北京外国语大学国际商学院副院长鲁柯-戴尔丹尼斯(Luca Dell' Anese)教授在演播室 摄像/王笑

　　中国经济网9月27日北京讯 (记者 邵希炜)近日，北京外国语大学国际商学院副院长鲁柯(Luca Dell' Anese)教授应邀做客中国经济网的在线访谈节目，就"私募股权基金业在中国的发展"这一话题讲述了他的看法，谈到私募股权业在中国的发展时，他指出该行业发展有周期性，当前美欧的私募股权业正处低谷，而中国则是方兴未艾。

　　鲁柯教授指出，私募股权行业在中国(和其它发展中国家)的发展，与其在欧美地区有着非常不同的情况。首先是行业的规模非常不同，在中国和其他发展中国家，私募股权还是一个新兴的市场。但是在美国这个市场已经相当成熟。美国的市场比欧洲的更成熟，在美国有很多传统的基金都相当成功。私募股权基金的行业结构最早出现在美国：包括他们如何以合伙制的方式募集资金，通过大量的垃圾债券进行杠杆收购。17世纪末，18世纪初的美国有很多高调收购(诸如凯雷收购食品烟草公司雷诺兹-纳贝斯克)，这些收购的交易方式为这个行业的结构奠定了基础。另外，虽然私募股权在中国始于上世纪90年代，但是直到近年来私募才成为金融行业的一个热门话题。

　　鲁柯教授认为第二个区别并非历史的差异，而是周期的差异。中国以及其它发展中国家的私募股权行业正进入繁荣期，发达国家的市场却恰恰相反。最近的金融危机使得美国的许多私募基金陷入了危机。2007至2008年期间，美国的债券市场进入"冻结期"，殃及许多基金。这些基金只能被迫放弃合约、终止一些与并购相关的交易。

　　鲁柯教授指出现在PE行业有一些有趣的现象，不能不承认PE是一个具有周期性的行业，有起有伏。从某种程度上来讲，美国和欧洲现在都处于这个周期的最低谷，而在新兴经济体中就是相反的局面了。这就容易解释为什么很多国外的PE基金开始在中国投资。因为中国是为数不多的利率呈上升趋势的地区之一。

　　同时，还有一些技术层面和历史层面的原因。美国的PE通常管理数十亿美元的资金，并进行杠杆收购，以此获得所投资公司的控制权，然后进行重组，过一段时间再卖掉。所以现在美国PE的投资事件几乎等同于杠杆收购。在中国的PE则不是这种情况。中国PE的每笔投资金额通常小得多，40%的投资在100万美元到250万美元之间，只有10%的投资超过500万美元。大部分投资对象也不是大公司而是中等规模的企业，并且那些PE通常在所投资的公司里是小股东，不会成为有控制权的大股东。在2008年以前，中国PE更多使用权益型而不是债务投资。实际上中国银监会一直禁止银行提供贷款给并购交易融资。现在这种监管已经改变了，但只是最近才作出的改变。所以中国现在并没有真正的并购行业。可能这使得很多国外的基金预期将来这种并购可以在中国进行，所以他们来到中国投资。这种预期是可能实现的，但并不会很快发生。

　　鲁柯教授是美国密西根大学的法学博士，曾在纽约和波士顿做过律师，是国际税法方面的专家。他2009年9月起在北京大学国际法学院开课，2010年2月至今在北京外国语大学国际商学院任教，讲授有关国际税法和跨国并购课程

　　（责任编辑：马艺文）