非常明显：增加供应量，继续打压投机性需求。

　　在金融及房地产板块压抑的紧缩政策环境下低位抵抗性震荡概率偏大，大盘指数大幅回升条件仍不具备。预计大盘维持横盘震荡走势，指数预计在2500－2700之间震荡运行。

　　杨虎：目前市场正处于价值重估阶段，经济数据显示宏观经济运行良好，在政策没有出现重大变化的情况下，上证指数2300点的估值处于可以接受的水平。蓝筹股、特别是权重蓝筹股在股价不断下探过程中，估值已经降低到历史低位水平，从ＡＨ股的对比情况看，继续向下的空间有限。

　　四季度市场会维持震荡上行趋势，经过近几个月的反复震荡后，沪指2700点关口的实际意义不大。在经济形势正常的情况下，沪指将突破2700点，不过目前Ａ股暂不具备牛市条件，融资规模过大及资金供应不足将继续制约Ａ股上升高度，我们认为3000点将是今年沪指的上涨压力区间。

　　林海：目前市场处于“上不易，下也难”的阶段，股市处在探底回升过程中，通过缓慢的震荡来筑底。今年四季度政府有望出台缓解货币供应量不足的政策，这对市场是利好信号。至于点位如何及何时实现突破，还要看政策。

　　陈继武：我们对四季度作谨慎乐观估计。目前，“周期类”似通缩，“消费类”似通胀。然结构虽背离，却未有系统性风险。周期行业上有顶、新兴产业下有底，对经济不悲观。若地产、银行政策面调控力度低于预期，沪指有可能因大盘蓝筹的估值修复而重上2700点，预计沪指运行空间在2400－2800点。

　　陈锋：经济转型并非一蹴而就，资产价格估值中枢普遍、持续上升的格局不会出现，市场仍会呈现脉冲式波动。指数点位仍会运行在2200－3000之间是大概率事件。

　　李泽刚：四季度总体机会不大，震荡仍将主基调。2700点关口是否被突破意义并不大，无论突破与否，都不支持市场走出单边上扬的走势。我们估计上证综合指数运行区间在2800－2300点。

　　陈宏超：四季度Ａ股市场可能是先抑后扬格局？同时继续保持一种结构性的行情。市场指数将运行在2500－3000点。

　　何震：四季度大盘将延续三季度的震荡趋势，大盘涨跌幅度不会超过15％，背后的逻辑主要是基本面的支持，现在大盘股处于低估值区域，下行空间很小，但目前的经济环境与相关政策，又不支持大盘上行。

　　结构性机会为主

　　中国经济时报：四季度市场的机会主要有哪些，主要有哪些风险？

　　李鹏：我们认为四季度市场依然是结构性机会。消费升级、中西部城市化进程加快和新兴产业仍然代表了“十二五”期间中国经济基本面的主要趋势，四季度继续看好消费和新兴产业。

　　受房地产二次调控政策影响？四季度仍将面临经济周期性探底徘徊？市场风险仍然在于投资者对房地产调控政策可能导致的经济继续探底预期产生或过度反应。另外由于中小盘股估值过高和创业板解禁高峰的冲击，市场仍面临调整压力。

　　杨虎：四季度市场依然以局部性机会为主，目前国家采取有保有压的产业政策，推动经济结构转型，“十二五”规划也将指明未来几年经济的发展方向，在这个过程中市场资金存在取舍是正常的。目前证券市场资金供应不足，这也是导致局部机会凸显的原因。受政策推动的新兴产业、消费升级及产业升级中的并购重组等将是长期的投资机会，而蓝筹品种在估值不断下降后，也存在阶段性修复机会。

　　风险方面，我们认为一个是ＣＰＩ过快上涨带来的通胀，这可能会导致政策上出现加息等，对市场资金面将造成更大压力；二是产业转型过程中，传统产业所受到的冲击是否会影响到整个经济层面，新的产业能否成功实现替代；三是部分品种过度炒作，已经透支了未来2－3年的增长预期，估值回归的压力加大。

　　陈锋：四季度机会主要在移动互联网、新材料、无线射频等新兴产业，消费及成长性比较好的公司；三季报业绩增长比较好的公司。风险上主要有：中小板估值泡沫；医疗医药行业的价格；通胀数据回落造成之前对通胀预期炒作的个股风险。

　　张高：主要机会当属创业板和中小板中被错杀的优质股；年报不错、4季度超预期的公司。最大的风险是通胀加速。

　　李泽刚：机会仍然是局部性的，战略性新兴产业，农业等行业；银行坏账的不确定是主要风险。

　　童第轶：四季度市场主要的机会是十七届五中全会对“十二五”规划的进一步确认，这有助于结构性的投资机会。四季度最大的不确定性主要来自于房价、ＣＰＩ及实体经济是否能成功软着陆，因此四季度将是重要的观察期。

　　陈宏超：我们认为四季度将主要还是调结构与抗通胀下的结构型机会，同时不排除政策信号渐趋向明朗后可能带来的阶段性估值反弹的机会。但由于四季度的解禁高峰，甚至创业板面临集中解禁可能给市场带来资金面及情绪面的压力；此外还有，地产调控成效不大以及持续的通胀等因素的影响，市场仍将面临新一轮宏观调控政策风险。

　　何震：对比中报可以发现，创业板估值比中小板贵很多，而净利润增长却远低于中小板，泡沫一定会破灭，毕竟价格与价值偏离太多。当然，可能其中很少数的公司由于技术壁垒较高，成长较快，可以给较高的估值，但对大多数公司还是要保持理性。

　　大消费最被看好

　　中国经济时报：四季度，您主要看好哪些板块和行业？

　　李鹏：四季度我们主要看好一些持续盈利的行业，并综合考虑成长性与估值安全性的基础上进行配置。根据我们的行业统计数据，近四年终端消费品、装备制造及环保等的盈利在持续增长。

　　消费品方面，我们主要看好以食品饮料、电子信息、医药为代表的消费板块，随着ＣＰＩ的逐步走高，一些食品饮料公司会在四季度提价，盈利增速较为持续。电子信息属于七大战略性新兴产业之一，产业链较长，对其他产业拉动效应较大。行业内热点较多，可重点关注三网融合、手机支付相关品种。

　　预计在10月，将有关于节能减排的新政策出台，同时“十二五”规划中涉及节能减排的规划将更显清晰。这对于市场中的节能减排、新材料、新能源等板块构成利好。

　　另外今年前8个月金属或资源相关行业利润增幅较大，也可重点关注。工信部近期公布的数据显示，1－8月，虽然我国工业利润增幅高位回落，但有色行业利润依然同比增长1．2倍，位居所有工业行业之首。有色行业的利润增长与有色金属产品价格的涨升密不可分。受美元贬值等因素影响，今年以来，铜、黄金、铅锌等有期货衍生工具支撑的有色金属品种，均出现了大幅上涨趋势。近期市场有色金属板块呈现活跃格局与此基本面有密切关系，板块活跃仍将跟随国际金属价格波动。

　　杨虎：新兴产业、消费升级及产业升级中的并购重组等将是长期的投资机会。在这些大概念里，我们重点关注的是在概念内部能够优先受益的品种。

　　对新兴产业，我们主要关注低碳经济相关品种，其内部重点关注包括上游的资源、设备以及部分已经形成市场规模的ＬＥＤ等细分行业。消费升级中我们重点关注医疗保健、电子产品等细分行业。在企业并购方面，我们继续关注以航天军工等为主导的国有企业重组品种。而在蓝筹股的修复性机会中，可以对券商等估值较低的品种加以关注。

　　林海：四季度我们主要还是看好新能源、新材料等板块，但不宜对锂业、有色等炒得过热的板块追加投资，主要还是要看重企业的增长性，注意控制风险。同时，也适当关注一些老牌绩优股，如中集集团、青岛海尔等。当市场行情利好时关注新股，而在目前市场行情中，避险心理较重，老牌绩优股可能重新回归走入人们的视线。

　　张高：最看好创业板和中小板。从行业来看依然是大消费和新兴产业。

　　李泽刚：看好政策支持超预期板块、业绩超预期个股，水泥和工程机械等。

　　童第轶：我们看好军工和核能。稀有金属等行业应该会有较好的机会。国防资产证券化将是大势所趋，目前军工资产注入上市公司的速度也在加快，十大军工集团下的几只上市公司四季度将会加快整合进程。在诸多的清洁能源中，作为当前技术较为成熟、运行较稳定的发电技术，核电具有明显的优势。根据核电产业的发展规划，核电将迎来巨大的发展空间，而核电设备制造企业和相关资源提供商有可能最先受益。稀有金属具有国家战略地位，行业淘汰整合发展龙头有竞争力的企业也是未来趋势。

　　仓位分歧较大

　　中国经济时报：四季度您将采取何种投资策略？仓位会如何控制？

　　李鹏：在“十二五”规划、区域规划等发展战略推动下，行业景气度、上市公司盈利预期等都将呈现分化格局。我们认为，四季度市场可能延续结构性投资机会，投资机会主要围绕软着陆预期增强带来的盈利超预期增长、经济转型和民生。因此，我们依然坚持自下而上的投资策略和较重的仓位，寻找能够穿越周期的高成长的公司，少配或不配周期类公司，达到规避系统性风险的目的。

　　杨虎：四季度的行情特点是结构性分化，是反复的箱体震荡，因此在操作上，我们一是坚定自己的投资方向，重点围绕政策导向下的受益行业进行投资。二是通过组合投资，尽量淡化单一个股的价格波动，同时以整体资产为标的进行动态的止损止盈。采取“进二退一”的风控策略，如果基金净值下跌3％左右或接近收益基准线时，我们就会及时减仓退出，采取相对主动的波段策略，以回避市场的系统性风险，通过这种方式来应对震荡行情。具体仓位控制上，根据我们的程序化交易模型进行，根据市场状况动态增减，不会长期维持在某一固定仓位。

　　林海：我们将一如既往地秉承隐形冠军的投资策略，关注企业的成长性和增长潜力，自下而上地精选个股，在细分行业中找出龙头地位且具有定价能力的隐形冠军企业。在关注政策信息的同时，较看好四季度行情，目前大盘处于箱底，是投资的好机会，在有效控制风险的同时，我们采取重仓策略。

　　陈继武：投资策略上是深挖个股机会；仓位方面会在半仓基础上灵活变动。

　　张高：投资策略上会相对积极，采取精选个股的策略；仓位在70％左右。

　　李泽刚：策略上重个股选择，主题投资；仓位控制在半仓。

　　童第轶：在趋势完全明朗之前，四季度在操作时仍需谨慎。短中线配置中，中线配置保持谨慎乐观，仓位控制的调换空间应该更大。短线配置偏向积极灵活，把握市场趋势和热点，在重点行业中寻找超额收益的个股。

　　掘金“十二五”规划

　　中国经济时报：对“十二五”规划，您是否会布局相关个股？

　　李鹏：我们认为，整个“十二五”规划会紧紧围绕经济结构调整与转变经济发展方式两个重心改革。从市场的角度归纳，宏观经济将出现三方面转型，从投资、出口向注重发展内需转变，从高耗能、劳动密集型产业向低碳、高科技产业转变；第三种转变应是逐步提高国民收入，这与发展内需相辅相成。

　　投资主线也将变得更加鲜明，大消费概念、节能减排概念、新兴产业概念、产业升级概念等将越来越受到投资者的认可。但新经济战略已经在市场中得到较大程度青睐，随着“十二五”规划的渐次明确，新经济的全局性机会将演化为结构性机会，个中风险和机会将有所分化，投资者应予密切关注。

　　杨虎：每次的五年经济规划？基本都是一个产业发展的路线图。“十二五”规划我们认为重点还是在结构转型、城镇化和收入分配等方面。五年规划对于实体经济及证券市场都有很强的导向作用，我们对此非常关注。在未来的具体投资过程中肯定也会将“十二五”规划的受益行业作为重要参考。

　　林海：在布局关联个股上，我们会主要考虑一些与低碳、环保、节能概念相关的股票。

　　陈锋：经济转型将上升到更高的高度，也将决定中国未来10年发展的方向和路径，我们会在很大程度上关注这些政策和相关个股。

　　张高：“十二五”规划，是未来的产业政策方向，值得重点关注。我们将布局相关个股。

　　李泽刚：相关的概念股票会有较好的表现机会，但是否购买还要看时机和价值判断。

　　童第轶：“十二五”期间，战略新兴产业的发展将提至中国经济发展历史上前所未有的高度，当中酝酿着的中长期投资机会将超越市场预期。“十二五”规划的直接受益行业应该会有超额收益机会。其中新能源板块里，核电未来5－10年将会迎来爆发性发展，行业的自主技术将是未来竞争和盈利的核心。而稀有金属具有国家战略地位，行业淘汰整合发展龙头有竞争力的企业是未来趋势，这些将是我们重点关注的行业。