这种想法在不断推高金价、楼价、股价……直到另一泡沫爆破为止第1页 利用弱美元掩饰美股熊市第2页 二线股成收购目标第3页 美债泡沫或是另一危机【财新网】（专栏作家 曹仁超）10月10日，周日。日圆利率跌至零、美元利率0.25厘、英镑0.5厘、欧罗1厘，以上述利率水平，肯定会改变人类的思想行为，因为没有人再有兴趣存款收息，却会无视投资风险地找寻稍有回报的项目，例如结构性票据（Structured Notes）利用衍生工具产生五、六厘息，今年已升值60%（彭博认为这不适合私人投资者），企业则动用手上现金进行收购，并有大量企业上市集资。低利率已维持两年，人们开始相信低利率将长期化，这种想法在不断推高金价、楼价、股价……直到另一泡沫爆破为止。

　　利用弱美元掩饰美股熊市

　　上周五只有3%投资者看好美元，但95%投资者看好金价，你又怎么看？只有极少人成功捕捉顶部与底部，我老曹亦不赞成各位估顶寻底。2007年5月由Countrywide Financial及Indymac出事，然后是房利美及房贷美，代表美国金融业火烧连环船只是迟早问题。如你在2007年下半年订下止蚀盘而因此避过金融海啸，这是你的福气，但如果你没有这样做，事后又可怪谁？

　　2008年11月中国政府推出4万亿人民币刺激经济方案，加上去年3月美国的量化宽松政策，代表股市有机会收复前跌幅50％或以上，只是这次反弹幅度及时间较估计大及长，不少人已提早出了货而赚少许多。今年5月27日开始恒指由18971点上升，不如说是港元追随美元回落更贴切。美元过去四个月跌15%，利用美元偏弱去掩饰美股熊市，乃美国政府的惯用伎俩。上一次是1966年至1982年，这一次则由2001年1月开始。第二次量宽政策虽未实施，由于广为宣传，基于市场的理性预期，已在汇价、股价、金价上反映。10月10日IMF和世界银行会议在华盛顿举行，国际市场上的汇率早已大幅波动，货币战争似乎一触即发。美元兑欧罗已跌至八个月最低，日圆出现十五年新低，其它还有澳元同加元亦升至近年新高。自去年4月到今年6月国际资金共向二十个新兴国家流入5750亿美元，其中78.6％流向亚洲新兴国家市场。

　　上一次同类事件，发生在1990年至1997年，美元流入令本港楼价由3000元一呎升至12000元，上升三倍。亚洲金融危机后资金流走，令本港楼价下调65%，跌至4200元，港人为此付出沉重代价。虽然时任金管局总裁的任志刚已公开叫投资者保持冷静，但我老曹告诉大家，货币战争是没有“解药”也！

　　在如此诡吊及奸诈的投资市场，market timing变得至为重要，例如John A. Paulson的对冲基金在2008年获利150亿美元（他本人则获利40亿美元），而去年3月至今年4月，高盛在升市中亦获惊人利润。我老曹的意思不是指价值投资法没有用，但在变化万千的投资世界，价值投资会否坐失良机？例如1973年3月7日恒生指数1774点时如不肯出售，要到1981年8月的1810点才打和；如果仍然不肯出售的话，便要到1986年才升穿1774点阻力，前后共十三年。学柴九话斋：人生有几多个十年？123下一页单页阅读本文导航 第1页利用弱美元掩饰美股熊市第2页二线股成收购目标第3页